食品饮料行业周报：茅台反馈定海神针，关注年底子板块行情

2025 年 12 月 01 日 茅台反馈定海神针，关注年底子板块行情 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 0.8 -3.8 -5.9 沪深 300 -2.5 0.7 15.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续》2025-11-23 2、《食品饮料行业周报：10 月餐饮受益双节效应，板块情绪回暖》2025-11-16 3、《食品饮料行业周报：食品 CPI降幅收窄，餐饮链步入修复通道》 2025-11-10 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-10 月吕梁白酒产量增长 2.6%；2）亳州 1-10 月酒饮茶工业增加值增长 9.6%；3）贵州省酿酒工业协会完成换届 公司新闻：1）贵州茅台：陈华：茅台将重点推进五方面工作 ；2）汾酒：张永踊已任汾酒销售公司董事长；3）郎酒：龙马郎金马 12 月正式上市 ▌ 投资观点 白酒板块：行业筑底特征清晰，茅台股东大会坚定市场信心，把握估值低位配置良机。11 月 28 日茅台召开股东大会，董事长陈华强调公司将鉴定遵循“四个服从”（产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量），不“唯指标论”，不违背市场规律强压指标，不损害投资者、渠道商和消费者权益，同时会议通过高额分红与回购方案，以组合拳多维稳定市场价值预期。此前美联储不降息预期居高引发流动性担忧，带动全球市场调整，11 月 21 日美联储主席释放“鸽派”信号扭转预期构筑利好条件，后续重点关注中国 12 月经济工作会议政策形势及对经济拉升动效。目前行业去库动作延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。 大众品与餐饮供应链板块：大众品板块结构分化，细分赛道景气延续；餐饮供应链行业出清触底，重点标的引领改善。大众品结构分化，休闲零食景气延续，软饮料转入淡季，龙头企业保持稳健并积极开发第二曲线；乳制品行业临近供需改善拐点，深加工投产亦将逐步落地，有望带动上游牧业及中游乳企业绩改善与释放利润弹性。疫后餐饮行业受需求承压影响，由增量竞争转向存量竞争，企业端“以价换量”陷入内卷式竞争，2024 年起供给端先于需求端出清，2025 年三季度企业业绩端呈企稳态势，企业积极通过产品创新、渠道开拓、策略调整等方式复用自有优势，开启差异化竞争，在品牌、客户优势托底下转型成效释放良好。建议关注安井食品（渠道驱动转向产品驱动，锁鲜装毛利率稳定持续验证品牌效应）；巴比食品（单店延续同增，新店型验证效果良好）；千味央厨（新零售客户定制化新品放量）；立高食品-15-10-50510152025(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 （核心商超客户新品销售稳定，推进高端奶油试销）；锅圈（注册会员数提前完成年度目标，乡镇门店加速）；小菜园（开店目标达成概率高，炒菜机器人导入）。 商社板块：建议关注八马茶业。10 月 28 日，八马茶业登陆港交所，其所处的茶业市场分散度仍高，公司创始团队来自三百年制茶世家，现已成为中国原叶茶市场第一品牌，目前线下门店 3700+家，中期规划万店规模，目前闭店企稳，后续新开带包厢门店提升店效，品牌效应有望持续释放，市占率稳步提升。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶等。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-11-30 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 135.88 9.15 8.26 8.64 14.85 16.45 15.73 买入 000596.SZ 古井贡酒 166.30 10.44 8.64 9.25 15.93 19.25 17.98 买入 000799.SZ 酒鬼酒 58.20 0.04 0.04 0.24 1455.00 1455.00 242.50 买入 000858.SZ 五粮液 117.85 8.21 8.29 8.65 14.35 14.22 13.62 买入 002304.SZ 洋河股份 66.20 4.43 2.53 2.72 14.94 26.17 24.34 买入 002847.SZ 盐津铺子 71.39 2.35 2.98 3.47 30.38 23.96 20.57 买入 300972.SZ 万辰集团 178.52 1.63 5.92 8.28 109.52 30.16 21.56 买入 300973.SZ 立高食品 39.35 1.58 1.92 2.32 24.91 20.49 16.96 买入 600519.SH 贵州茅台 1450.50 68.64 72.46 77.08 21.13 20.02 18.82 买入 600702.SH 舍得酒业 62.60 1.04 1.52 1.74 60.19 41.18 35.98 买入 600779.SH 水井坊 40.33 2.75 1.01 1.17 14.67 39.93 34.47 买入 600809.SH 山西汾酒 194.30 10.04 9.95 10.57 19.35 19.53 18.38 买入 603288.SH 海天味业 36.96 1.14 1.20 1.33 32.42 30.80 27.79 买入 603345.SH 安井食品 81.45 5.06 4.34 4.77 16.10 18.77 17.08 买入 603369.SH 今世缘 37.79 2.72 2.21 2.38 13.89 17.10 15.88 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 ........................................................................... 5 1.1、 行业新闻 ........................................................................ 5 1.2、 公司新闻