银行业投资策略：中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月18日优于大市1银行业投资策略中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？ 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：张绪政021-60875166zhangxuzheng@guosen.com.cn执证编码：S0980525040003证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cn执证编码：S0980525040002核心观点：银行中期分红抢筹行情是否已经告一段落？我们判断虽已渐进尾声，但仍未结束，或延续到 11 月底。今年四大行中期分红进度早于去年，股权登记日在 12 月中旬初期，相较于去年股权登记期集中在 1 月上旬，明显提前。因此，银行中期分红抢筹行情也有所提前，10 月中旬以来大行涨幅已和去年 12 月涨幅相近，但两者启动的时点以及市场风格差异较大。2024 年 12 月中期抢筹行情启动前银行指数整体处在上升趋势中，但今年 10 月中旬银行板块启动之前的约 60 个工作日指数回调了约 15%，农业银行之外的三大行回调幅度也基本在 8%以上。我们判断近期银行板块上涨行情核心是市场投资风格变化驱动的，中期分红只是催化因素之一，并且参考去年抢筹行情一直持续到 12 月底，我们判断中期分红抢筹行情仍未结束。中期抢筹行情结束后银行板块如何投资？短期虽可能面临震荡，但难言银行板块行情已结束。我们判断春季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。第一，资金层面和风格层面上，保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒，低利率环境下稳健的银行股对保险资金仍有很强的吸引力；同时，今年成长风格演绎较为极致，年底风格大概率更趋于均衡，三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期已经明确的银行板块也将是重要的配置方向以降低资产收益率波动。第二，即使没有强政策刺激，当前上市银行基本面底部预期已经明确，这是支撑银行板块行情延续的基础。《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》专栏《保持合理的利率比价关系》进一步增强了市场对于净息差底部预期。个股配置建议：短期重视高股息基本面稳健个股配置机会，同时向优质个股博弈弹性。考虑到保险资金或仍是年底之明年初银行板块重要的增量资金，因此建议关注以工商银行、招商银行为代表的稳健个股。同时我们判断年底风格均衡是大趋势，在春季躁动主线明朗之前，主动公募资金也将寻求资产配置均衡以降低波动性，我们重点推荐基本面拐点向上明确的的宁波银行和重庆银行；同时，低估值的长沙银行、渝农商行也具备配置价值，建议积极关注。今年大行中期分红进度早于去年，分红抢筹行情如何演绎？今年宣告中期分红、三季报分红的银行数量明显增多，但分红进度明显提前。以四大行来看，去年中期分红股权登记日在次年 1 月，今年中期分红股权登记日在今年 12 月中旬初期，提前了近 1 个月。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：中期分红股权登记日时间2025 年中期分红股权登记日2024 年中期分红股权登记日601128.SH常熟银行2025-09-05600016.SH民生银行2025-09-152024-11-12603323.SH苏农银行2025-09-18601577.SH长沙银行2025-09-25601825.SH沪农商行2025-09-252024-09-24000001.SZ平安银行2025-10-142024-10-09002839.SZ张家港行2025-10-14601229.SH上海银行2025-10-152024-11-27002966.SZ苏州银行2025-11-142024-11-15600926.SH杭州银行2025-11-172024-11-05601009.SH南京银行2025-11-192024-10-31601998.SH中信银行2025-11-202024-12-10601288.SH农业银行2025-12-122025-01-07601398.SH工商银行2025-12-122025-01-06601939.SH建设银行2025-12-102025-01-09601988.SH中国银行2025-12-102025-01-22601328.SH交通银行暂未披露2025-01-23601658.SH邮储银行暂未披露2025-01-07600036.SH招商银行暂未披露600015.SH华夏银行暂未披露2025-01-21601166.SH兴业银行暂未披露601818.SH光大银行暂未披露2025-01-21002142.SZ宁波银行暂未披露601187.SH厦门银行暂未披露2024-12-11601963.SH重庆银行暂未披露002807.SZ江阴银行暂未披露600908.SH无锡银行暂未披露001227.SZ兰州银行暂未披露2025-01-23600919.SH江苏银行暂未披露2025-01-09601665.SH齐鲁银行暂未披露2025-01-22601077.SH渝农商行暂未披露2025-01-22601860.SH紫金银行暂未披露2025-01-21资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理2024 年四大行中期分红抢筹行情回顾：工商银行、农业银行、建设银行和中国银行 12 月累计涨幅分别为12.5%、11.0%、10.2%和 10.0%。1 月四大行呈现震荡略有回调态势，年初至 2025 年 1 月 22 日工商银行、农业银行、建设银行和中国银行累计涨幅分别为-5.0%、-5.5%、-4.9%和-3.6%，此后四大行再次进入上行趋势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：2024 年 10 月之后四大行累计涨幅图2：2025 年 10 月初以来四大行累计涨幅资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理此轮中期分红抢筹行情如何演绎？2025 年 10 月 14 日至 2025 年 11 月 14 日申万银行指数累计上涨 7.7%，其中工商银行、农业银行、建设银行和中国银行累计涨幅分别为 13.5%、23.0%、9.9%和 11.9%，涨幅已经略超去年 12 月累计涨幅。不过我们判断 10 月中旬以来的银行板块上涨行情核心是市场投资风格变化驱动的，中期分红只是催化因素之一。并且，参照去年中期分红抢筹行情日历效应，今年中期分红抢筹行情虽已近尾声，但仍未结束。2024 年 12 月中期抢筹行情启动前银行指数整体处在上升趋势中，但今年 10 月中旬银行板块启动之前的约60 个工作日申万银行指数都处于持续回调中，回调幅度约