公司事件点评报告：Q3营收高增，三代电子皮肤蓄势待发

2025 年 11 月 20 日 Q3 营收高增，三代电子皮肤蓄势待发 —福莱新材（605488.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-20 当前股价（元） 31.55 总市值（亿元） 88 总股本（百万股） 280 流通股本（百万股） 276 52 周价格范围（元） 14.53-62.5 日均成交额（百万元） 373.25 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《福莱新材（605488）：标签材料拉动营收增长，柔性传感器多维突破》2025-08-27 2、《福莱新材（605488）：二代产品携手兆威，股权激励绑定核心研发团队》2025-07-17 3、《福莱新材（605488）：产业一体化充实业绩，真柔性构筑成长新 曲线》2025-04-11 福莱新材发布 2025 年三季度业绩报告：2025 年前三季度实现营业总收入 20.97 亿元，同比增长 18.09%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比下滑 7.83%。其中，公司 2025Q3 单季度实现营业收入 7.62 亿元，同比增长 23.12%，环比增长4.24%；实现归母净利润 0.14 亿元，同比增长 102.23%，环比下滑 14.87%。 投资要点 ▌ “芯感一体，触觉赋能”，三代电子皮肤蓄势待发 继公司在今年 2 月和 6 月分别发布第一、第二代电子皮肤（柔性传感器）产品后，公司电子皮肤再度迭代升级，预计在 11 月 27 日发布第三代电子皮肤。作为拥有电子皮肤柔性化、量产、迭代能力的头部厂商，公司第三代产品以“芯感一体，触觉赋能”为核心，突破性的将电子皮肤与芯片、算法、大模型集成起来，构建触觉感知新境界。通过算法、芯片加持，电子皮肤将具备更强的感知能力，使装备电子皮肤的灵巧手由“执行器”进一步向“感受器”过渡。 ▌ 研发持续高投入，收入增长拉动现金流 期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.15/-0.63/-0.11/0.26pct，其中研发费用率上涨主要系研发投入扩张。公司 Q3 单季度研发费用 0.37 亿元，同比、环比分别增长 48%和 16%，同时 2025 年前三季度研发费用合计达到 0.91 亿元，显示公司对研发项目投入力度的持续增加。现金流方面，2025 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 1.14 亿元，同比增加 2.05 亿元，主要源于公司产品销售收入前三季度显著增加。 ▌ 打造电子皮肤领域的“磷酸铁锂电池” 公司在众多电子皮肤技术路径中选择了结构简单、适合大规模量产的压阻式技术路线，与新能源领域的磷酸铁锂电池概念类似，是做大电子皮肤市场、让电子皮肤走进日常生活的中坚力量。目前公司柔性传感器及触觉感知系统已覆盖人形机器人、工业检测、智能穿戴、陪伴机器人、医疗检测等应用领域，并与国内外多家知名机器人公司和灵巧手公司达成-1000100200300400(%)福莱新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 合作。产品层面，电子皮肤逐代升级。公司一代产品主打平面压力感知；二代产品即突破了传统半柔性或平面传感器的物理限制，达成全域三维力感知；三代产品在前代基础上进一步融合芯片与算法，构建起一套完整的电子皮肤升级路径。在具身智能生态建设方面，公司引进算法与大模型专家廖永兴博士，牵手浙江清华柔性电子技术研究院建立联合实验室，同时与通智科技达成战略合作，共同推进“材料-感知-算法-终端”一体化解决方案。在海外布局方面，公司 9 月份在美国加州设立全资子公司 Apex Sensing LLC，并在当地成立商务团队，加速柔性传感技术与北美具身智能产业化进程的深度融合，目前进展顺利。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.24、1.55、2.12亿元，当前股价对应 PE 分别为 71.1、57.2、41.6 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期；股权激励进展低于预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,541 2,888 3,239 3,596 增长率（%） 19.2% 13.7% 12.1% 11.0% 归母净利润（百万元） 139 124 155 212 增长率（%） 98.4% -10.7% 24.4% 37.4% 摊薄每股收益（元） 0.71 0.44 0.55 0.76 ROE（%） 9.3% 7.9% 9.3% 12.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 335 425 551 696 应收款 562 639 716 795 存货 256 282 316 346 其他流动资产 308 336 365 394 流动资产合计 1,461 1,682 1,948 2,231 非流动资产: 金融类资产 100 100 100 100 固定资产 1,234 1,538 1,590 1,546 在建工程 644 258 103 41 无形资产 124 117 111 105 长期股权投资 10 10 10 10 其他非流动资产 31 31 31 31 非流动资产合计 2,043 1,955 1,846 1,734 资产总计 3,504 3,637 3,794 3,965 流动负债: 短期借款 462 462 462 462 应付账款、票据 550 607 678 743 其他流动负债 330 330 330 330 流动负债合计 1,376 1,438 1,514 1,584 非流动负债: 长期借款 615 615 615 615 其他非流动负债 10 10 10 10 非流动负债合计 625 625 625 625 负债合计 2,002 2,063 2,139 2,210 所有者权益 股本 195 280 280 280 股东权益 1,502 1,574 1,655 1,756 负债和所有者权益 3,504 3,637 3,794 3,965 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 122 109 135 186 少数股东权益 -17 -15 -19 -26 折旧摊销 79 88 108 112 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 营运资金变动 -189 -70 -63 -68 经营活动现金净流量 -7 110 160 201 投资活动现金净流量 -700 82 103 106 筹资活动现金净流量 796 -37 -54 -85 现金