家用电器行业：科技消费崛起，大疆、影石争锋相对

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 何伟 银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师 家电分析师：刘立思、陆思源、杨策 科技消费崛起，大疆、影石争锋相对 行业深度报告 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 科技消费崛起，大疆、影石争锋相对 2025 年 12 月 04 日 核心观点 ⚫ 大疆、影石是中国科技消费领域崛起的代表 中国已具备明显的工程师红利，从购买力平价的角度看，中国的研发投入规模已全球领先。中国大量消费品目前全球技术领先，创新型产品凭借创新更容易在国际上树立高端品牌形象，而无需长期品牌建设。自 2020 年以来，中国在消费级无人机、扫地机、智能割草机、运动相机/全景相机方面技术领先，定位反超欧美日韩品牌，实现高端定位，如大疆、石头科技、科沃斯、影石等。 大疆与影石都是手持智能影像市场龙头，2025Q3 以来，已展开激烈的竞争。此外，影石 12 月 4 日 19:30 举办全球首款全景无人机空中发布会，挑战大疆无人机市场的垄断地位。当下的竞争，颇类似 1970-1990 年代，日本企业在便携摄像机、卡片相机方面通过创新实现消费市场的普及，以及全球的领先，过程中日本企业之间的激烈竞争促进了产品创新以及市场普及。我们预计，大疆与影石在手持智能影像、消费级无人机市场的竞争也将起到类似促进作用。 ⚫ 大疆是消费级无人机市场垄断者 1 ） 2012 年 ， 大 疆 推 出 全 球 首 款 无 需 组 装 的 航 拍 多 旋 翼 平 台 “ 精 灵Phantom1”，凭借“开箱即用”的优点，将专业的无人机产品变为消费产品。此后，大疆在无人机市场发展出飞控系统、云台技术、图像传输方面的优势。大疆在无人机市场处于垄断地位，虽然部分竞争对手在上述领域不断追赶并取得进步，但尚未系统性地超越大疆无人机的竞争优势。大疆将消费级无人机拓展到行业级无人机、运动相机，甚至扫地机，以视觉感知、运动控制为核心进行技术外延。 2）大疆消费级无人机分为 DJI Mini（入门普及、旅行 Vlog）、DJI Air（中端进阶、摄影爱好者）、DJI Mavic（旗舰专业、商业创作）三大系列。此外，2024 年及 2025 年推出的 DJI Neo/DJI Flip 系列开创了“掌上 Vlog 无人机”新品类，针对手势控制 Vlog 航拍场景。 ⚫ 大疆与影石互相进入对方的优势细分市场，手持智能影像市场竞争加剧 1）GoPro 创立了运动相机市场，并暂时领先几年。影石凭借全景相机软硬一体优势，解决了运动相机市场中消费者“先拍摄后取景”、“AI 自动剪辑”的需求痛点，全景相机成为运动相机中的高端市场，影石占据全景相机垄断地位，直到 2025Q3 被大疆打破垄断地位。此外，“第一人称视角，无感记录”著称的拇指相机也是影石的特色产品。 2）无人机与运动相机/全景相机同属智能影像设备，具有战略协同性。2015年，大疆推出 Osmo 手持云台相机，将无人机云台技术应用于运动相机，满足了 Vlogger 用户需求，成为运动相机领域的龙头之一。目前大疆运动相机分为 Pocket 系列（物理云台保证画质，适用于 Vlog 创作）、Osmo Action系列（算法防抖，适用于极限运动记录）、Mobile 系列（手机云台稳定器）。 3）2025 年，大疆与影石互相进入对方优势的细分市场，市场竞争加剧，同时市 场 需 求 被 激 活 ， 快 速 扩 容 。 2025 年 8 月 ， 影 石 开 启 全 球 公 测 “ 影 翎 家用电器行业 推荐 维持评级 分析师 何伟 ： ：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 刘立思 ：010-80927655 ：liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 陆思源 ：18801392053 ：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060001 杨策 ：010-80927637 ：yangce _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 04 日 资料来源：中国银河证券研究院 -20%0%20%40%2024/12/42025/1/42025/2/42025/3/42025/4/42025/5/42025/6/42025/7/42025/8/42025/9/42025/10/42025/11/42025/12/4SW家用电器沪深300 行业深度报告 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 Antigravity”全景无人机。以全景相机切入无人机是一个独特的竞争切入点，具有威胁性，大疆因此发起了全面反击。2025 年 7 月 31 日，大疆发布全景相机 DJI Osmo 360，并计划于年末推出全景无人机。DJI Osmo 360 迅速打破了影石在全景相机市场的垄断地位，但与影石产品相比，在图像拼接、AI自动剪辑方面有所不足。2025 年 9 月，大疆发布对标影石拇指相机的 OSMO nano，但该产品重量偏重，数据导出不便，还有待改进。 ⚫ 大疆在扫地机市场的降维打击效果不明显 1）2020 年以来，扫地机市场产品进步日新月异，经常出现重大功能升级，如扫拖一体、侧面视觉避障、机械臂、活水洗等，形成了石头、科沃斯、追觅、云鲸等专业品牌集中度较高的格局。目前，石头、科沃斯、追觅在全球市场具备领先优势，海外市场品牌定价高，份额不断提升。中国市场，2025 年国家补贴刺激市场的快速增长，国补退坡带来一定负面影响，但考虑到扫地机家庭渗透率偏低，市场依然处于成长期中。 2）2021 年，大疆内部立项扫地机项目，期望依托无人机的三维运动控制技术，对扫地机的二维全局规划实现降维打击。大疆新品在开发中不断推迟发售，并最终在 2025 年 8 月发布 ROMO 系列。从销售效果看，反应平平。无人机与扫地机技术关联度弱、品牌协同度不高，大疆的优势难以复制。 ⚫ 投资建议：关注中国科技消费的崛起。在手持智能影音、消费无人机赛道，关注影石创新。 ⚫ 风险提示：新品消费者体验低于预期的风险；市场竞争加剧的风险。 行业深度报告 · 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 大疆创新：消费无人机市场垄断者 ....................................................................................................... 5 （一） 大疆发展历史 ...................