电力设备与新能源行业周报：市场波动中，重点关注风电、锂电、储能等确定性高景气方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：临近年底，全球资本市场受 AI 主线分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是 AI算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业/标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，免疫 AI 预期波动）、锂电/储能（确定性景气改善），并建议随时关注当 AI 情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC 电源、液冷、配电、SOFC 等方向。 风电：丹麦 2.8GW 海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨；大金欧洲海工过渡段落地，服务业务拓展加持下单吨价格 5.3 万元大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。 锂电：产业链价格上限，6F 价格 165000 元/吨，同比+27%，散单成交价格突破高位，长单价格进入协商，企业与终端大厂博弈；磷酸铁锂成本指数落地，行业平均成本区间 15714.8 元/吨—16439.3 元/吨。继续看好锂电产业链。 光伏&储能：10 月电池组件出口同增 21%，年底终端需求缓慢降温符合预期，关注潜在可能触发需求侧悲观预期修复的事件，如：12 月抢装翘尾超预期、各省机制电价落地后项目建设恢复情况超预期等；建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，关注钙钛矿/叠层等新技术。 氢能与燃料电池：近期绿醇产业在项目落地、下游消纳及基建接连取得进展，产业发展正从“政策驱动”转向“商业化兑现”，持续看好绿醇、绿氢、燃料电池方向。 AIDC：英伟达发布 2026 财年第三季度财报，Q3 实现收入 570 亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）10 月主要电力设备出口 63 亿美元，同比+8%，其中变压器/高压开关出口 8.1/4.0 亿美元，同比+29%/+9%，受国庆中秋长假影响增速回落，看好海外电力设备需求长周期高景气；2）库布齐—上海±800 千伏特高压直流环评公示，同时渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等 5 项背靠背工程获核准，总投资 244 亿元，特高压招标有望显著提速。 新能源车：广州车展盛大开幕。整体看，本次车展自主车企动作相对较少，但考虑到 2026 年依旧是自主车企的新车大年，并不缺少车型规划，我们认为更多重磅新车应在 26 年 4 月的北京车展前后正式亮相，建议关注比亚迪大改款动作超预期可能；否则，边际关注吉利、零跑等公司新车周期下市场竞争格局的边际变化。 本周重要行业事件： 风光储：工信部《风电装备行业规范条件》征求意见；中石油 7.65GW 风机集采招标；大金重工签署欧洲海风大单。 电网：10 月全社会用电量同比+10.4%；库布齐—上海特高压直流环评公示；渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等获核准。 新能源车&锂电：小鹏、零跑、吉利、小米发布 25Q3 业绩；广州车展盛大开幕；东风与华为合作品牌发布；小鹏 X9 增程上市；6F 价格上行；容百科技签钠电正极供应协议；铁锂推出成本指数；永太科技扩产 VC。 氢能与燃料电池：中集安瑞科绿色甲醇工厂斩获 ISCC EU 认证；隆基绿能签约连云港年产 18 万吨绿色甲醇项目。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点：临近年底，全球资本市场受 AI 主线观点分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是 AI 算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业、标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，不受 AI 预期波动影响）、锂电/储能（确定性景气改善，短期随情绪降温回调后坚定上车），并建议随时关注当 AI 情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC 电源、液冷、配电、SOFC 等方向。 风电：丹麦 2.8GW 海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨；大金欧洲海工过渡段落地，服务业务拓展加持下单吨价格 5.3 万元大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。 丹麦 2.8GW 海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望重回正轨。本周丹麦能源署宣布启动2.8GW 海风项目招标，其中两个共计 1.8GW 的项目将于明年春季截至投标，并计划于 2032 年投产，剩余 1 个 1GW 的项目预计 2028 年秋截至投标并计划于 2034 年投产。受上一轮 3 个项目无人投标影响，本次丹麦能源署在和行业对话后摒弃了上一轮的负补贴机制转为更利好开发商的差价合约模式，也是自去年丹麦、荷兰、德国采用负补贴机制招标多次失败后的第一个重要海风国家正式实施政策转型，可谓意义非凡。随着欧洲重点国家政策转型逐步落地，看好中长期欧洲海风需求释放逐步正常化。 大金欧洲海工过渡段落地，订单金额大超预期，看好公司服务业务拓展打造新增长点。本周五大金重工公告与 Skyborn Renewables 正式签署供货合同，为德国海风项目 Gennaker 供应 63 件、总计约 2.5 万吨过渡段产品，项目预计将于2027 年交付。本次签订的合同交易金额共计 13.4 亿元，对应单价约 5.32 万元/吨，较以往的 2-3 万元/吨的单价明显提升，主要由于本次合同除了简单的产品供应外，公司还会为业主提供存储及总装等一站式服务。公司从现有的制造业务积极向下游服务环节进行拓展，在提升订单价值量的同时也能进一步提高客户的黏性并加强订单获取时的竞争力，坚定看好公司中短期订单超预期以及长期视角下海工服务业务发展带来的机会，维持重点推荐。 投资建议：依次看好 整机、两海、零部件 三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好 25H2&26FY 制造端盈利趋势性修复。价格端，2025 年 1-10 月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好 25H2&26FY 制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3 管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于 25Q3 体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能 等； 3）零部件：Q3 常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3 为铸锻