有色金属行业研究：降息预期走弱，有色板块布局时点已至

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-0.63%到 10778.00 美元/吨，沪铜-1.43%到 8.57 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.32 美元/吨；全国主流地区铜库存较周一增加 0.07 万吨至 19.45 万吨，较上周四减少 0.66 万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的 16.13 万吨增加 3.32 万吨。冶炼端，据 SMM，废产阳极板企业开工率为 77.47%，环比上升 3.85 个百分点。预计下周开工率环比减少 0.62 个百分点至 76.85%。消费端，据 SMM，本周铜线缆开工率环比上升 1.32 个百分点。主要因铜价回调至 86000 元/吨以下，叠加汽车线束等需求向好，带动订单回升，尽管市场存有零星观望情绪，但随着 11 月最后一周的到来，企业为冲刺月度目标计划提产，预期下周开工率将小幅上扬；本周漆包线行业机台开机率环比回升 0.73 个百分点至 77.93%。本周漆包线行业机台开机率环比回升 0.73 个百分点至 77.93%，近期家电终端订单已出现回暖迹象，为漆包线行业订单持续修复提供支撑，SMM 预计，下周漆包线行业机台开机率将延续回升趋势，有望达到 78.4%。 铝：本周 LME 铝价-1.77%到 2808.00 美元/吨，沪铝-2.29%到 2.13 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 62.10 万吨，较周一下跌 2.5 万吨，较上周四持平；据 SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 9045.6 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌 0.77 个百分点至 80.40%，国内氧化铝厂维持高位运行。成本端，本周预焙阳极成本端走势分化，据 SMM，截至 11 月 20 日，中国预焙阳极成本约 5175元/吨，较上周四下滑 0.54%。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于 62%；原生铝合金以 59.8%的开工率维持稳定，彰显供需双稳格局；铝线缆成为亮点，在电网订单支撑下开工率小幅回升至 62.4%。再生铝开工率持平于 60.6%，原料供应偏紧制约其生产弹性。整体来看，行业已步入传统淡季，需求整体乏力。 金：本周 COMEX 金价+0.44%至 4062.8 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 3 个百分点至 1.82%。SPDR 黄金持仓减少0.86 吨至 1040.57 吨。本周黄金受到地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间 21 日，美国总统特朗普在白宫接受媒体采访时表示，乌克兰总统泽连斯基必须同意美国支持的乌克兰和平计划，否则冲突将继续。此前有消息称，美国政府正在尝试重启俄罗斯与乌克兰的和平谈判，并已起草一项结束俄乌冲突的“28 点”新计划，并同俄方展开深度讨论。（2）数百名日本民众 21 日晚在位于东京的首相官邸前举行集会，抗议日本首相高市早苗近日在国会发表的涉台错误言论，要求其撤回相关表态并作出解释和道歉。（3）根据英国内政部 20 日发布的新闻稿，英国当天启动 50 年来最大移民制度改革。非法移民与依赖社会福利的入境者需等待 20 年至 30 年才能获得永久居留资格，这将是“欧洲最严格”的移民政策。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 0.50%；10 月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比上涨 16.59%。近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比下降 0.55%。印尼打击走私超预期，10 月精炼锡出口量同比-53.89%；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+7.26%至 8.92 万元/吨，氢氧化锂均价+3.87%至 8.41 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.21 万吨，环比+0.06 万吨。 钴：本周长江金属钴价+0.5%至 39.65 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.1%至 23.78 美元/磅，计价系数为 99.0。 镍：本周 LME 镍价-1.7%至 1.46 万美元/吨，上期所镍价-2.9%至 11.39 万元/吨。LME 镍库存+0.19 万吨至 25.40 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 4 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 5 2.3 贵金属.................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 7 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 8 4.1 稀土 .................................................................................... 8 4.2 钨 ...................................................................................... 8 4.3 钼 ...........................................................................