数据中心供配电设备行业跟踪：数据中心及AI景气上行，电力设备需求持续增长

证券研究报告行业研究 / 行业点评2025 年 12 月 12 日行业及产业电力设备数据中心及 AI 景气上行，电力设备需求持续增长——数据中心供配电设备行业跟踪强于大市投资要点：数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入 AI 行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；2）供应链端：数据中心投资节奏受制于 GPU 供给，跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断 GPU 供给能力，同步验证数据中心需求落地进度；3）AI 应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。需求端：资本开支延续高增态势。1）海外：2025 年三季度海外大厂资本开支延续高增态势，总和达 996.17 亿美元，同比增 80.39%，环比升 9.54%。2）国内：2025 年第三季度阿里、腾讯资本开支均显放缓。2025 年第三季度，阿里资本开支 31501 万元，同比增长 80.10%，环比下降 18.55%。公司在 2025 年三季度业绩会上重申三年 3800 亿元投资框架，不排除进一步增投。腾讯资本开支 12983 万元，同比下降 24.05%、环比下降 32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期。供应链：英伟达、台积电营收保持增长。1）英伟达：2025 年三季度，数据中心产品营业收入达 3625.71 亿元，创历史峰值，环比增长 24.62%、同比增长 66.44%，占总营收比重超 89%。2）台积电：2025 年 11 月营收达 3436.14 亿新台币，同比增长 24.5%、环比下滑 6.5%，创历年同期新高。3）价格：2025 年 10 月 CPU 价格指数 98.20，较 9 月 96.15 小幅回升；DRAM 现货价自 10 月 3 日的 11.90 美元涨至 12 月 5 日的 36.35 美元，两月内涨幅超 200%，印证服务器需求旺盛。应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多。1）调用量：OpenRouter 平台统计，11 月 24 日-12 月 1 日 Token 调用量为 6.19T，环比下降 13.91%。2）价格：2025 年第三季度，随着 Grok 4Fast、GPT-5 nano 和 gpt-oss-20B 的发布，Artificial Analysis 智能指数上得分超过 40 分的模型Tokens 价格下降超 50%。投资建议：AIDC 建设推动 SST 需求增长：数据中心是 AI 的核心基础设施，电力是重要保障，2024 年全球数据中心新增装机量约 14GW，预计将保持高速增长，其能耗和功率问题促使 SST渗透率提升，麦格米特、金盘科技、四方股份等将受益；4）推荐：阳光电源（300274.SZ）；建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）。风险提示：云厂资本开支不及预期/节奏波动；AI 应用落地不及预期；原材料与贸易政策风险。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《动力和储能锂电需求增长，锂电材料价格价格趋于稳定》2025-12-09《11 月国内光伏组件产量环比下降，储能电芯延续高景气态势》2025-12-08《动力和储能锂电需求向好，锂电材料价格涨跌互现》2025-12-02《10 月国内光伏装机量环比上涨，储能电芯排产延续增长态势》2025-12-02《数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，SST 市场空间广阔》2025-11-26证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com联系人陆嘉怡S0820124120008021-32229888-25521lujiayi@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 12 月 12 日目录1. 为何跟踪 AI 与数据中心指标？........................................................... 42. 需求端：资本开支延续高增态势.........................................................42.1 海外云厂商资本开支情况........................................................................................................ 42.2 国内云厂商资本开支情况........................................................................................................ 62.3 海外数据中心建设投资规模.................................................................................................... 63. 供应链：英伟达、台积电营收保持增长..............................................73.1 英伟达........................................................................................................................................ 73.2 台积电........................................................................................................................................ 83.3 供应链价格................................................................................................................................ 84. 应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多...................................... 94.1 大模型更新情况.......................................................