基础化工行业2026年上半年投资策略：聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 基础化工 超配（维持） 聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域 基础化工行业 2026 年上半年投资策略 2025 年 11 月 21 日 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱：suzhibin@dgzq.com.cn 申万基础化工指数走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 申万基础化工指数跑赢沪深300指数。截至11月19日，今年以来申万基础化工指数整体上涨31.7%，跑赢沪深300指数15.1个百分点，在31个申万行业中排第6名。 ◼ 在“双碳”目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，出台一系列顶层设计，通过专项产业政策等措施，加速推进行业向高端化、智能化、绿色化转型升级。近期发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提到，推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力；加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。展望2026年上半年，建议关注化工新材料及精细化工领域。 ◼ 改性塑料：改性塑料被列为国家“七大战略性新兴产业”和“中国制造2025”重点领域。近年来我国高度重视改性塑料行业发展，出台一系列政策文件，推动改性塑料的技术创新、推广应用以及循环利用，助力“以塑代钢”“以塑代木”趋势。同时，受益于新能源汽车、低空经济等新兴下游市场快速发展，我国改性塑料需求增长。我国改性塑料产量从2020年的2250万吨增长至2024年的3320万吨，年均复合增速达10%，改性塑料产量快速增长。金发科技提到，2025年上半年公司改性塑料销量再创新高，产成品销量131万吨，同比增长20%。2025年前三季度，改性塑料企业金发科技、银禧科技的营收均实现两位数增长。建议关注金发科技（600143）、银禧科技（300221）、国恩股份（002768）。 ◼ 维生素：根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，新建、扩建古龙酸和维生素C原粉生产装置，新建维生素B1、维生素B2、维生素B12、维生素E原料生产装置均属于限制类。对属于限制类的新建项目，禁止投资。投资管理部门不予审批、核准，各金融机构不得发放贷款，自然资源、建设、生态环境、水利、市场监管、消防、海关等部门不得办理有关手续。我们认为，中国为全球最大的维生素生产国，而我国限制多种维生素新建产能，一定程度上影响行业的新增供给，有助于维生素行业的供需结构改善。短期来看，根据百川盈孚，11月19日，维生素A主流厂家基本停签停报，维生素E一线厂家基本维持停报停签状态，维生素D3主流厂家停报或挺价。综合来看，目前多种维生素主流厂商暂停报价，挺价意愿强烈，而维生素的需求较为刚性，维生素价格或将有所修复。建议关注万华化学（600309）、新和成（002001）、天新药业（603235）。 ◼ 风险提示：产品价格波动风险；安全生产风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险等。 投资策略 行业研究 证券研究报告 基础化工行业 2026 年上半年投资策略 2 请务必阅读末页声明。 目录 1、基础化工指数涨跌情况回顾 .............................................................. 3 2、改性塑料：下游新兴产业带动新材料需求 .................................................. 3 2.1 政策支持改性塑料行业良性发展 ..................................................... 3 2.2 受益于新兴下游市场快速发展 ....................................................... 5 3、维生素：供需结构有望改善 .............................................................. 7 3.1 维生素行业的供需结构有望改善 ..................................................... 7 3.2 维生素需求有望增长 .............................................................. 10 4、投资建议及重点公司分析 ............................................................... 11 4.1 投资建议 ........................................................................ 11 4.2 重点公司分析 .................................................................... 12 5、风险提示 ............................................................................. 16 插图目录 图 1：今年以来申万基础化工指数走势情况（截至 11 月 19 日） .............................. 3 图 2：今年以来申万行业指数涨跌幅情况（截至 11 月 19 日） ................................ 3 图 3：今年以来申万基础化工指数子板块涨跌幅情况（截至 11 月 19 日） ...................... 3 图 4：塑料改性方法 ................................................................... 4 图 5：银禧科技阻燃剂产品的应用 ....................................................... 4 图 6：中国新能源汽车销量及同比增速 ................................................... 6 图 7：中国改性塑料产量（万吨） ....................................................... 7 图 8：各类维生素的市场销售额比例 ..................................................... 8 图 9：中国维生素产量占全球产量的比例 .......................................