基础化工行业三季报总结：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏

第1页 / 共21 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏 ——基础化工行业三季报总结 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所、聚源数据 相关报告 《基础化工行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业》 2025-11-17 《基础化工行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级》 2025-10-15 《基础化工行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善》 2025-09-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 21 日 投资要点： ⚫ 2025 前三季度基础化工行业收入利润进一步提升，行业景气延续底部复苏态势。2025 年前三季度，中信基础化工行业实现总收入19924.77 亿元，同比增长 5.69%，实现净利润 1170.62 亿元，同比增长 7.58%。前三季度基础化工行业收入，利润均均保持回升态势。与中报业绩相比，三季报增长幅度明显提升。2025 年三季度，基础化工行业的收入、利润同比快速增长，环比继续改善。 2025 年前三季度，基础化工 18 个子行业的营业收入同比实现增长，18 个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。2025 年三季度，多数子行业营收与净利润环比实现改善。 ⚫ 行业盈利能力延续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自 2022 年以来持续下滑。2024 年初以来，行业盈利能止跌回升，行业景气底部企稳。2025 年前三季度，基础化工行业整体毛利率为 17.69%，净利率 6.17%，同比均小幅回升。前三季度子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第三季度，基础化工行业资产负债率环比小幅下降，保持在较低水平。行业经营现金流明显改善，固定资产投资力度明显放缓，在建工程规模保持下降态势。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫ 河南省化工企业总体下滑，表现弱于行业水平。2025 前三季度与三季度，河南省基础化工上市公司实现营收 564.21、188.98 亿元，同比下滑 2.21%、1.03%；净利润 28.32、7.88 亿元，下滑 29.33%、26.70%；毛利率分别为 16.61%和 15.61%，净利率分别为 5.02%和 4.17%，整体均呈下滑态势，表现弱于行业水平。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。未来化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -14%-8%-1%6%12%19%26%33%2024.112025.032025.072025.11基础化工沪深300第2页 / 共21 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业盈利进一步提升，景气保持底部复苏态势 ................................................ 4 1.1. 2025 年前三季度营收利润增长，三季度继续改善 ............................................................. 4 1.2. 子行业景气分化，三季度季度多数子行业利润环比提升 ................................................... 4 2. 盈利能力延续改善态势 .................................................................................... 7 2.1. 基础化工盈利能力企稳，毛利率净利率同比回升 .............................................................. 7 2.2. 子行业表现分化，氟化工、钾肥、农药等改善幅度较大 ................................................... 8 3. 基础化工行业财务指标分析 ........................................................................... 10 3.1. 资产负债率保持较低位置 ................................................................................................ 10 3.2. 经营现金流继续好转 ....................................................................................................... 12 3.3. 在建工程规模保持下行态势，行业产能过剩压力有望缓解 ............................................. 13 3.4. 存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑 ............................................................ 15 4. 河南基础化工上市公司经营情况 .................................................................... 16 5. 行业投资建议 ................................................................................................. 19 6. 风险提示 ........................................................................................................ 20 第3页 / 共21 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.cc