彩客新能源(1986.HK)全球知名的染料／颜料中间体及电池材料生产商，磷酸铁新机遇来临

彩客新能源（1986.HK）：全球知名的染料/颜料中间体及电池材料生产商，磷酸铁新机遇来临Tsaker New Energy Tech (1986.HK): A globally renowned dye/pigment intermediate/battery material manufacturers & New opportunity for iron phosphate is coming庄怀超 Charles Zhuang微信：zhuangcharles电话：(852) 9748 71142025年11月14日1.全球知名的染料及农业化学品中间体/颜料中间体及新材料/电池材料生产商2.颜料中间体及新材料板块快速发展，子公司彩客科技（873772）拟于北交所上市3. 染料及农业化学品中间体受市场影响有所波动4. 深耕电池材料板块，新机遇来临23公司是全球知名的染料及农业化学品中间体/颜料中间体及新材料/电池材料生产商。公司经营历史可追溯至1986年，现拥有2000名员工，公司总部位于北京，生产基地位于河北省沧州市和山东省东营市。彩客新能源致力于不断开发中间体产品，DSD酸、DMSS、DMAS等产品产销量全球领先，新能源电池材料产销量居全国前列，现为国内“铁法”磷酸铁龙头企业。同时，新产品BPDA正在稳步量产并销售。未来，公司依托在精细化学品中间体领域的优势，通过多样化的新材料发展战略，助力企业高质量发展。资料来源：彩客新能源公告、彩客科技公告，OpendIP研究所基地名称业务定位主要产品及产能北京总部•公司总部•研发中心彩客华煜•生产基地•染料中间体(DSD酸等)：35000吨/年沧州彩客锂能•生产基地•磷酸铁：30000吨/年彩客科技•生产基地•颜料中间体系列产品：27500吨/年•BPDA ：300吨/年彩客东奥•生产基地•一硝基甲苯系列产品：100000吨/年山东彩客新材料•生产基地•磷酸铁：70000吨/年表：公司基地名称及主要产品4彩客新能源及其控制的子公司主要业务范围覆盖三大业务板块，分别为染料及农业化学品中间体、颜料中间体及新材料和电池材料。截至目前，各板块划分及股权结构图如下：资料来源：彩客科技公告，OpendIP研究所图：各板块划分及股权结构图5图：2015-2025H1公司营收及其增速2015-2024年公司营收保持增长趋势，公司的营收复合增速为10%。十年来，公司的染料及农业化学品中间体营收占比下降，颜料中间体及新材料的营收和电池材料的营收占比不断提升。公司产业结构发生变化，传统产业稳中发展，新兴战略产业站稳脚跟。图：2015-2025H1公司各业务板块营收占比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.005.0010.0015.0020.0025.00营业收入（亿元）同比（右轴）资料来源：OpendIP研究所0.0020.0040.0060.0080.00100.00电池材料(%)染料及农业化学品中间体(%)颜料中间体(%)6图：2015-2025H1公司归母净利润及其增速2023-2025H1业绩承压，25H1归母净利润转正。受全球经济因素影响，2023年公司的归母净利润同比下降88%，2024年归母净利润转负，25H1归母净利润重新转正。2020-2025H1，公司的归母净利润分别为1.45、2.26、2.42、0.29、-0.21和0.09亿元。在全球经济复苏过程中，公司积极调整经营策略，强化传统产业的市场主导地位，积极拓展新材料的市场空间，加大研发力度，在降成本的同时，稳定市场占有率，逐步恢复公司的盈利水平。资料来源：OpendIP研究所-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%-1.000.001.002.003.004.005.006.00归母净利润（亿元）同比（右轴）公司自上市以来持续分红，分红派息较为稳定。2024年集团净亏损150万元，仍坚持派息，派息金额共计约5384万元。2025年集团中期派息金额共计约1453万元。资料来源：OpendIP研究所49.59 109.81 96.59 67.20 53.84 14.53 144.60 227.24 254.23 45.19 -1.50 30.03 2020年2021年2022年2023年2024年2025年派息金额净利润图：历年派息金额（百万元）及净利润（百万元）1.全球知名的染料及农业化学品中间体/颜料中间体及新材料/电池材料生产商2.颜料中间体及新材料板块快速发展，子公司彩客科技（873772）拟于北交所上市3. 染料及农业化学品中间体受市场影响有所波动4. 深耕电池材料板块 ，新机遇来临89公司颜料中间体及新材料板块主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等精细化学品的生产，终端应用于高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜等领域。从产品市场需求来看，公司DMSS和DATA产品下游应用领域主要为高性能有机颜料行业，DMAS产品下游应用领域主要为食品色素柠檬黄行业，DMS产品下游应用领域对应高性能有机颜料行业和光稳定剂行业，BPDA产品下游应用领域主要为特种材料聚酰亚胺行业。近年来，上述行业保持良好的增长趋势。资料来源：彩客科技公告，彩客新能源公告，OpendIP研究所图：公司主要产品上下游产品情况表：公司产品下游应用市场增速产品名称全球市场规模（亿美元）预测期预测期增速高性能有机颜料2024年37.5亿美元2025-2034年5.60%喹吖啶酮类高性能有机颜料2025年4.3亿美元2025-2035年6.70%柠檬黄2025年1.47亿美元2025-2035年7.00%光稳定剂2022年13亿美元2023-2028年5.57%BDPA2023年1.49亿美元2023-2030年7.30%1025H1，受下游需求增长及同业竞争对手供应短缺影响，集团颜料中间体及新材料板块快速发展，市场地位持续稳固，产品销量同比大幅提升，影响颜料中间体及新材料板块的收益同比增加约28.2%至约2.83亿元。板块收益占集团整体收益约30.3%（2024H1：约21.9%）。25H1，新材料聚合单体BPDA产品实现量产，生产线进一步优化，产品质量得到提升，生产成本实现降低。25H1，BPDA产品已实现正毛利，对集团总体毛利亦会有积极贡献。根据华经产业研究院，2023年中国有机颜料行业市场规模超过85亿元。近年来，随着环保监管日趋严格，中小企业份额流失，行业集中度持续提升。我国有机颜料厂商CR3从30%提升至35%，CR5由38%提升至48%。资料来源：彩客新能源2025年中报，彩客科技公告，华经产业研究院，OpendIP研究所图：我国有机颜料市场规模变化情况11从下游客户情况来看，2022年至2025H1，公司通过持续开展技术创新，形成了强大的技术研发实力、先进的专业生产技术、高质量的产品交付能力以及迅速的客户需求响应能力。凭借上述综合实力，公司与温州金源、DIC集团、印度Sudarshan、 北京天罡、利安隆、Pigments Se