建筑装饰行业研究周报：新兴链条关注洁净室高景气，传统链条关注低估值高股息

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 12 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070001 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:安全边际角度重视低估值及高股息投资机会》 2025-11-23 2 《建筑装饰-行业研究周报:继续推荐传统高股息品种及高景气细分下游龙头》 2025-11-16 3 《建筑装饰-行业研究周报:重视高景气洁净室及化工工程板块投资机遇》 2025-11-09 行业走势图 新兴链条关注洁净室高景气，传统链条关注低估值高股息 核心观点 本周（1124-1128）建筑指数上涨 2.37%，沪深 300 板块上涨 0.68%，建筑板块跑赢大盘 1.70pct，子板块中园林工程、建筑设计和建筑装修板块涨幅居前，当前时点，我们认为部分区域基建存在回暖预期，结合股息率，推荐高分红地方国企品种，同时重点挖掘高景气赛道的建筑相关品种，如洁净室等方向。 安全边际角度建议重点关注低估值高股息建筑标的 1）地方国企，山东路桥、安徽建工、陕建股份的市盈率明显低于其他地方国企，估值分位为 2010 年以来 15%、19%、33%的水平。PB(LF)的角度，山东路桥、安徽建工、隧道股份、浙江交科、陕建股份的估值分位水平均低于 10%。股息率的角度来看，部分地方国企的股息率高于建筑央企，其中四川路桥、安徽建工、隧道股份的股息率(TTM)4.34%、3.99%、4.75%。 2）蓝筹央企，PE(TTM)的角度，中国化学的市盈率分位数明显低于其他建筑央企，目前低于 5%，仅为 2010 年以来的 2%分位，PB(LF)的角度，建筑央企的分位水平普遍偏低，其中中国铁建、中国中铁 PB 仅为 0.38 倍、0.42倍，中国交建、中国建筑 PB 仅为 0.47 倍、0.45 倍。从股息率的角度来看，中国建筑当前的股息率(TTM)为 5.22%，优于其他建筑央企。 3）国际工程，中材国际和中钢国际的估值水平要低于其他国际工程公司，当前中材国际、中钢国际的 PE(TTM)分别为 8.14、12.48 倍，估值分位分别为 2010 年以来 13%、21%水平，而 PB(LF)角度来看，两家公司的估值分位也都处于低位，分别为 5%、11%的水平，而股息率(TTM)都明显好于其他国际工程公司，分别为 4.87%、4.58%。 4）重视高股息出海建筑民企，PE(TTM)的角度，亚厦股份、江河集团、精工钢构、三维化学的估值分位低于 30%，亚翔集成 PE(TTM)为 20.34 倍，为2010 年以来 35%分位，明显低于半导体洁净室的圣晖集成(39.45 倍)和柏诚股份(38.78 倍)；股息率的角度来看，部分民企也有优异的分红能力，江河集团、亚翔集成、三维化学的股息率(TTM)分别为 6.89%、3.28%、4.84%。 全球 AI 算力军备竞赛升级，AI 带动芯片需求持续增长 2025 年 11 月 3 日，微软与云计算初创公司 Lambda 达成该协议，此次合作延续了双方自 2018 年起的长期合作关系；OpenAI 与亚马逊 AWS 宣布建立为期七年的战略合作，签署价值 380 亿美元的协议。OpenAI 已立即启用相关算力，全部设施计划 2026 年底前部署完毕，后续还可进一步扩容，我们认为 AI 资本支出竞赛持续，半导体产业资本开支仍在进一步上行，AI带动芯片需求持续增长，对应的洁净室配套工程需求增加。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（1124-1128）建筑指数上涨 2.37%，沪深300 板块上涨 0.67%，建筑板块跑赢大盘 1.70pct，子板块中园林工程、建筑设计和建筑装修板块涨幅居前，分别录得 9.45%、6.16%、3.35%正收益，个股中涨幅较为靠前的有国晟科技（+57.69%）、招标股份（+24.71%）、亚翔集成（+16.11%）、启迪设计（+12.48%）、北新路桥（+12.48%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2024-112025-032025-07建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-11-28 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000498.SZ 山东路桥 5.98 买入 1.49 1.57 1.67 1.82 4.01 3.81 3.58 3.29 600039.SH 四川路桥 9.43 买入 0.83 0.90 0.99 1.09 11.36 10.48 9.53 8.65 603929.SH 亚翔集成 60.96 买入 2.98 3.05 4.79 5.21 20.46 19.99 12.73 11.70 002140.SZ 东华科技 11.09 买入 0.58 0.69 0.80 0.92 19.12 16.07 13.86 12.05 601117.SH 中国化学 7.45 买入 0.93 1.03 1.13 1.22 8.01 7.23 6.59 6.11 002541.SZ 鸿路钢构 16.57 买入 1.12 1.11 1.33 1.55 14.79 14.93 12.46 10.69 601618.SH 中国中冶 3.18 买入 0.33 0.26 0.32 0.35 9.64 12.23 9.94 9.09 002469.SZ 三维化学 8.27 买入 0.40 0.41 0.51 0.64 20.68 20.17 16.22 12.92 601611.SH 中国核建 11.59 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 17.04 15.05 13.48 11.95 601186.SH 中国铁建 7.73 买入 1.64 1.66 1.68 1.70 4.71 4.66 4.60 4.55 605167.SH 利柏特 10.09 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 18.69 19.78 18.02 15.52 601390.SH 中国中铁 5.43 买入 1.13 1.05 1.10 1.16 4.81 5.17 4.94 4.68 601668.SH 中国建筑 5.2