电力设备行业：再论AIDC配储是解决北美电容量缺口的必然选择

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 再论 AIDC 配储是解决北美电容量缺口的必然选择 核心观点 承接上篇报告核心观点，我们更新了数据中心用电预测以及北美电力供需，重申看好 800V 直流架构趋势下，北美数据中心配储是解决 AIDC 电容量缺口的必然选择 我们维持储能、SOFC 等是快速补缺北美电力缺口的必选项。较此前版本测算调整如下：①上修 GPU 出货预期，预计 2026-2028 年 AI 电力需求从 31-67GW 上调至 32-71GW；②引入常规负荷和 AI 负荷分别 70%、60%的同时率，预计 2026-2028 年稳定电源需求调整至 40-68GW；③考虑商用飞机退役涡轮机改造，预计新增 2026-2028 年电力供给 3-7GW,考虑燃气轮机交付周期及 SOFC 产能配套，将光储功率调整至 24-37GW，考虑时长折合及电网冗余度，预计 2026-2028 年新增储能容量总计需要18-73GWh 以上。 摘要 从数据中心大功率趋势看，AIDC 配储成为 800V 架构下的必选项 英伟达发布 800V 白皮书，大功率趋势确认，考虑 AI 数据中心功耗波动较大、并网审批障碍等问题，AIDC 配储是 800V 架构中的必选项。 “硬缺电”矛盾凸显，数据中心配储、SOFC 成为快速补缺的首选方式 1、 需求：我们测算 2026 至 2028 年，AIDC 新增电力容量 32-71GW,考虑常规负荷、同时率，稳定可控电源净新增装机预计 40-68GW。 2、 供给：预计每年可交付 10-20GW 的燃气轮机外，其他补充解决方案的空间分别为：2026-2028 年 SOFC 可贡献 1-4.0GW 新增装机，涡轮机改造可提供 2.8-7.2GW 供应，需求缺口仍有 24-37GW。 3、 AIDC 配储将成为快速填补北美电力缺口的必然选择，考虑时长折合及电网冗余度，预计 2026-2028 年新增储能容量总计需要 18-73GWh 以上。 OBBB 法案不改储能刚需，北美储能标的有望迎来订单快速增长期 1、 订单：需求的确定性强，配储需求具备刚性，OBBB 法案影响小 2、 利：北美订单盈利空间大，储能系统电池环节出货国内/海外的利润差异较大，分别为 0.03/0.3 元/Wh，0.03/0.1 元/Wh。 3、 估值：以北美燃气轮机龙头、SOFC 标的为锚看估值，27-28 年 25-28x，我们认为北美储能标的将成为继燃气轮机、SOFC 之后订单、估值双击的环节，建议关注阳光电源、阿特斯、海博思创、Fluence Energy、天合光能。 维持 强于大市 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-56135232 SAC 编号:S1440521100008 SFC 编号:BTM546 屈文敏 quwenmin@csc.com.cn SAC 编号:S1440524050004 雷云泽 leiyunze@csc.com.cn SAC 编号:S1440523110002 郑博元 zhengboyuan@csc.com.cn 010-56135176 SAC 编号:S1440524080004 任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440520070012 王吉颖 wangjiying@csc.com.cn 010-56135174 SAC 编号:S1440521120004 发布日期： 2025 年 11 月 23 日 市场表现 -18%2%22%42%62%2024/11/42024/12/42025/1/42025/2/42025/3/42025/4/42025/5/42025/6/42025/7/42025/8/42025/9/42025/10/4电力设备上证指数电力设备 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、800V 直流架构下，北美数据中心配储是 AIDC 发展的必然选择................................................................................. 1 英伟达发布 800V 白皮书，大功率趋势确认 .............................................................................................................. 1 大功率趋势下，数据中心配储势在必行 ...................................................................................................................... 1 英伟达 800V 供电方案演进过程中，储能已从可选项成为必选项 ...................................................................... 3 二、“硬缺电”问题逐步严峻，数据中心配储、SOFC 成为快速补缺的首选方式.............................................................. 4 三、OBBB 法案：政策不改储能刚需 ............................................................................................................................................ 8 四、北美储能标的有望迎来订单快速增长期 ............................................................................................................................. 11 风险分析................................................................................................................................................................................................ 12 1 请参阅最后一页的重要声明 一、800V 直流架构下，北美数据中心配储是 AIDC 发展的必然选择 英伟达发布 800V 白皮书，大功率趋势确认 近期，英伟达正式发布《下一代 AI 基础设施的 800 伏直流架构》，绘制了下一阶段 AI 电力基础设施 的发展蓝图，明确了 800V 高压直