保险资产管理业创新型产品季度观察与展望：全年业务承压，结构分化加速，政策驱动布局住房租赁、基础设施以及空域经济项目

2025 年 3 季度保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 全年业务承压，结构分化加速，政策驱动布局住房租赁、基础设施以及空域经济项目 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业研究 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.2025 年前三季度，结构性调整深化，受债权投资计划登记规模与数量下降影响，保险资管业创新型产品登记规模与数量呈现“双降” 态势；但资产支持计划及股权投资计划逆势增长。债权投资计划作为主要品种，仍主要向华东区域、交通行业集中，不动产规模持续萎缩。2.近期住房租赁市场建设、基础设施、人工智能领域政策密集出台，鼓励长期资本参与，并与保险资金规模大、期限长的特性高度契合。保险资管可重点关注能源、交通、基础设施、租赁住房资产证券化、“人工智能+交通运输”与空域经济板块布局，以获取与保险资金需求相契合的风险收益，实现投资与政策导向的双赢。3.2025 年，稳楼市的政策信号明显；政府债务风险整体可控，隐性债务化解取得进展，行业整体债务风险预计维持可控区间。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、产品运行分析 2025 年 1~9 月，受债权投资计划登记规模和数量下降的影响，保险资管业创新型产品登记规模与数量持续呈现“双降”态势，但资产支持计划及股权投资计划逆势增长，驱动行业转型与格局重塑。  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，2020 年以来得到较快发展；随后在经济增速放缓、利率下行及化债背景下 2022 年开始出现下滑趋势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2025 年 1~9 月，中国保险资管业创新型产品登记数量同比减少 23 只，为 296 只，整体登记规模亦同比下降 3.97%至 6,511.98 亿元。债权投资计划仍为主要品种，数量和规模占比分别为 70.61%和49.31%；资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为 22.30%、5.41%和 1.69%，规模占比分别为 42.16%、4.38%和 4.15%。 2025 年 1~9 月，债权投资计划登记数量与规模均保持大幅下降趋势，区域投向持续向华东区域集中，浙江区域占据首位，交通运输持续为第一大行业投向且占比进一步提升，整体呈现出区域高度集中化与行业结构加速向基础设施切换的深度调整特征。  2019~2021 年，随着经济高速发展，市场融资需求提升，债权投资计划快速发展，登记规模持续增长，于 2021年到达峰值。近年来，经济修复缓慢，实体融资需求减少，投资表现低迷；同时，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 78.24% 75.34% 64.28% 55.94% 55.79% 49.31%0%20%40%60%80%100%202020212022202320242025.1~9债权投资计划规模股权计划规模保险私募基金规模资产支持计划规模485596594575498296010020030040050060002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000202020212022202320242025.1~9各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只） 中诚信国际行业研究 行业研究 3 较难获取的冲击以及化债政策持续加码基投公司新增融资受限的影响，债权投资计划发行持续下行。2024 年，债权投资计划登记规模与数量同步大幅下滑，且降幅有所扩大，全年共登记债权投资计划 375 只，较上年同期减少 69 只，降幅 15.54%；登记规模同比下降 16.03%至 6,177.33 亿元。2025 年 1~9 月，债权投资计划登记规模及数量分别为 3,211.20 亿元和 209 只，同比分别下降 21.82%和 16.06%，持续延续下降趋势且降幅进一步扩大。  区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心逐步向华东区域2集中，2025 年 1~9 月，华东区域投向规模占比为 50.85%；华中为第二大区域投向，规模占比为 15.54%；华北和华南区域规模占比分别为 9.61%和 8.60%。从投向省份来看，2025 年 1~9 月，浙江区域占比最高，为 14.81%；其次是安徽，占比 12.35%；山东、江苏、广东、河南和河北占比在 6.00%~9.00%之间；湖北、陕西、福建、四川占比在 4.00%~6.00%。 2 根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 图2: 2019~2024 年及 2025 年 1~9 月债权投资计划登记情况（单位：亿元、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 图3: 近年来债权投资计划区域投向情况及 2025 年 1~9 月投向省份分布情况（单位：%） 注：数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚