食品饮料行业周报：贵州茅台发布分红-回购方案，积极提振信心

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 11 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 马咏怡 联系人 mayongyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：糖酒会反馈符合预期， 短期关注业绩催化机会》 2025-10-23 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：高端酒批价上行，短期或提振市场信心》 2025-09-30 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：预制菜概念驱动餐供表现居前， 关注双节催化》 2025-09-24 行业走势图 食品饮料周报：贵州茅台发布分红&回购方案，积极提振信心 市场表现复盘 11 月 3 日-11 月 7 日，食品饮料板块涨跌幅为-0.56%，上证综指涨跌幅为+1.08%，沪深 300 指数涨跌幅为+0.82%，具体来看，白酒 III(申万)-0.84%、啤酒(申万)-0.66%、其他酒类(申万)-0.96%、软饮料(申万)-1.20%、乳品(申万)-0.38%、调味发酵品 III(申万)+0.37%、肉制品(申万)+0.83%、预加工食品(申万)+2.26%、保健品(申万)-0.46%、零食(申万)+0.56%、烘焙食品(申万)+1.69%。 周观点更新 白酒：本周（11 月 3 日-11 月 7 日）白酒板块-0.84%，表现弱于食品饮料整体（-0.56%）、沪深 300（+0.82%）及上证指数（+1.08%），其中天佑德酒、贵州茅台、顺鑫农业等涨幅靠前。本周贵州茅台同步披露 2025 年中期分红方案与新一轮股份回购计划，300 亿元分红的“承诺兑现”与 15-30 亿元回购“精准施策”形成共振，传递出公司对自身价值强认可，股价亦有积极表现。我们认为当前白酒行业处于动销淡季，预计 25Q4 酒企仍以去库存为基础工作。当前（2025-11-07）申万白酒指数 PE-TTM 为 19.52X，处于近 10 年维度的合理偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。 低酒精：本周啤酒板块-0.66%，其中华润啤酒涨幅居前。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等。 大众品：看好年底估值切换&边际变化行情。本周预加工食品/烘焙食品涨幅靠前，A：巴比食品/欢乐家/香飘飘涨幅居前（11%/7%/6%）；H：康师傅/万洲国际/优然涨幅居前（11%/7%/7%)。当前餐饮端仍在缓慢修复，我们看好大众品板块年底估值切换&边际变化行情：①景气度条线；②成本红利条线；③大空间条线。 板块投资建议 【白酒板块】推荐三大主线：① 强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③ 强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。 【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2 潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2024-112025-032025-072025-11食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：贵州茅台发布分红&回购方案，积极提振信心........................................... 4 1.2. 大众品板块观点：看好年底估值切换&边际变化行情.................................................... 4 1.3. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 5 2.1. 板块估值情况 .............................................................................................................................. 6 3. 重要数据跟踪 ......................................................................................................................................... 8 3.1. 成本指标变化 .............................................................................................................................. 8 3.2. 重点白酒价格数据跟踪 .................................................................................................