建材行业2026年度策略报告：传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 建材行业分析师：贾亚萌 传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长 —— 建材行业 2026 年度策略报告 行业深度报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长 —— 建材行业 2026 年度策略报告 2025 年 11 月 23 日 核心观点 ⚫ 2025 年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化。年初至 2025 年 11 月 12 日，SW 建筑材料指数涨跌幅为 21.37%，跑赢沪深 300指数 3.30pct；各子行业指数表现分化，在 AI 算力爆发驱动特种玻纤布高景气催化下，玻纤制造板块涨幅领先。2025 年前三季度建材市场需求疲软，营收小幅缩减，但受企业降本增效及部分产品提价影响，行业利润大幅改善 ；前三季度建材行业实现营收同比-5.74%，归母净利润同比+21.46%。 ⚫ 2026 年展望：传统产业去产能+新兴产业高景气，建材 26 年机遇分化。在政策调控加码、新兴赛道高景气延续等多因素催化下，建材行业结构性投资机会进一步凸显：1）“反内卷”政策继续推进，加快重塑水泥、玻璃等传统建材市场良性竞争秩序，供需格局向好预期增强，行业盈利有望逐步修复；2）新能源、电子、算力等新兴产业继续发力，高性能玻纤前景广阔，具备技术壁垒与生产能力的龙头企业将充分享受赛道增长红利；3）地产存量时代叠加新型城镇化推进，存量房翻新、城市旧改等需求释放，具备渠道布局、品牌及产品品质优势的消费建材龙头企业有望受益。 ⚫ 细分行业展望：水泥：供给调控效果将显现，助力盈利边际修复。水泥去产能效果有望显现，重大工程支撑后续水泥需求，市场供需格局有望改善；头部水泥企业加速出海，海外市场有望贡献更多业绩增量。玻璃纤维：新兴赛道景气延续，企业盈利继续修复。风电、新能源汽车产业规模持续扩大，支撑粗纱出货；AI 算力需求爆发，特种玻纤纱高景气有望延续。消费建材：品牌、渠道筑壁垒，存量暗藏新机遇。城市更新推动下，旧改、修缮需求有望带动需求回暖；消费升级催化高品质绿色建材需求。玻璃：价格持续承压，“反内卷”助推产能出清。地产竣工继续筑底，浮法玻璃需求难有明显改善；但“反内卷”推动预期下，供需格局有望缓和。 ⚫ 投资建议：建议关注三条投资主线：1）“反内卷”助推传统建材行业供需格局优化。水泥：建议关注华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。玻璃：建议关注旗滨集团。2）新兴赛道高景气有望延续，具有产品结构优势的企业将受益。玻璃纤维：建议关注中国巨石、中材科技。3）存量时代下，零售渠道布局较优的消费建材龙头企业市场竞争力较强。消费建材：建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，市场需求不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，政策推进不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600176.SH 中国巨石 0.87 1.01 1.15 17.76 15.30 13.43 推荐 002271.SZ 东方雨虹 0.55 0.81 1.02 23.05 15.65 12.43 推荐 600801.SH 华新水泥 1.44 1.77 1.96 15.31 12.49 11.26 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 建筑材料行业 推荐 维持评级 分析师 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 21 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河建材】行业深度报告_建材行业 2025 年中期策略_供需重构，机遇暗藏 2.【银河建材】行业深度报告_十五五规划前瞻_建材行业以深化改革破解转型困境 3.【银河建材】行业点评_建材行业稳增长工作方案点评_供需协同破局，锚定盈利与升级双目标 -10%0%10%20%30%2024/11/252024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/25SW建筑材料Ⅰ沪深300 行业深度报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 回顾与展望：修复显分化，传统新兴产业机遇同存 .................................................................................. 3 （一） 2025 年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化 ......................................................... 3 （二） 2026 年展望：传统产业去产能+新兴产业高景气，建材 26 年机遇分化 ..................................................... 7 二、 水泥：供给调控效果将显现，助力盈利边际修复 ..................................................................................... 9 （一） 政策发力加速行业去产能，26 年水泥供需格局向好 ............................................................................... 9 （二） 25 年基建托底减弱，重大工程支撑行业长期需求 ................................................................................ 14 （三） 价格底部叠加供需缓和，26 年水泥盈利有望修复 ................................................................................ 16 （四） 国内水泥企业加速拓展海外市场，开辟第二增长曲线 ........................................................................... 17 三、 玻璃纤维：新兴赛道景气延续，企业盈利继续修复 ................................................................................ 20