医药生物行业周报：2025国谈结果公布，关注相关公司投资机会

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 医药生物 2025 年 12 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《必贝特在小核酸领域的差异化布局—行业周报》-2025.12.7 《PD-1/VEGF 双抗赛道临床进展迅速，四款进入注册临床—行业周报》-2025.11.30 《减肥赛道开启"长效革命"，MNC 加速 布 局 高 价 值 平 台 — 行 业 周 报 》-2025.11.23 2025 国谈结果公布，关注相关公司投资机会 ——行业周报 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  2025 国谈结果重磅公布，关注相关公司投资机会 12 月 7 日，国家医保局重磅发布 2025 年医保谈判结果，此外还首次同步启动了商保目录的制定工作。2025 医保目录新增 114 种药品，总体成功率达 88%，谈判成功率创近 7 年新高，最高降幅 94%，新版目录自 2026 年 1 月 1 日起正式执行。2025 医保目录新增药品包括单抗、双抗、ADC、siRNA、小分子等多种新药，如芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）、恒瑞的瑞康曲妥珠单抗，恒瑞、康方、君实的 PCSK9 单抗及诺华的PCSK9 siRNA疗法，劲方医药/信达生物的氟泽雷塞、益 方 生 物 / 正 大 天 晴 的 格 索 雷 塞 及 加 科 思 / 艾 力 斯 的 戈 来 雷 塞 ， 礼 来 的 GLP1R/GIPR 双激动剂替尔泊肽、银诺医药的依苏帕格鲁肽α，银杏树药业/青峰医药的玛舒拉沙韦、众生药业的昂拉地韦等重磅新药均成功进入医保。 商保目录新增 19 款创新药，虽然医保不予报销，但对于商保创新药目录药品给予“三除外”支持，并在不改变药品市场挂网价的前提下，通过折扣将利益让渡给商保，最终惠及患者和创新药产业。本次商保目录进口药和国产药相当，其中他泽司他、芦比替定、那西妥单抗、达妥昔单抗β分别是和记黄埔、绿叶制药、赛生药业和百济神州从海外引进。另外，国内 2 款新上市的 AD 新药——多奈单抗（礼来）和仑卡奈单抗（卫材）也均成功进入商保目录。 当前纳入医保+商保的创新药大多处于未放量以及低基数阶段，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，我们认为纳入双目录的创新药收入有望快速提升，患者有望持续受益，同时相关创新药企也随之迎来弹性增长。  12 月第 2 周医药生物下跌 1.04%，医疗研发外包板块涨幅最大 从月度数据来看，2025 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025 年 12 月第 2 周通信、军工、电子等行业涨幅靠前，煤炭、石化、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数 0.96pct，在 31 个子行业中排名第 17 位。 2025 年 12 月第 2 周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 3.69%；其他生物制品板块下跌 0.55%，化学制剂板块下跌 0.61%；线下药店板块跌幅最大，下跌 4.33%，医药流通板块下跌 4.23%，血液制品板块下跌 4.05%。  医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）。 月度组合：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药。 周度组合：泽璟制药、昊帆生物、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、药康生物。  风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-122025-042025-08医药生物沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 2025 国谈结果公布，关注相关公司投资机会 ........................................................................................................................ 3 1.1、 2025 医保目录：新增 114 种药品，总体成功率达 88% ............................................................................................. 3 1.2、 2025 商保目录：新增 19 种药品，彰显其创新程度与临床价值 ............................................................................... 5 1.3、 相关公司有望充分受益 ................................................................................................................................................. 7 2、 12 月第 2 周医药生物下跌 1.04%，医疗研发外包板块涨幅最大 ........................................................................................ 7 2.1、 板块行情：医药生物下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数 0.96pct .................................................................................. 8 2.2、 子板块行情：医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 ...................................................................... 8 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 2025 国家医保目录中药品总数达到 3253 种，其中西药 1857 种，中成药 1396 种 ..................................................... 3 图 2： 新增 19 款商保创新药，多元化支付填补保障空白 .................................................................................