钢铁行业25Q3业绩综述：盈利修复，关注供给侧变革

行业点评报告 · 钢铁行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 盈利修复，关注供给侧变革 2025 年 11 月 17 日 —— 钢铁行业 25Q3 业绩综述 ⚫ 2025 前三季度利润修复，行业效益显著改善。2025 年前三季度，从业绩来看，中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为 4.56 万亿元，同比下降 2.36%；营业成本为 4.26 万亿元，同比下降 3.88%，收入降幅小于成本降幅 1.52 个百分点；利润总额 960 亿元，同比增长 1.9 倍，行业效益相比去年同期明显改善；销售利润率为 2.1%，同比上升 1.39 个百分点。从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢 7.46 亿吨，同比下降 2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标；生产生铁 6.46 亿吨，同比下降 1.1%；生产钢材 11.04 亿吨，同比增长 5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量 6.49 亿吨，同比下降 5.7%。行业盈利显著改善，根据 SW 钢铁指数成分股计算，2025Q3 钢铁板块实现营收 4801.23 亿元，同比增加 0.07%；实现利润总额 130.87 亿元，环比增长 12.51%，同比扭亏为盈。从盈利水平来看，二级子行业中 SW 普钢利润总额占比最高，约为 58.38%。 ⚫ 供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级。年初以来，供给端反内卷政策加码。稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025 年 9 月，工业和信息化部会同五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出 2025—2026 年，钢铁行业增加值年均增长 4%左右。钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。从大类看，制造业用钢占比从 2020 年的 42%上升到2024 年的 50%，预计 2025 年将突破 50%；建筑业用钢占比从 2020 年的 58%降至 2024 年的 50%，仍在继续下降。同时，高端产品的研发与制造不断加速，代表性品种硅钢 2024 年产量约 1800 万吨，比 2020 年增长 48%，其中取向硅钢占比从 14%提升至 18%，高磁感取向硅钢占取向硅钢产量的比重从 59%提升至 68%，高牌号无取向硅钢占无取向硅钢产量的比重从 21%提升至 31%。 ⚫ 25Q3 钢铁持仓市值同比上升，龙头关注度提升。截至 2025 年 9 月 30 日，基金公司对钢铁行业持仓标的数量 41 支，持仓金额 219.91 亿元，同比上升22.44%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为 0.50%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通 A 股比例为 2.42%。截至 25H1，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为 44支，持仓金额 344.02 亿元，较一季度末环比上升 75.90%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为 0.57%，基金持仓钢铁占钢铁行业流通 A 股比例为 3.63%。随着供给侧改革持续推进，叠加制造业改造升级，以及相关公司业绩边际修复，基金公司持仓钢铁行业仍有较大上升空间。 ⚫ 投资建议：近日钢企陆续发布 2025 前三季度业绩报告，龙头钢企归母净利润高增，部分钢企利润同比扭亏为盈，钢铁行业整体盈利能力修复。在供给侧反内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中；从需求侧看，行业有望受益于制造业升级和 AI 转型。中长期来看，我们认为普钢龙头企业有望受益于行业供需格局的改善。建议关注：受益于行业供需格局改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。 ⚫ 风险提示：供给侧收缩不及预期的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；国内外政策不确定性的风险等。 钢铁行业 推荐 维持评级 分析师 赵良毕 ：010-8092-7619 ：zhaoliangbi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 13 日 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河钢铁】行业周报_行业供需结构优化，聚焦十五五发展规划 2. 【银河钢铁】行业点评报告：稳增长工作方案发布，钢铁受益于反内卷加速 3. 【银河钢铁】行业动态报告：钢铁新供给侧改革，企业盈利注入新动能 -20%0%20%40%2024/11/132024/12/132025/1/132025/2/132025/3/132025/4/132025/5/132025/6/132025/7/132025/8/132025/9/132025/10/132025/11/13SW钢铁Ⅰ沪深300 行业点评报告 · 钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行业利润修复，反内卷政策见成效 ................................................................................................ 3 （一） 前三季度利润修复，行业效益显著改善 ....................................................................................... 3 （二） 龙头钢企 Q3 利润高增，成本控制见成效 .................................................................................... 3 （三） 供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级........................................................................... 4 二、 25Q3 钢铁板块基金持仓情况 ...................................................................................................... 6 三、 投资建议 ................................................................................................................................ 8 四、 风险提示 ................................................................................................................................ 9 行业点评报告