国防军工2026年策略报告：“十五五”启幕，陆海空天全域加速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 军工首席分析师：李良 军工行业分析师：胡浩淼 “十五五”启幕，陆海空天全域加速 —— 国防军工 2026 年度策略报告 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 “十五五”启幕，陆海空天全域加速 ——国防军工 2026 年策略报告 2025 年 11 月 19 日 核心观点 ⚫ 2025 年回顾。经营侧：军工板块前三季度整体表现为增收不增利，主要因为“十四五”末年交付冲刺叠加降价带来的盈利能力承压。估值侧：板块整体估值（TTM）64.2X，高于中枢 54.6X，历史分位数约 85.1%。 ⚫ 2026 年展望。1）军贸的“名片效应”带来的长尾效应被低估；2）下一个五年，装备智能化必将提速，助力新质战斗力提升；3）当前国际局势下，供应链安全的战略溢价将被重估；4）“十五五”初期，军方与整机厂会进入需求确认与产能储备阶段，产业链上游采购需求或将先行释放。 ⚫ 地缘冲突驱动军贸需求加速释放。2024 年中国军贸 32.2 亿美元（约 220 亿人民币），占比 2.9%，提升空间较大。印巴冲突中，我国装备“名片效应”凸显，全球市场占有率有望显著提升。预计 2030 年，中制装备的全球市占率将达 15-20%，市场需求约 1500 亿-2000 亿元/年，空间广阔。 ⚫ 国产迭代加快+算力需求拉动，“两机”和民机增量可期。1）航发领域，受益于新增军机列装、存量军机换发与国产替代需求释放，行业成长空间明确；工业燃机领域，全球 AIDC 建设推动燃气轮机需求速增，预计 2030 年全球新增燃气轮机需求达 413 亿美元，5 年复合增速 15%左右。2）C919 关键分系统存卡脖子预期，客观上加速航空产业链自主化。C919 国产化率约 60%，订单超 1500 架，29 年目标下线 150 架，届时有望带来 89%的航空产业营收增长。 ⚫ 智能化&信息化升级，新质战斗力加速形成。“十五五”装备建设的重心将转向智能化发展，人工智能等前沿技术在军事领域的深度融合将成为关键驱动力。“十五五”资源将向能快速形成体系化作战能力的关键装备倾斜，例如新一代战机、远程低成本精确打击装备、无人/反无人装备等。新兴产业迎战略窗口期，海空天全域加速，低空产业/无人机、深海科技、商业航天、AI+军事、水下攻防等领域将受益于未来战场形态变化的积极影响，α机会涌现。 ⚫ 投资建议：26 年聚焦军工产业链上游、军贸、两机和装备智能化机会。短期看，2026 年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，军工产业链上游或将率先受益，订单端牵引最早于 25 年末启动。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI 对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦 2027 年建军百年重要节点，国防开支有望维持 7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。 建议关注： ◼ 军贸领域：中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞； ◼ 商业航天+低空+深海科技：中国卫星、航天电子、四川九洲、中科海讯； ◼ 弹产业链：菲利华、理工导航、长盈通、航天电器； ◼ 两机产业链：航发动力、华秦科技、航宇科技、钢研高纳； ◼ 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。 ⚫ 风险提示：改革不及预期、军品审价、下游订单不及预期、竞争加剧的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600760.SH 中航沈飞 1.3 1.5 2.8 46.4 39.1 33.2 推荐 002049.SZ 紫光国微 2.0 2.7 2.9 38.4 28.4 22.2 推荐 688281.SH 华秦科技 1.5 2.0 2.3 43.4 32.7 25.6 推荐 688239.SH 航宇科技 1.2 1.6 2.6 42.8 31.8 25.6 推荐 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 国防军工行业 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2025-11-19 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 行业深度报告 · 国防军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 “十五五”启幕，陆海空天全域加速 .................................................................................................... 4 （一） 2025 年整体回顾 .............................................................................................................................. 4 （二） “十五五”规划：国防实力重要性升级，陆海空天全域加速 .................................................................... 6 （三） 2026 年展望：关注四个投资维度 ........................................................................................................ 8 二、 主线一：未来五年，装备智能化必将提速 .............................................................................................. 9 （一） 新一代战机进入布局期，主力战机迭代加速 .......................................................................................... 9 （二） 无人机：蜂群助力下一代战场，军贸催化产业乘风而起 ......................................................................... 12 （三） 精确制导武器：导弹和远火互相协同、互