商贸零售行业跟踪周报：2025年双十一数据复盘：综合电商平台稳健增长，即时零售表现亮眼

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 2025 年双十一数据复盘：综合电商平台稳健增长，即时零售表现亮眼 2025 年 11 月 18 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 周观点（注：文中“本周”指的 11 月 10 日至 11 月 16 日） ◼ 2025 年双十一时间继续延长，全网 GMV 稳健增长。根据星图数据，2025 年双十一全网电商销售总额约为 16,950 亿元，同比+14.2%。其中，综合电商平台（含货架电商+直播电商等）的销售总额为 16,191亿元，同比+12.3%。值得注意的是，以上数字统计的是双十一全周期。2025 年双十一周期再次延长，2025 年为 10 月 7 日至 11 月 11日，2024 年为 10 月 14 日至 11 月 11 日。 ◼ 分电商类型看：即时零售快速增长。今年星图数据没有对直播电商和货架电商进行拆分。从往年趋势上看，直播电商的增速通常会略快于货架电商，但直播电商的红利（超额增速）也随行业区域成熟而趋缓。2025 年双十一的亮点来自即时零售：根据星图数据，即时零售在双十一期间的销售额达到 670 亿元，同比+138%。 ◼ 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高。①国补带动下，家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘。②食饮类占比为 5.9%，同比+0.6pct。③宠物类销售额为 92 亿元，同比+59%。 ◼ 结论&投资观点：①我们认为双十一的超额增长主要来自活动周期的延长，若不延长活动周期，大促整体增速会和线上消费大盘较为接近。②双十一行业增速能够很好地反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快的赛道。③择股上仍建议关注具备 alpha、质地优秀的企业。 本周行情回顾 ◼ 本周（11 月 10 日至 11 月 16 日），申万商贸零售指数涨跌幅+4.06%，申万社会服务+2.28%，申万美容护理+3.75%，上证综指-0.18%，深证成指-1.40%，创业板指-3.10%，沪深 300 指数-1.08%。 ◼ 年初至今（1 月 2 日至 11 月 16 日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.43%，申万社会服务+11.61%，申万美容护+6.45%，上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深 300 指数+17.62%。 ◼ 风险提示：抽样统计存在误差，终端需求波动，行业竞争加剧等。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2024/11/182025/3/192025/7/182025/11/16商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 双十一综合电商（含直播电商）销售额稳健增长................................................................... 4 图 2： 货架电商：历年双十一 gmv 和增速 ......................................................................................... 4 图 3： 直播电商：历年双十一 gmv 和增速 ......................................................................................... 4 图 4： 分品类占比及增速....................................................................................................................... 5 图 5： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 6 图 6： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 6 表 1： 行业公司估值表（市值更新