公司动态研究报告：全链条优势打开长期成长空间

2025 年 12 月 22 日 全链条优势打开长期成长空间 —怡合达（301029.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-22 当前股价（元） 25.26 总市值（亿元） 160 总股本（百万股） 634 流通股本（百万股） 462 52 周价格范围（元） 20.1-33.02 日均成交额（百万元） 280.19 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《怡合达（301029）：数字化赋能全球协同，一站式供应链壁垒凸 显》2025-08-29 ▌全场景产品矩阵，“FA+FB+FX” 协同发力 公司构建覆盖 199 个大类、4573 个小类、258 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件体系，同时拓展 FB 非标零部件与 FX 品牌核心件业务，形成 “标准件 + 非标件 + 品牌件” 全链条供给，适配 3C、新能源、汽车等多行业长尾需求，抗周期能力增强。产品涵盖直线运动零件、传动零部件、气动元件等九大类，其中 2025 年上半年直线运动零件营收 3.99 亿元，同比增长 20.23%，传动零部件营收 1.74 亿元，同比增 长 22.82% ， 电 子 电 气 类 营 收 1.51 亿 元 ， 同 比 增 长34.02%，多品类实现稳健增长。FB 非标零部件通过流程标准化提升供给效率，FX 业务构建 “帮选 + 帮买 + 帮管 + 帮改”能力，解决小微客户采购痛点，2024 年服务客户约 4 万家，客户覆盖持续扩大。2025 年上半年新能源领域收入 3.21 亿元，同比增长 53.17%，汽车行业收入 1.75 亿元，同比增长 53.25%，3C + 手机领域收入 3.52 亿元，多行业均衡发展对冲单一领域波动。 ▌研发筑牢技术与供应链壁垒 持续投入研发强化产品迭代能力，数字化工具与信息化系统提升客户选型效率，“自制 + OEM + 集约化采购” 供应链模式适配长尾需求，形成 “技术 + 效率” 双重竞争优势，支撑进口替代与客户粘性。2025 年上半年研发费用 5903 万元，同比增长 2.05%，开发 WOS 网上采购系统、3D 选型工具、DIY 设计软件等，客户可实现线上选型、报价、下单全流程，大幅缩短设计与采购周期，提升客户转化效率。构建敏捷制造的自制体系、OEM 供应与集约化采购相结合的模式，国内建有五大生产基地，海外布局越南子公司，实现订单快速交付，适配 “小批量、多批次” 的需求特征。 ▌多行业叠加全球化，打开增长边界 下游覆盖 3C、新能源锂电、汽车、光伏、半导体等多个高景气领域，客户需求多元化支撑营收韧性；海外业务覆盖全球 30 多个国家和地区，越南基地与海外渠道拓展降低贸易壁垒，海外增量显著。2024 年服务客户约 4 万家，下游行业涵盖 3C、新能源、汽车、光伏等， 2025 年上半年新能源与汽车行业收入同比增长均超 50%，成为核心增长引擎。设立越南怡合达子公司，业务覆盖亚洲、北美洲、欧洲等区域，海外本地化生产与渠道布局持续完善。 -30-20-10010203040(%)怡合达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 29.98、35.39、41.44 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 29.7、24.0、19.4 倍，考虑怡合达为 FA 零部件一站式平台的龙头，FB 业务与海外市场打开第二增长曲线，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,504 2,998 3,539 4,144 增长率（%） -13.1% 19.7% 18.0% 17.1% 归母净利润（百万元） 404 539 667 824 增长率（%） -25.9% 33.3% 23.8% 23.5% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.85 1.05 1.30 ROE（%） 9.8% 12.4% 14.4% 16.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,833 1,956 2,123 2,331 应收款 777 930 1,098 1,285 存货 466 549 639 735 其他流动资产 361 373 386 401 流动资产合计 3,437 3,808 4,246 4,752 非流动资产: 金融类资产 300 300 300 300 固定资产 656 590 531 478 在建工程 383 383 383 383 无形资产 133 126 119 113 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 62 62 62 62 非流动资产合计 1,233 1,161 1,095 1,036 资产总计 4,670 4,969 5,341 5,788 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 437 514 598 689 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 546 614 701 795 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 12 12 12 12 非流动负债合计 12 12 12 12 负债合计 558 626 713 807 所有者权益 股本 634 634 634 634 股东权益 4,111 4,342 4,628 4,981 负债和所有者权益 4,670 4,969 5,341 5,788 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 404 539 667 824 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 61 72 65 59 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 263 -180 -184 -205 经营活动现金净流量 729 431 549 678 投资活动现金净流量 -602 66 59 53 筹资活动现金净流量 -4 -308 -381 -471 现金流量净额 123 188 227 260 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,504 2,998 3,539 4,144 营业成本 1,621 1,891 2,198 2,531 营业税金及附加 16 19 23 27 销售费用 137 165 191 220 管理费用 203 240 280 323 财务费用 -32 -41 -40 -40 研发费用 108 126 145 166 费用合计 416 490 576 669 资产减值损失 -6 -7 -7 -7 公允价值变动