专题研究报告：前瞻2026：如何判断魔芋零食的持续性？

行业月报 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 前瞻 2026：如何判断魔芋零食的持续性？ —— 专题研究报告 2025 年 11 月 23 日 核心观点 ⚫ 如何判断 2026 年魔芋零食的持续性？2025 年魔芋零食行业呈现高度景气，积极布局相关品类的盐津铺子、卫龙美味收入与股价均实现相对零食大盘的超额增长。展望 2026 年，市场重点关注魔芋的持续性如何，我们认为：1）成长仍具持续性，魔芋健康+美味底层逻辑不改，且传统魔芋产品调味以辣、咸为主，契合情绪消费趋势，渗透率仍有提升空间；创新“魔芋+”产品有望从其他品类引流新客群、并且提升魔芋已有消费者复购，进一步拓宽品类上限。2）竞争格局无虞，参考日本薯片的发展历史：短期来看，行业高增期间难免出现价格竞争，但头部企业竞争力更强，市场份额仍在提升，此外能力较强的其他品类零食企业跨界布局后也能贡献收入增长；长期来看，头部企业能够凭借其产品创新与供应链能力穿越周期，实现份额的长期提升。回归国内视角，短期来看，我们认为卫龙、盐津具备品类心智、规模优势与渠道优势，预计能够有力应对价格竞争，劲仔、洽洽则有望分享品类红利。长期来看，卫龙与盐津已在产品创新、供应链形成一定护城河，品类 CR2 有望持续提升。 ⚫ 数据跟踪：茅台批价 11 月中旬环比止跌。1）白酒批价，11 月 17 日月底飞天整箱、散瓶批价为 1680/1655 元，较 10 月 31 日+5 元/+15 元，较去年同期-585/-555 元。八代普五批价为 855 元，较 10 月 31 日持平，较去年同期-95 元。国窖 1573 批价为 850 元，较 10 月 31 日持平，较去年同期-10 元。青花 20 批价为 358 元，较 10 月 31 日-2 元，较去年同期持平。M6+批价为540 元，较 10 月 31 日持平，较去年同期-10 元。2）包装材料，截至 2025年 11 月 17 日，玻璃/PET/包膜价格同比-16.9%/-6.9%/-8.1%，铝材/纸箱价格同比+5.4%/+17.2%。3）原材料，白糖/面粉/棕榈油/猪肉/葵花籽价格同比-11.1%/-2.2%/-12.1%/-25.6%/-6.9%；鹌鹑蛋/大豆价格同比+6.9%/+6.1%。此外，2025 年 9 月大麦进口价格同比+3.6%。乳制品，11 月 6 日，国内生鲜乳价格 3.02 元/公斤，同比-3.2%，环比-0.3%，跌幅收窄；GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3503 美元/吨，同比-5.7%，环比-3.0%。 ⚫ 行情跟踪：11 月上旬食品饮料指数行情回暖。2025 年 11 月 1 日至 11 月17 日，食品饮料行业涨幅 2.6%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为 2.6%，在 31 个子行业中排名第 15，相较于 10 月进一步提升。10 个子板块中 9 个子板块实现正收益，其中预加工食品、烘焙食品、乳制品涨幅居前，分别为+9.4%、+7.6%、+4.5%。 ⚫ 投资建议： 11 月上旬食品饮料指数持续修复，相较于大盘已经实现超额收益，主要得益于市场风格切换以及 CPI 增速转正形成催化。板块内部来看，预加工食品、烘焙食品与乳制品涨幅居前。展望 2026 年，我们核心观点是新消费仍具持续性但内部将会轮动，而传统消费有望迎来底部改善尤其是供给出清的细分板块，相关重点公司建议关注：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 21 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】零食行业系列深度报告（三）：东南亚零食市场出海图鉴 2.【银河食饮】25Q3 业绩总结（酒类）：白酒供给加速出清，啤酒盈利持续改善 3.【银河食饮】25Q3 业绩总结（非酒类）：增速环比放缓，但恢复趋势不变 -10%0%10%20%30%2024/11/252024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/25SW食品饮料沪深300 行业月报 · 食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 专题：前瞻 2026—如何判断魔芋零食的持续性？ ................................................................................... 3 （一） 关于成长性的判断 ........................................................................................................................... 3 （二） 关于竞争格局的判断 ........................................................................................................................ 4 二、 数据跟踪：茅台批价 11 月中旬环比止跌 ............................................................................................... 6 （一） 白酒重点单品批价跟踪 ..................................................................................................................... 6 （二） 大众品核心原料价格变动总览 ............................................................................................................ 7 （三） 包材成本：11 月部分包材价格同比下行 .................................................................