海外业务拓展良好，业绩保持稳健增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他通信设备华测导航（300627.SZ）买入-A(维持)海外业务拓展良好，业绩保持稳健增长2025 年 11 月 14 日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 13 日收盘价（元）：32.25总股本（亿股）：7.86流通股本（亿股）：6.48流通市值（亿元）：208.87基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元）：5.11每股资本公积（元）：1.71每股未分配利润（元）：2.12资料来源：最闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com事件描述：公司发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营收 26.18 亿元，同比+15.47%；归母净利润 4.93 亿元，同比+26.41%，扣非后归母净利润 4.53亿元，同比+32.49%。公司单 Q3 实现营收 7.85 亿元，同比+0.19%；归母净利润 1.66 亿元，同比+20.00%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比+17.47%。事件点评：公司下游应用场景持续扩展，新业务加快落地资源与公共事业板块：其中，位移监测业务受项目落地节奏、业务模式优化、对合同质量的要求提升等因素影响有所拖累，造成 2025Q3 收入增速放缓。精准农业方面，公司布局逐渐丰富，农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，不断丰富产品矩阵，陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航、收获机自动对行系统等新产品，全年预计保持快速增长。水利监测设备已累计在全国千余座水库安装了万余套；公路边坡、桥隧监测领域推出了轻量化安全监测设备与交通信息化平台、数据运营平台。我们认为，公司监测产品应用领域众多，仍存在市场开拓机遇，同时板块内其他业务发展势头良好，不影响该板块长期的增长确定性。建筑与基建板块：公司高精度接收机智能装备业务销量稳健增长，市场占有率持续领先，持续推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，产品支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标；还面向市场持续推广测地通软件，自研图形平台突破图形渲染技术难点。数字施工产品积极出海，业务收入在国际市场快速增长。公司通过经销商网络及施工业务合作伙伴在全球范围内推广高精度智能装备和系统应用及解决方案，产品在全球 40 多个国家持续推广，并在欧洲，亚太等机械控制发达市场开始批量应用，获得积极的客户评价和反馈。地理空间信息板块：Q1-Q3 仍保持快速增长。其中，三维智能是业务中军，公司已在高精度激光雷达、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关领域取得成果，推出众多激光雷达产品；将 SLAM 算法与 RTK 算法深度融合，研发如是 RS 系列测量系统，大幅提升作业效率；多旋翼无人机行者 X500 搭载高可靠自研飞控系统，具备高抗扰能力；天工航空影像空中三角测量软件及三维建模系统，可实现高精度激光雷达和可见光相机的深度融合三维建模。我们认为，三维智能测绘、无人船测绘产品竞争力日益凸显，应用领域众多、海外市场不断拓展，公司把握行业数字化转型机遇，该业务预计成为全年主要的增长动能。公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2机器人与自动驾驶板块：乘用车领域取得突破，已完成车规产线建设及车规认证等投入，客户项目有望快速落地。公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过 60 万套。虽然相关产品单价较低，短期内收入的贡献有限，但预计全年将延续快速发展态势。非乘用车领域，高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作，全球星地一体增强服务平台已在多个行业成功应用。我们认为，星地一体平台的一体化解决方案优势明显，乘用车业务随着大客户开发及相关车型销量增长，市场份额有望持续扩大，看好长期增长动能。海外市场方面：全球化是公司重要的发展战略，已在海外建立经销商网络，并持续完善重点区域的经销商布局，海外团队仍加速建设。公司具有较多成熟产品技术，功能、质量满足海外需求的产品品类不断丰富，凭借高性价比优势抢占市场先机，产品已销往全球百余个国家和地区。除 RTK 外，三维智能业务预计未来出海进程仍保持高景气；农机自动驾驶产品也已经在海外数十个国家实现销售。2025Q1-Q3，公司海外业务保持快速增长，海外收入占比进一步提升，海外业务整体毛利率较高，我们认为随着公司产品持续打磨成熟以及海外市场接受程度提升，以及解决方案需求增长、低空、三维智能产业发展加速，公司或将受益于海外业务占比提升以及国内产品收入结构优化，毛利率有望持续改善。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润7.38/9.39/11.87 亿元，同比增长 26.5%/27.2%/26.4%；对应 EPS 为 1.34/1.71/2.16元，2025 年 11 月 13 日收盘价对应 PE 分别为 24.0/18.9/14.9 倍，考虑到公司经营稳健，各业务领域百花齐放，增长空间广阔，维持“买入-A”评级。风险提示：产业支持政策不及预期的风险；宏观经济波动的风险；汇兑损益风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6783,2513,9854,9216,137YoY(%)19.821.422.623.524.7净利润(百万元)4495837389391,187YoY(%)24.329.926.527.226.4毛利率(%)57.158.158.358.458.5EPS(摊薄/元)0.821.061.341.712.16ROE(%)14.616.617.218.820.0P/E(倍)39.530.424.018.914.9P/B(倍)5.95.04.23.63.0净利率(%)16.817.918.519.119.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/动态分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产33713947497557656954营业收入26783251398549216137现金12331246164521512486营业成本11501361166220482549应收票据及应收账款8371050126315931969营业税金及附加1518222734预付账款41437560115营业费用5106006978361013存货4864437997541139管理费用197258303369454其他流动资产7741166119312071246研发费用462469590763970非流动资产10411177112512741377财务费用-1107-4-14长期投资6623303643资产减值损失-44-78