食品饮料行业研究周报：酒企力推线上渠道健康发展，黄酒T8峰会提出让黄酒重新进入消费者心智

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 酒企力推线上渠道健康发展 黄酒 T8 峰会提出让黄酒重新进入消费者心智 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：酒企力推线上渠道健康发展 黄酒 T8 峰会提出让黄酒重新进入消费者心智 酒企力推线上渠道健康发展，推动渠道结构优化。根据微酒报道，近期酒鬼酒、习酒公布其电商官方渠道及授权店铺，规范部分未经授权的商家通过互联网及移动互联网平台售卖公司产品的行为，以减少线上销售对其市场秩序的扰乱。另外，抖音整治平台茅台低价问题，平台通知商家低于市场行情价的按照假货存疑处罚，抖音平台所参考价格标准为当日市场综合成交价，高于当日市场批发价约 80-100 元。舍得酒业近期召开业绩说明会，表示将推进其线上渠道“互联网再出发”、以推动渠道结构持续优化，夯实传统电商、发力直播和即时零售等新兴渠道，以提升电商渠道销售占比，公司前三季度电商渠道销售同比增长 39.62%。据京东超市名酒双 11 全周期战报显示，酒类销售同比增长 18%，自营销售同比增长 32%。其中，茅台同比增长 24%，五粮液同比增长 15%，汾酒同比增长 26%，古井贡酒同比增长 38%。我们认为，白酒线上销售亮眼，酒企力推线上渠道健康发展，有望提供价格维护和销售出量的双重渠道价值。 根据 wind 数据，截至 11 月 16 日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升 15/5 元/瓶达到 1655/1680 元/瓶，当前至年底，酒企及渠道商仍面临完成全年任务的考验，后续库存压力预计仍将存在，酒企面临既要通过促销拉动动销、缓解库存压力，又要避免过度促销导致价格体系紊乱的局面。我们认为，随着扩内需、鼓励消费政策推出，预计后续白酒需求端或缓慢改善，渠道库存、批价、报表业绩预计慢于需求改善。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。龙头企业积极进行股东回报，白酒配置价值凸显，行业 Q3 阶段性报表业绩压力加速出清，基本面压力或仍将延续，板块行情有望先于基本面获得催化，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 黄酒 T8 峰会提出文化重构让黄酒重新进入消费者心智，关注细分板块的成长个股和传统消费品类底部改善。根据微酒消息，2025 中国黄酒 T8 峰会召开，中国酒业协会理事长宋书玉表示，黄酒要在“历史经典产业”定位下实现新生，必须从文化重构出发，通过传播文化、提升认知让黄酒重新进入消费者心智，建立自信与行业标识。会稽山与古越龙山前期通过更新产品，来实现价格带的跃升，让黄酒重新回到了家宴、喜宴这个场景，龙头企业提价效应和行业合力的形成，有利于加速品类消费培育和竞争格局优化。零食、黄酒龙头这类新消费成长品类龙头企业今年 Q3 单季度营收同比仍保持较好增长，啤酒中燕京啤酒等仍实现较好的归母净利润同比增长，大众品细分板块的成长个股好于传统品类。我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。另外，随着后续增量政策及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 17 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 22.38 市场平均市盈率 14.14 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：茅台公告回购及中期分红 10 月 CPI 同比上涨》2025-11-13 2、《食品饮料行业研究周报：白酒仍待业绩底 关注扩内需政策提振》2025-10-22 3、《食品饮料行业研究周报：白酒双节动销与价格压力存在情况下关注结构性机会》2025-09-26 -16%-8%0%8%16%24%2024-112025-022025-052025-082025-11食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告 位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（11. 10-11.14）食品饮料指数上涨 2.82%，在申万 31 个行业中排名第 6，跑赢沪深 300 指数 3.90%。 本月（11.1-11.14）食品饮料指数上涨 2.24%，在申万 31 个行业中排名第 16，跑赢沪深 300 指数 2.51%。 年初至今（1.1-11.14）食品饮料指数下跌 3.40%，在申万 31 个行业中排名第 31，跑输沪深 300 指数 21.02%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 证券研究报告 上周（11. 10-11.14）食品饮料各子行业中预加工食品、烘焙食品、乳品、啤酒、其他酒类表现相对较好，分别跑赢沪深 300 指数 8.01%、6.15%、5.42%、5.03%、4.17%。 图4：食品饮料子行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 2. 每周一谈：酒企力推线上渠道健康发展 黄酒 T8 峰会提出让黄酒重新进入消费者心智 酒企力推线上渠道健康发展，推动渠道结构优化。根据微酒报道，近期酒鬼酒、习酒公布其电商官方渠道及授权店铺，规范部分未经授权的商家通过互联网及移动互联网平台售卖公司产品的行为，以减少线上销售对其市场秩序的扰乱。另外，抖音整治平台茅台低价问题，平台通知商家低于市场行情价的按照假货存疑处罚，抖音平台所参考价格标准为当日市场综合成交价，高