广信科技(920037)绝缘材料技术国际领先，受益电网投资提升和新能源快速发展

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 10 月 27 日江海证券研究发展部电新汽车行业研究组分析师：王金帅执业证书编号：S1410525090001投资评级：买入（首次）当前价格:87.99元市场数据总股本(百万股)91.46A 股股本(百万股)91.46B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)32.3212 个月最高/最低(元)108.97/50.00第一大股东魏冬云第一大股东持股比例(%)34.17上证综指/沪深 3003950.31/4660.68数据来源：聚源注：2025 年 10 月 24 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.4716.84-绝对收益-6.1917.74-数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告广信科技920037.BJ电力设备行业绝缘材料技术国际领先，受益电网投资提升和新能源快速发展投资要点：公司产品打破国外技术垄断，专精特新“小巨人”企业。公司的主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，主要用于不同电压等级输变电设备的主纵绝缘。截至 2024 年底，分产品来看，绝缘纤维材料占比最高，绝缘纤维成型产品增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主；分客户来看，2024 年公司前五大客户占比合计为 33.86%，客户结构较为分散。实控人持股比例集中，股权结构较为稳定。公司收入和净利润保持快速增长态势，盈利能力持续改善，其中，2021-2024 年 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 年 化 复 合 增 长 率 分 别 为 35.76% 和143.85%；毛利率从 2021 年的 20.12%提升至 2024 年的 33.50%，净利率从2021 年的 3.36%提升至 2024 年的 20.11%。公司产品下游主要为变压器行业，受益电网投资提升和新能源快速发展。公司产品上游为木浆制造业，下游则是变压器等电力设备生产商。变压器应用广泛，种类繁多，绝缘材料主要应用于干式变压器。特高压产业投资规模持续增长，有望拉动变压器需求增长。展望 2026-2030 年，预计特高压产业投资规模将进一步增长至 5900 亿元，较 2021-2025 年区间增长 31%，延续高增长态势。新能源电力产业稳步发展，绝缘纤维材料市场迎增长机遇。中国绝缘材料市场规模在 2030 年将突破 2000 亿元，2025-2030 年的复合年增长率达到 7.8%。公司产品技术国际领先，募投项目扩大产能。公司“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”和“无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘 L 型夹件绝缘件技术”被鉴定达到国际领先水平；“薄型绝缘纤维板材关键技术”被认定为达到国际先进水平。公司产能利用率逐年提升，募投项目扩产 14000 吨绝缘纤维材料产能。估值和投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 8.50/11.95/15.54亿元，同比增速分别为 47.26%、40.47%、30.07% ，归母净利润分别为2.12/3.10/4.15 亿元，同比增速分别为 82.60%、46.27%、33.79%，对应的 EPS分别为 2.32/3.39/4.54 元，对应当前股价（2025 年 10 月 24 日）的 PE 分别为41.51X/28.38X/21.21X。结合对标公司的估值以及我们对广信科技的分析，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游行业投资放缓风险；主要原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）420.07577.54850.491,194.671,553.93增长率（%）38.05%37.49%47.26%40.47%30.07%归母净利润（百万元）49.40116.17212.13310.27415.11增长率（%）235.55%135.14%82.60%46.27%33.79%ROE（%）12.44%22.63%29.24%29.95%28.61%EPS 最新摊薄（元/股）0.541.272.323.394.54P/E（倍）178.2475.8041.5128.3821.21P/B（倍）22.1717.1512.148.506.07资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司介绍......................................................................................................................................................... 11.1 发展历程：产品打破国外技术垄断，专精特新“小巨人”企业.......................................................... 11.2 产品介绍：绝缘纤维成型产品快速增长，公司收入以内销为主.......................................................... 21.3 股权结构：实控人持股比例集中，股权结构较为稳定.........................................................................61.4 财务分析：收入规模快速增长，盈利能力持续改善.............................................................................62 行业发展概况..................................................................................................................................................82.1 绝缘材料产业链分析.............................................................................................................................82.2 变压器应用广泛，种类繁多................................................................................................................. 92.3 新型能源体系建设持续推进，为变压器行业创造巨大发展机遇....................................................