商贸社服行业周报：双十一大促收官，全网电商销售额平稳增长

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2025 年 11 月 18 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数上涨 4.81%，表现强于沪深 300 指数(下降 1.08%)和创业板指数(下降 3.01%)；商贸零售板块指数本周上涨 3.23%，表现强于沪深 300指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里电商货币率提升及云业务增长空间，关注 AI 及芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店，建议重点关注亚朵、长白山。本周餐饮旅游板块指数上涨 4.81%，表现强于沪深 300 指数(下降 1.08%)和创业板指数(下降 3.01%)；商贸零售板块指数本周上涨 3.23%，表现强于沪深 300 指数和创业板指数。2025 年双十一全网销售额达 16950 亿元，同比增长 14.2%。据星图数据，2025 年“双十一”购物节，全网电商销售总额为 16950 亿元，同比增长14.2%（2025 年 10 月 7 日-11 月 11 日 VS 2024 年 10 月 14 日-11 月 11日），其中综合电商销售总额为 16191 亿元，同比增长 12.3%；即时零售销售额为 670 亿元，同比增长 138.4%。2025 年天猫双 11 实现四年来最好增长。据天猫官方数据，2025 年天猫双11，实现四年来最好增长。天猫双 11 全周期，近 600 个品牌成交破亿，34091 个品牌同比去年增长翻倍，18048 个同比增长超 3 倍，13081 个同比增长超 5 倍，均超去年同期。天猫总裁家洛表示：“在扶持优质品牌和原创商家的战略带动下，同时得益于平台史上力度最大的消费者投资，天猫实现了四年以来双 11 全周期最好的一次增长（剔除退款后成交）。”京东 11.11 成交额再创新高，下单用户数增长 40%，订单量增长近 60%。据京东黑板报，截至 2025 年 11 月 11 日 23:59，京东 11.11 成交额再创新高，下单用户数增长 40%，订单量增长近 60%。三方数据显示，京东 APP活跃用户增长幅度稳居行业首位，在产品、价格、服务的综合体验上京东收获了最高的消费者好评度。分品类来看，手机新品成交额同比增长超 4倍，3C 数码 AI 产品迎来爆发，AI 平板成交额同比增长 200%，大屏 AI 手机同比增长 150%，AI 音箱、AI 家庭存储同比增长 100%；家电家居闪电新品成交额同比增长 150%，送装一体服务订单量同比增长超 90%。在日百和服饰品类上，京东 11.11 取得新的突破，近 500 个服饰、美妆、运动细分品类成交额增长超 100%；京东超市超 30000 个品牌成交额同比增长超 100%，京东基地的粮油和调味品成交额同比增长 100%，京东生鲜海产与蔬菜的源头直发商品销量同比增长均超 100%，行业首创的“奶粉 28 天新鲜直达”服务带动相关奶粉产品成交额增长 110%。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1312.5总市值（十亿元）1292.51.2流通市值（十亿元）1199.01.2行业指数%1m6m12m绝对表现3.712.720.3相对表现2.0-9.45.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《《互联网平台企业涉税信息报送规定》电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展》2025-11-042、《社零数据点评：9 月社零同比+3% ， 电 商 持 续 快 于 大 盘 增 长 》2025-10-213、《免税行业政策点评—海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容》2025-10-20丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn双十一大促收官，全网电商销售额平稳增长敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周上涨 4.81%，表现强于沪深 300 指数(下降 1.08%)和创业板指数(下降 3.01%)；商贸零售板块指数本周上涨 3.23%，表现强于沪深 300指数和创业板指数；2025 年初以来，餐饮旅游板块指数上涨 14.11%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 17.62%)和创业板指数(上涨 45.29%)；商贸零售板块指数上涨 7.00%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2025.11.10-2025.11.16）、资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五个股为*ST 张股(+14.12%)、锦江酒店(+13.13%)、中国中免(+11.76%)、首旅酒店(+7.63%)、凯撒旅业(+6.8%)，下跌个股为岭南控股(-4.79%)、全聚德(-4.6%)、西藏旅游(-0.55%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2025.11.10-2025.11.16）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2025.11.10-2025.11.16）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股000430.SZ*ST 张股14.12600754.SH锦江酒店13.13敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告601888.SH中国中免11.76600258.SH首旅酒店7.63000796.SZ凯撒旅业6.80下跌个股000524.SZ岭南控股(4.79)002186.SZ全聚德(4.60)600749.SH西藏旅游(0.55)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五个股为东百集团(+61.05%)、值得买(+16.31%)、步步高(+13.98%)、家家悦(+10.39%)、中百集团(+9.8%)，下跌个股为小商品城(-6.42%)、焦点科技(-4.48%)、天泽信息(-2.36%)、飞亚达(-1.18%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2025.11.10-2025.11.16）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2025.11.10-2025.11.16）证券代码证券名称涨跌幅（%）跌幅前五600693东百集团61.05300785值得买16.31002251步步高13.98603708家家悦10.39000759中百集团9.80下跌个股600415小商品城(6.42)002315焦点科技(4.48)30020