医药生物行业：医药行情回暖，创新药、流感、消费多点开花

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 16 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn基本状况上市公司数498行业总市值(亿元)75,712.53行业流通市值(亿元)68,462.54行业-市场走势对比相关报告1、《医保国谈落下帷幕；关注乳腺癌创新疗法动向》2025-11-102、《改善趋势延续，积极把握底部反转机会》2025-11-073、《Q3 总结：环比改善延续，创新药行情有望重燃》2025-11-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明合联69.550.260.831.161.521.98122.5 31.84 51.09 37.80 28.71买入三生制药34.380.620.850.961.091.2410.736.519.4723.65 22.42买入泰格医药57.902.340.471.251.471.7224.74 123.2 46.14 39.51 33.60买入先声药业13.850.270.290.460.540.6222.45 22.66 29.67 24.31 20.67买入贝达药业54.320.830.961.452.192.6965.45 56.58 37.53 24.84 20.19买入南微医学83.852.592.953.414.155.1532.34 28.42 24.57 20.19 16.27买入天宇股份27.370.080.160.931.221.60342.1 171.1 29.49 22.46 17.10买入华纳药厂51.952.251.751.331.451.6123.09 29.69 38.98 35.72 32.33增持海泰新光48.531.211.121.501.772.2140.11 43.33 32.27 27.49 22.01买入美诺华22.110.050.310.570.780.97442.2 71.32 38.71 28.53 22.69买入备注：股价截止至 2025.11.16；注：药明合联、三生制药、先声药业股价单位为港元报告摘要板块高低切换，叠加流感疫情催化，本周医药板块迎来恢复性上涨，持续看好创新主线。本周沪深 300 下跌 1.08%，医药生物上涨 3.29%，处于 31 个一级子行业第 5 位，本周子板块均上涨，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨 5.66%、4.51%，4.08%、2.65%、1.81%、1.77%。本周医药板块行情有所回暖，其中流感高发主题投资活跃，消费相关受到 CPI 数据催化有所表现，创新药受到海外临床推进等迎来上涨，医药板块多点开花。我们一直强调医药板块的基本面情况在持续向好，阶段调整以迎接更好上涨，持续看好创新主线，1）积极把握创新药调整后的机会，建议关注①从 biotech 向 biopharma 进化的康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物；②仿转创的大型 Pharma：康弘药业、三生制药、长春高新、康哲药业、先声药业等；③具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创：康辰药业、博安生物、微芯生物、康诺亚、迈威生物、京新药业、奥赛康等。2）积极布局 2026 年的经营改善，2025 年市场期待的困境反转、事件催化或经营改善有一定程度的体现的个股。展望明年，我们持续建议重点关注，CDMO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份，前端 CRO及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技等；医疗器械的重点的设备联影医疗、海泰新光，高耗南微医学；生物制品：我武生物、华兰生物；原料药板块：天宇股份、司太立、美诺华等。秋冬季流感高峰到来，有望带动疫苗、抗病毒药物等相关标的持续上涨。疾控部门预测秋冬季流感高峰可能在 12 月中下旬至明年 1 月初，2025 年第 44 周，南方省份流感活动上升，北方大部分省份上升。全国共报告 347 起流感样病例暴发疫情。南方省份检测到 1725 份流感病毒阳性标本，其中 30 份为 A(H1N1)pdm09，1635 份为A(H3N2)，60 份为 B(Victoria)，甲型 H3N2 亚型流感病毒占比超 95%，由于人群对H3N2 毒株的免疫记忆相对较弱，整体易感性上升，需格外引起重视。建议关注流感检测、疫苗、抗病毒板块机会：1）流感检测板块标的：万孚生物、英诺特、达安基因、圣湘生物、博拓生物、诺唯赞、新产业、安图生物、九安医疗、硕世生物、凯普生物、东方生物、万泰生物、科华生物、鱼跃医疗、迈克生物、东方基因。2）流感疫苗：华兰疫苗、金迪克、科兴生物、百克生物。3）抗流感药物相关标的：以岭药业、济川药业、科伦药业、普洛药业、特一药业、华润三九、st 诺泰、众生药业、联邦制药 川宁生物等。第 11 批国家集中带量采购，降价导向转向质量导向，有望缓解市场对仿制药企业盈利能力担忧。第 11 批国家组织药品集中带量采购结果正式公布，将于 2026 年 2 月实施，此次集采共纳入 55 种药品，涉及产品数创新高，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等领域常用药品，全部采购成功，从中标率层面看，第 10 批为 49%，第 11 批则提升至 57%。全国共 4.6 万家医药机构参加报量，445 家企业的 794 个产品参与投标，其中 272 家企业的 453 个产品中选。第 11 批集行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分采总体实现了“稳临床、保质量、反内卷、防围标”预期目标。新增未入围复活机制及锚点价后，企业报价整体趋稳，进一步提高了厂牌与临床实际需求的匹配度，也有利于引导企业科学研判、理性报价，一定程度上缓解了市场对医药企业盈利的担忧。重点推荐个股表现：11 月重点推荐：药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华。中泰医药重点推荐本平均上涨 0.66%，跑输医药行业 0.15 个百分点；本周平均上涨 5.25%，跑赢医药行业 1.96 个百分点。其中三生制药、先声药业、天宇股份本周涨幅分别达到 19.29%、12.06%、8.65%，表现亮眼。一周市场动态：2025 年初至今医药板块收益率 22.09%，同期沪深 300 收益率 17.62%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 4.47 个百分点。本周沪深 300 下跌 1.08%，医药生物上涨 3.29%，处于 31 个一级子行业第 5 位，本周子板块出现一定分化，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨 5.66%、4.51%，4.08%、2.65%、1.81%、1.77%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 27.3倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 23.7 倍 PE，医药板块相对全部 A股（扣除金融板块）的溢价率为 1