家居/包装/玩具行业2026年度策略报告：内外兼修，优选个股α制胜

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：陈柏儒 分析师：韩勉 内外兼修，优选个股α制胜 —— 家居/包装/玩具行业 2026 年度策略报告 行业深度报告 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 内外兼修，优选个股α制胜 —— 家居/包装/玩具行业 2026 年度策略报告 2025 年 11 月 21 日 核心观点 ⚫ 2025 年回顾：2025 年以来，轻工行业利好政策频出，为行业健康发展提供坚实底部支撑。2025 年初至今（截至 2025 年 11 月 18 日），轻工制造板块/沪深 300 涨跌幅分别为 16.83%/16.85%，其中包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品涨跌幅分别为 21.2%/16.3%/6.1%/15.8%，各板块表现有所分化。 ⚫ 2026 年展望：下行周期内，行业需求整体承压，板块估值位于历史低位，但细分板块存在投资机会：1）家具板块，国补回归重铸行业β，龙头公司海外布局+智能赛道深耕构建个股α；2）包装板块，资源整合后竞争格局持续优化，盈利中枢有望上行；3）玩具板块，文化出海加速，构建强大的第二增长曲线。 ⚫ 家居：建议关注国补恢复对需求的修复效果。受 Q3 国补退坡影响，家居板块业绩整体承压，其中相比定制家居，软体家居行业呈现更高的韧性。展望未来，定制家居：全品类+全球化，需求承压背景下龙头公司积极自救，Q4 国补回归有望拉动下游需求进一步修复；软体家居：各公司 AI 产品布局进一步提速，以 AI 床垫产品为例，预计智能床垫市场规模在 2030 年将达近 600 亿元，20-30 年复合增速达 15%，拉动行业天花板持续向上。 ⚫ 包装：竞争格局优化，行业盈利中枢有望上行。金属包装：伴随奥瑞金完成对中粮包装的收购，二片罐包装行业 TOP3 市占率近 80%，参考上一轮产业整合（2017-2019 年）后行业毛利率回升至 10%以上；及对标海外龙头当前毛利率水平（15%-20%，远高于国内），预计 2026 年行业均价有望修复，带动龙头公司盈利能力回升。软体包装：行业需求整体承压背景下，龙头公司一方面积极拓展大客户，一方面加强多元化业务布局构建收入增量，如由传统快递纸箱包装向烟酒包、日化食品包装、药包等利润水平更高的业务拓展，构建第二增长曲线。 ⚫ 玩具：泛 IP 周边经济，潮玩出海正当时。据弗若斯特沙利文数据，以 GMV计，预计 2028 年我国玩具规模将达 1655 亿元，占全球玩具市场比重上升至16.7%。伴随 Z 世代兴起，悦己文化逐步壮大，以泡泡玛特 The Monster 系列为代表的艺术 IP 逐步壮大并走出国门，在全球范围内产生影响。25H1，泡泡玛特/布鲁可海外业务收入分别同比+440%/895%，东南亚等市场表现亮眼，文化出海进程不断提速，潮玩行业迎来新机遇。 ⚫ 投资建议：家居行业，持续关注国补对公司业绩的催化作用，建议关注定制家居【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌家居】；软体家居【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】；民用电工龙头【公牛集团】。包装行业竞争格局优化，市占率提升背景下龙头公司议价能力增强，有望拉动行业均价修复，盈利中枢上行。软体包装行业建议关注【裕同科技】；金属包装行业建议关注【奥瑞金】。玩具行业细分赛道机遇广阔，文化出海有望构建行业增长新动能，建议关注：潮玩赛道【泡泡玛特】、【布鲁可】。 ⚫ 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 轻工制造行业 推荐 维持评级 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 韩勉 ：010-80927653 ：hanmian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080001 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 20 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河轻工】行业月报_国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气 2.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子 3.【银河轻工】行业深度_科技进步+龙头布局，AI智能床垫乘风方兴 -20%0%20%40%2024/11/212024/12/212025/1/212025/2/212025/3/212025/4/212025/5/212025/6/212025/7/212025/8/212025/9/212025/10/21SW轻工制造沪深300 行业深度报告 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 603195.SH 公牛集团 3.31 2.20 2.39 13.15 19.78 18.21 推荐 603833.SH 欧派家居 4.27 4 4.31 12.30 13.13 12.19 推荐 603008.SH 喜临门 0.85 1.31 1.45 22.55 14.63 13.22 推荐 002701.SZ 奥瑞金 0.31 0.52 0.53 0.00 11.27 11.06 推荐 9992.HK 泡泡玛特 2.35 7.56 11.24 18.90 28.76 19.34 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 行业深度报告 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 回顾：政策稳步驱动，板块估值具备上涨空间 ........................................................................................ 4 （一） 利好政策频出，提振消费信心 ............................................................................................................ 4 （二） 板块表现有所分化 ........................................................................................................................... 6 二、 家居：建议关注国补恢复对需求的修复效果 ........................................................................................... 7 （一） 下行周期内，公司业绩普遍