国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2025年11月14日优于大市皖仪科技（688600.SH）国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线核心观点公司研究·深度报告环保·环保设备Ⅱ证券分析师：黄秀杰证券分析师：吴双021-617610290755-81981362huangxiujie@guosen.com.cnwushuang2@guosen.com.cnS0980521060002S0980519120001证券分析师：刘汉轩证券分析师：郑汉林010-880051980755-81982169liuhanxuan@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980524120001S0980522090003证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值28.85-30.40 元收盘价23.48 元总市值/流通市值3163/3163 百万元52 周最高价/最低价26.44/12.13 元近 3 个月日均成交额57.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是精密科学仪器行业整体解决方案供应商。皖仪科技成立于 2003 年，以工业密封性检测业务起家，一直坚持研发创新和产品领先的战略，持续加大研发投入，2020 年成为安徽省首家科创板上市公司。目前公司拥有四大业务板：工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器与医疗板仪器，形成了“压舱石+增长极”的协同格局。工业检测&在线监测筑牢基本盘。1）工业检测业务：公司自主研制的高端氦质谱检漏仪市场占有率超过 40%排名国内第一，主要应用于新能源、储能、制冷、真空、电力、3C、汽车零部件等领域。2024 年实现营收 4.55 亿元，占比 61%。2）在线监测业务：公司以在线监测仪器及设备为基础，形成“天、地、空”一体化的综合监测解决方案。2024 年实现营收 1.98 亿元，占比 27%。分析仪器&生命科学成为全新增长引擎。1）实验室分析仪器：公司主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪以及各类质谱仪，广泛应用于生命科学、医疗、疾控、食品检测、制药企业、第三方检测机构等领域。2024 年实现营收 0.47亿元，占比 6%。2）医疗仪器：公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功，两款超声刀产品均成功中选广东联盟 15 省市集采，透析机正样研制阶段完成，准备开展注册检测等验证工作。为什么我们在当前时点看好皖仪科技？1）产品需求回暖+下游应用扩展：工业检测仪器有望受益于宁德时代等动力电池巨头扩产，联合合肥能源研究院布局核聚变真空设备研发亦打开了该业务的成长空间；在线监测仪器有望受益于“十五五”规划对大气、水等领域污染物考核的精细化；国家政策大力扶持，实验室分析仪器与医疗仪器的国产替代进程有望加速。2）提质增效成果显著：25Q3 公司单季营收 2.11 亿元，同比+32.59%，归母净利 0.25 亿元同比大增 1033.18%，盈利能力改善明显，规模效应与管控效率的双重提升。3）股权激励护航：2025 年 4 月 7 日，公司发布限制性股票激励计划，解锁条件为下列条件二者满足其一：①25-27 年营收不低于 8.9/10.7/12.8 亿元；②归母净利不低于 0.5/1/2 亿元。盈利预 测与估值： 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为0.66/1.03/1.36 亿元，同比+358.5%/55.6%/31.9%。通过多角度估值，预计公司合理估值 28.85-30.4 元之间，较当前股价有 22.9%-29.5%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7877408991,0881,280(+/-%)16.5%-5.9%21.4%21.1%17.7%归母净利润(百万元)441466103136(+/-%)-8.4%-67.1%358.5%55.6%31.9%每股收益（元）0.330.110.490.761.01EBITMargin1.3%0.0%8.9%11.5%12.8%净资产收益率（ROE）5.1%1.8%7.9%11.3%13.5%市盈率（PE）73.7224.949.031.523.9EV/EBITDA127.2174.138.525.420.2市净率（PB）3.764.093.863.563.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录皖仪科技：精密科学仪器解决方案供应商 .......................................... 5历史沿革：深耕精密科学仪器二十余载 ....................................................5股权结构集中稳定，回购+激励提振信心 ...................................................6财务分析：营收季节性明显，研发费用占比较高 ............................................7主营业务拆分：工业检测板块贡献主要收入 ...............................................11工业检测仪器：新能源筑基，新下游可期 ......................................... 12检漏仪器下游应用场景丰富，检漏手段多种多样 ...........................................12动力电池装车快速增长带动检漏仪器销量提升 .............................................13核聚变&液冷应用打开全新成长空间 ......................................................15在线监测仪器：“十五五”政策东风将至 ......................................... 17环境监测仪器行业市场空间超 250 亿元 ...................................................17“天、地、空”一体化的综合监测解决方案 ...............................................19实验室分析仪器：大国崛起下的黄金赛道 ......................................... 20科学仪器是科技进步的重要前提和基础保障 ...............................................20市场空间：202