GPU算力需求持续提升

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-092025-11-10%1%12%23%34%45%56%67%78%89%金海通电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）125.01总股本/流通股本（亿股）0.60 / 0.42总市值/流通市值（亿元）75 / 5252 周内最高/最低价146.15 / 68.68资产负债率(%)17.7%市盈率92.60第一大股东崔学峰研究所分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com金海通(603061)GPU 算力需求持续提升l投资要点封测需求回暖，高端分选机持续放量。受公司所在的半导体封装和测试设备领域需求回暖等因素影响，公司 2025Q3 实现营收 1.74 亿元，同比+137.97%；实现归母净利润 4,897.57 万元，同比+832.58%；公司 2025 年前三季度实现营收 4.82 亿元，同比+87.88%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比+178.18%。产品方面，2025Q3，公司持续跟进集成电路测试分选行业细分领域头部客户的前瞻性的测试分选需求，持续对现有产品在温度控制、并测工位、可测试芯片尺寸、上下料方式和压力控制等方面进行技术研发和产品迭代。今年以来，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对于效率要求更高的大规模、复杂测试）需求持续增长，2025H1，EXCEED-9000 系列产品（EXCEED-9800 系列、EXCEED-9032 系列）设备销售收入比重进一步提升至 51.37%（2024 年为 25.80%）。持续拓宽应用场景，强化全球服务布局。公司适用于 MEMS 的测试分选平台、适用于碳化硅及 IGBT 的测试分选平台以及专用于先进封装产品的测试分选平台已经在多个客户现场进行产品验证。同时，对于适用于 Memory 的测试分选平台，公司在既有技术储备的基础上持续关注细分市场不断变化的测试分选需求。公司持续加大研发投入，募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”按照既定计划有序推进，建成后将进一步增加公司研发及制造等综合竞争力。市场推广方面，公司持续加大市场推广力度，不断精进全球化市场服务能力，深化客户服务。2025 年前三季度，公司积极拓展新客户，持续深化既有客户合作关系，全面强化客户服务能力建设，公司“马来西亚生产运营中心”的启用助力公司更好地贴近全球市场和客户、响应客户需求。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 6.6/8.9/11.5 亿元，实现归母净利润分别为 1.8/2.7/3.8 亿元，维持“买入”评级。l风险提示半导体行业波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，技术研发风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-11-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4076638881154增长率(%)17.1263.0933.8929.96EBITDA（百万元）90.30208.22319.75446.49归属母公司净利润（百万元）78.48175.91274.85384.77增长率(%)-7.44124.1456.2440.00EPS(元/股)1.312.934.586.41市盈率（P/E）95.5742.6427.2919.49市净率（P/B）5.705.114.393.67EV/EBITDA42.3634.2222.3015.80资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4076638881154营业收入17.1%63.1%33.9%30.0%营业成本214323428553营业利润-8.5%129.3%54.4%40.0%税金及附加3579归属于母公司净利润-7.4%124.1%56.2%40.0%销售费用33404857获利能力管理费用31484652毛利率47.5%51.4%51.8%52.1%研发费用42536577净利率19.3%26.5%30.9%33.3%财务费用-4-12-9-9ROE6.0%12.0%16.1%18.8%资产减值损失-6-7-7-7ROIC5.1%10.9%15.2%18.1%营业利润85195301421偿债能力营业外收入0000资产负债率17.7%21.0%23.1%23.7%营业外支出0000流动比率4.593.953.643.63利润总额85195301421营运能力所得税6192636应收账款周转率1.391.591.521.51净利润78176275385存货周转率0.680.880.840.84归母净利润78176275385总资产周转率0.260.380.440.47每股收益（元）1.312.934.586.41每股指标（元）资产负债表每股收益1.312.934.586.41货币资金534414407484每股净资产21.9424.4828.4934.09交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款351511699882PE95.5742.6427.2919.49预付款项1446PB5.705.114.393.67存货293441577745流动资产合计1215140917462185现金流量表固定资产82141185218净利润78176275385在建工程111948072折旧和摊销15262835无形资产94877972营运资本变动-39-244-248-267非流动资产合计384451477496其他4162119资产总计1599186022232681经营活动现金流净额59-2676171短期借款30202020资本开支-92-59-54-54应付票据及应付账款160246324420其他123-2279其他流动负债7591136161投资活动现金流净额31-81-47-45流动负债合计264357479601股权融资0000其他18343434债务融资30400非流动负债合计18343434其他-159-16-36-50负债合计282391513635筹资活动现金流净额-130-12-36-50股本60606060现金及现金等价物净增加额-39-120-777资本公积金928928928928未分配利润4385647631042少数股东权益0000其他-110-83-4216所有者权益合计1316146917092045负债和所有者权益总计15