建材行业周专题2025W46：地产与基建数据降幅扩大，关注政策预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 地产与基建数据降幅扩大，关注政策预期 ——建材周专题 2025W46 报告要点 [Table_Summary]地产与基建数据降幅扩大，关注政策预期 基本面：水泥出货小幅上升，玻璃库存小幅下降 继续推荐非洲链和存量链，关注 AI 特种布景气机会 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 地产与基建数据降幅扩大，关注政策预期 ——建材周专题 2025W46 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 地产与基建数据降幅扩大，关注政策预期 地产销售数据弱势，关注后续可能的政策预期。1-10 月商品房销售额、销售面积累计同比分别为-9.6%、-6.8%，10 月单月同比分别为-24.3%、-18.8%，而 9 月同比分别为-11.8%、-10.5%，10 月降幅明显扩大，一是高基数原因，去年 9 月底之后有超常规政策集中释放，二是实际购房需求亦相对较弱。最新高频成交亦较弱，30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-29%（上周-44%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-25%（上周-31%）。地产下行压力今年4 月之后持续显现，在当前边际下行压力进一步加大之时，产业政策宽松概率或逐步提高。 地产新开工、竣工双弱，基建亦持续走低。竣工数据明显走弱，1-10 月竣工面积同比-16.9%，10 月单月同比-28.2%（9 月同比+1.5%），在高基数下玻璃表现消费量同比下降约 30%。开工继续承压，1-10 月房屋新开工面积同比-19.8%，10 月单月同比-29.5%（9 月同比-14.4%），降幅有所扩大。此外基建投资亦较弱，1-10 月狭义基建投资同比-0.1%，10 月单月同比-8.9%（9月同比-4.6%），自 3 季度以来同比持续负增长，10 月降幅扩大。在此影响下，水泥需求亦表现较差，1-10 月全国水泥产量同比-6.7%，10 月单月同比-15.8%（9 月同比-8.6%）。 基本面：水泥出货小幅上升，玻璃库存小幅下降 水泥：十一月中旬，全国天气情况好转，南方需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度也有所放缓，重点地区水泥出货率约 46%，环比微幅提升 0.3 个百分点，同比下降 6.2 个百分点。价格方面，当前已进入年内最后需求阶段，为提升盈利水平，多地区企业计划继续推动价格上涨。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱。周内华北一定程度受期现货源冲击，浮法厂出货转弱，华北成交价格重心下移；华东、华南、华中部分价格走低。后市看，当前市场赶工需求依旧表现一般，价格预期保持灵活。本周在产产能平稳，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 220 条，日熔量共计 157505 吨。本周重点企业库存总量 5962 万重量箱，环比减少 54 万重量箱，降幅 0.90%，库存天数 29.88 天，环比增加0.27 天。本周重点省份产量 1279.78 万重量箱，消费量 1333.78 万重量箱，产销率 104.22%。 继续推荐非洲链和存量链，关注 AI 特种布景气机会 非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥海外经营业绩超预期，非洲高弹性正在加速兑现；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025 年净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。 存量链：关注企稳龙头。消费建材存量链龙头有望迎来需求修复和结构优化，业绩筑底企稳更具确定性。从住宅需求看，二手房成交相对较优；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩增量来自零售端提价和海外市场开拓。 特种布：继续关注 AI 特种布景气机会。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级的趋势明确，中材科技作为国产特种电子布全品类龙头，将充分受益国产替代。行业龙头中国巨石亦明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《玻纤粗纱迎来涨价，继续看好非洲链和特种布——建材周专题 2025W44》2025-11-06 •《盈利开始企稳，非洲表现亮眼——建材行业2025 年三季报综述》2025-11-06 •《非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会——建材周专题 2025W43》2025-10-28 -20%-7%7%20%2024/112025/32025/72025/11建材沪深3002025-11-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 .............