快递行业10月数据点评：通达系单票收入环比继续提升，看好“收入-业绩弹性”兑现

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2025 年 11 月 20 日 快递 10 月数据点评 推荐 （维持） 通达系单票收入环比继续提升，看好“收入-业绩弹性”兑现  行业数据：1）10 月：行业件量增速 7.9%。10 月完成业务量 176.0 亿件，同比+7.9%；1-10 月累计看，完成业务量 1626.8 亿件，同比+16.1%。2）行业收入、单价：10 月行业收入 1316.7 亿元，同比+4.7%，1-10 月累计收入 12174.1 亿元，同比+8.5%；单票收入：10 月单票收入 7.48 元，同比-3.0%，1-10 月票均7.48 元，同比-6.6%。  上市公司业务量：10 月顺丰同比增速领先。10 月业务量同比增速：顺丰（26.3%）>圆通（12.8%）>行业（7.9%）>申通（4.0%）>韵达（-5.1%）。1-10月业务量累计同比增速：顺丰（28.1%）>圆通（18.6%）>行业（16.1%）>申通（15.5%）>韵达（10.9%）。  上市公司快递收入：10 月顺丰增速领先。10 月收入同比增速：顺丰（13.7%）>申通（11.8%）>圆通（9.0%）>行业（4.7%）>韵达（-0.9%）。1-10 月收入累计同比增速：申通（14.4%）>圆通（13.0%）>顺丰（11.9%）>行业（8.5%）>韵达（5.7%）。  单票收入：申通同比提升幅度最高，韵达环比提升幅度最高。10 月单票收入：申通 2.18 元，同比+7.4%（+0.15 元），环比+2.8%（+0.06 元），环比 7 月+10.7%（+0.21 元）；韵达 2.11 元，同比+4.5%（+0.09 元），环比+4.5%（+0.09 元），环比 7 月+10.5%（+0.20 元）；圆通 2.23 元，同比-3.4%（-0.08 元），环比+0.9%（+0.02 元），环比 7 月+7.2%（+0.15 元）；顺丰 13.18 元，同比-10.0%（-1.46元），环比-5.0%（-0.69 元），环比 7 月-2.7%（-0.37 元）。通达系三家公司 10月单票收入较 7 月提升幅度分别为：申通提升 0.21 元，圆通提升 0.15 元，韵达提升 0.20 元。8-10 月从单票收入角度验证了行业提价逻辑。1-10 月累计单票收入：申通 2.03 元，同比-0.9%（-0.02 元）；韵达 1.96 元，同比-4.6%（-0.10元）；圆通 2.18 元，同比-4.8%（-0.11 元）；顺丰 13.76 元，同比-12.7%（-2.00元）。  中通披露三季报：25Q3 调整后净利润 25.06 亿元，同比增长 5.0%，单票调整后净利润 0.26 元，同比下降 0.01 元，环比 Q2 增长 0.05 元。单票收入环比25Q2 提升 0.03 元，提价逐步反应于业绩表现。  投资建议： 1、电商快递：继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期。1）继续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。圆通速递：核心指标追近龙头，A 股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。申通快递：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。2）继续推荐极兔速递：Q3 东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。3）推荐中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。 2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）我们在 6 月发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，尤其我们探讨了业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？我们认为公司自由现金流可持续优化。经过股价调整后，具备投资性价比。 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,416.63 0.29 流通市值(亿元) 3,288.28 0.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.6% 3.6% -1.1% 相对表现 -3.2% -14.7% -16.4% 相关研究报告 《快递行业 2025 年三季报综述：25Q3 单票收入、利润环比回升，反内卷下，看好快递企业利润弹性释放》 2025-11-02 《快递行业 9 月数据点评：通达系单票收入环比继续提升，较 7 月均提升 0.1 元以上，后续业绩弹性可期》 2025-10-18 -10%0%10%20%24/1125/0125/0425/0625/0925/112024-11-20~2025-11-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业 10 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-25 年 10 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2025 年 10 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）1316.74.7%12174.18.5%业务量（亿件）176.07.9%1626.816.1%同城12.8-7.5%131.43.0%异地159.59.6%1461.217.6%国际/港澳台3.71.6%34.10.0%单票收入7.48-3.0%7.48-6.6%当月值同比环比CR887.01.80.1当月值份额同比超额增速累计同比顺丰15.248.7%26.3%18.4%28.1%申通22.7312.9%4.0%-3.9%15.5%韵达21.3512.1%-5.1%-13.0%10.9%圆通27.9015.9%12.8%4.9%18.6%全国176.00-7.9%-16.1%当月值同比环比累计累计同比顺丰13.18-10.0%-5.0%13.76-12.7%申通2.187.4%2.8%2.03-0.9%韵达2.114.5%4.5%1.96-4.6%圆通