社会服务行业2025年三季度业绩综述：回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 社会服务行业 2025 年三季度业绩综述：回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显 报告要点 [Table_Summary]2025 年前三季度，收入端，社服行业整体营收同比+1.8%，除免税和酒店外，其他各子行业营收均实现正向增长；利润层面表现分化，社服行业整体扣非净利润同比-6.51%，酒店、人资板块分别同比+13.51%/+5.41%，其中酒店板块费用控制效果显著；景区、教育、餐饮、免税、出境游板块分别同比-5.3%/-9.24%/-16.02%/-23.98%/-86.18%，主要系消费疲弱，收入增长乏力，但人工等成本费用开支刚性导致。单三季度，行业整体的营收同比+3.64%、扣非净利润同比-4.28%，呈现边际向好趋势。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 消费者服务Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 社会服务行业 2025 年三季度业绩综述：回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2025 前三季度业绩回顾 2025 年前三季度，收入端，社服行业整体营收同比+1.8%，除免税和酒店外，其他各子行业营收均实现正向增长；利润层面表现分化，社服行业整体扣非净利润同比-6.51%，酒店、人资板块分别同比+13.51%/+5.41%，其中酒店板块费用控制效果显著；景区、教育、餐饮、免税、出境游板块分别同比-5.3%/-9.24%/-16.02%/-23.98%/-86.18%，主要系消费疲弱，收入增长乏力，但人工等成本费用开支刚性导致。单三季度，行业整体的营收同比+3.64%、扣非净利润同比-4.28%，呈现边际向好趋势。 细分行业梳理： 教育：优质标的业绩稳增，关注 AI+创收增利。当前，K12 教培准入门槛高企，牌照发放量有限，拥有合规资质、品牌影响力、优质课程内容、以及扩张能力的行业头部机构收入业绩加速成长。此外，关注 AI+教育应用落地涌现投资机会，使得践行因材施教成为可能，AI 技术对现有教育企业的赋能有望提升企业创收能力、增厚利润空间。 人资：需求结构性修复，AI 技术赋能。2025 年以来，就业市场需求环比持续改善，结构性修复明显。三季度，受稳就业政策支持力度加大及暑期文旅消费活跃带动，交通运输、住宿餐饮等服务行业就业人数同比环比均有增加。此外，关注 AI 等技术变革，对行业降低对人工的依赖度，提升信息搜寻和匹配的效率，开创新商业模式等带来的发展潜力。 酒店：RevPAR 呈现好转趋势，头部酒店集团恢复高速拓店。2025 年第三季度，酒店行业RevPAR 降幅呈现收窄趋势，根据 STR 数据，全国酒店整体 RevPAR 在 9 月同比已实现正向增长，三大酒店集团 RevPAR 降幅同样不断收窄，9 月同比持平。门店方面，锦江酒店与首旅酒店摆脱前期影响因素，三季度恢复高速拓店，门店结构同样持续优化。 免税：离岛免税降幅收窄，期待新政效果。2025 年以来，低基数下离岛免税客单价企稳回升，销售额降幅收窄，9 月销售额同比+3.4%，增速 18 个月以来首次回正，趋势向好。展望后市，新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费等，政策效果有望逐步显现。 餐饮：“禁酒令”影响下行业短期受扰动。受到“禁酒令”影响，2025 年三季度整体社零餐饮收入增速有所下滑，限额以上企业餐饮收入受到影响更大，7、9 月增速同比转负。上市公司表现分化，同庆楼受消费环境影响更大，叠加新店爬坡、费用支出等，收入与利润承压，广州酒家食品制造与餐饮服务业务均稳健增长，另外降本成效明显，收入利润稳增。 景区：农村居民出游及消费潜力不断释放。前三季度国内旅游人次延续高增长，整体旅游出游人次同比增长 18%，其中农村居民人次同比增长 25%，国内居民出游花费同比增长 11.5%，弱于人次增速，农村居民出游花费同比增长 24%，与人次增速基本保持一致，农村居民出游及消费潜力不断释放。上市公司业绩层面，景区行业标的表现分化。 风险提示 1、消费复苏缓慢的风险；2、业务成本上升的风险； 3、扩张不及预期的风险；4、行业竞争加剧的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《社会服务行业 2025H1 业绩综述：盈利能力改善，结构性机会涌现》2025-09-14 •《驭势而进，韧守云开：聚焦服务消费崛起——社服行业 2025 年度中期投资策略》2025-07-09 •《社会服务新消费研究之茶饮行业研究框架》2025-07-01 -20%-7%7%20%2024/112025/32025/72025/11消费者服务Ⅱ上证综指沪深3002025-11-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 35 行业研究 | 专题报告 目录 2025 前三季度业绩回顾 ............................................................................................................... 6 营收：同比增速企稳，出境游人资景气延续 .................................................................................................. 6 盈利：需求复苏拐点未现，费用控制良好 ...................................................................................................... 6 现金流：收现能力降幅收窄，边际改善已显 .................................................................................................. 8 教育：市场走向集中，优质标的业绩稳增 ..................................................................................... 9 需求刚性创越周期，关注 AI+创收增利 ............................................................................................