乔锋智能(301603)助力公司开启第二增长极(首次覆盖)：中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业，新兴产业市场开拓顺利

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·科技金融公司深度报告2025 年 11 月 14 日江海证券研究发展部机械军工行业研究组分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001投资评级：买入（首次）当前价格:75.54元目标价格:123.50元目标期限:12 个月市场数据总股本(百万股)120.76A 股股本(百万股)120.76B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)31.2512 个月最高/最低(元)88.98/36.60第一大股东蒋修华第一大股东持股比例(%)39.75上证综指/沪深 3003997.56/4678.79数据来源：聚源注：2025 年 11 月 7 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-0.2514.3048.59绝对收益0.5728.0161.45数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告乔锋智能301603.SZ机械设备行业中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业，新兴产业市场开拓顺利——助力公司开启第二增长极（首次覆盖）投资要点：中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业。乔锋智能装备股份有限公司（以下简称“乔锋智能”）成立于 2009 年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局。公司总部位于东莞市，并在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心；经过十几年在中高端机床领域的持续深耕，以及与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，公司的技术实力得到了提升。目前，公司已取得超 200 项专利技术，并广泛应用于公司 10 大品类、20 大系列的全系机型。终端市场需求持续释放，推动公司业绩稳健增长。2024 年公司业绩增速由降转升，实现营业收入为 17.60 亿元，同比+21.02%；归母净利润 2.05 亿元，同比+21.33%；扣非归母净利润 1.98 亿元，同比+23.50%。公司实现营收和利润的双增长。2025 年前三季度，公司业绩继续保持增长势头，实现营业收入为 18.71 亿元，同比+56.71%，主要系下游行业景气度的持续提升，推动了机床需求的释放；以及公司产能快速提升、新产品导入顺利等因素影响所致。实现归母净利润为2.77 亿元，同比+83.55%；扣非归母净利润 2.70 亿元，同比+83.12%，公司利润实现大幅增长。其中，2025Q3，公司实现营业收入为 6.57 亿元，同比+69.98%，环比-10.65%；归母净利润为 0.98 亿元，同比+169.04%，环比-6.45%；扣非归母净利润为 0.93 亿元，同比+166.37%，环比-10.33%。AI 快速发展背景下，消费电子行业迎来新一轮周期，将助力公司业绩稳健增长。近年来，在 AI 大模型加速演进的背景下，全球消费电子产业亦呈现产品持续迭代、功能快速升级的显著特征，进而促使消费电子行业步入新一轮的发展周期。IDC 预计 2025 年全球智能手机出货量同比增 1%至 12.4 亿部，行业在 2024 年 6.1%反弹基础上维持了增长态势，2024-2029 年 CAGR 维持在 1.5%，存量换新需求稳健。PC 方面，Canalys 预测 2024 年全球总出货 2.67 亿台，其中 AI PC 达 4800 万台，渗透率 18%；2025 年 AI PC 突破 1 亿台，占比升至 40%；2028 年进一步增至 2.05 亿台，占总量 70%，2024-2028 年 AI PC 市场 CAGR 高达 44%，成为 PC产业链核心增长极。可穿戴设备同样高速扩张，Global Market Insight 预测全球市场规模将由 2025 年 2098 亿美元增至 2034 年 9952 亿美元，期间 CAGR 为 18.9%。消费电子行业作为公司主要业务收入的重要构成部分，3C 行业景气度的持续提升，将有效激发公司客户的设备采购意愿并推动采购需求落地，为公司业绩的持续稳健增长提供有力支撑。智能驾驶+固态电池，助力新能源汽车行业持续发展，设备需求有望持续增长。2025 年前三季度我国新能源汽车产销均破 1100 万辆，渗透率逾 46%，延续了高增态势。根据《路线图 3.0》的规划：2028 年碳达峰，2040 年降六成，新能源渗透率超 80%；同时，在政策、技术双重驱动下，智能驾驶市场化将提速，根据《路线图 3.0》规划目标，2030 年 L3/L4 乘用车占比达 35%、营运车十万级，2040年 L4 普及、L5 入市。动力电池方面，业界预计固态电池将在 2030 年前后进入规模量产阶段。因此，基于宏观经济的稳步复苏、新能源车在软硬件端的持续证券研究报告·科技金融公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款2迭代，以及海外需求的不断释放，行业有望延续较高增长态势。与此同时，新功能、新技术的导入将强化产业链对高端加工设备的资本开支意愿，公司有望持续受益。人形机器人产业蓬勃发展，助力公司开启第二增长极。根据 GGII 预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到 1.24 万台，市场规模 63.39 亿元；到 2030年全球人形机器人市场销量将接近 34 万台，市场规模将超过 640 亿元；到 2035年，全球人形机器人市场销量将超过 500 万台，市场规模将超过 4000 亿元。公司紧跟市场发展趋势，加快对人形机器人产业的布局。2025 年 6 月，公司参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成 A 轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游。依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前，公司部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户。我们认为，随着合作深化，公司将加速迭代人形机器人专用机床，缩短客户导入周期，助力公司打开第二成长曲线。估值和投资建议：我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为 24.86/36.67/47.39亿元，增速分别为 41.25%/47.55%/29.22%；归母净利润分别为 3.83/5.97/7.76 亿元，增速分别为 86.40%/56.04%/30.00%；EPS 分别为 3.17/4.94/6.43 元。我们认为，在公司积极推进新产品导入、持续拓展新市场客户、下游各行业需求持续释放，以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价 75.54 元（2025.11.7 收盘价），PE分别为 24/15/12 倍。考虑到公司的人形机器人加工设备已有小批量订单，随着人形机器人步入量产阶段，公司将有望迎来加速发展期。因此，给予 2026 年 25倍 PE，对应目标价 123.5 元，首次给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，创新不及预期的风险，进口核心部件供应的风险。财务预测