社会服务行业2026年投资策略：结构性景气延续，关注供给创新和需求修复

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2025-11-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% 0% 3% 相对收益 0% -14% -13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 79 总市值（亿） 5323 流通市值（亿） 2660 市盈率（倍） 67.04 市净率（倍） 2.93 成分股总营收（亿） 1908 成分股总净利润（亿） 74 成分股资产负债率（%） 46.61 [Table_Report] 相关报告 《社会服务行业 2025 年投资策略：寻找弹性与韧性中的结构机会》 --20241228 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 lihui@nesc.cn 证券分析师：赵涵真 执业证书编号：S0550523050002 zhaohz@nesc.cn 证券分析师：奚清远 执业证书编号：S0550524070005 xiqy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 结构性景气延续，关注供给创新和需求修复 ---社会服务行业 2026 年投资策略 报告摘要： [Table_Summary] 消费者服务 2025 年初至今（截至 10 月底）上涨 8%，在中信一级行业分类中涨幅排名 25。消费者服务二级主要子版块涨跌幅排序为人服>旅游零售>教育>景区>酒店>餐饮，板块经营业绩及估值水平均存在较大分化。基金持仓角度，消费者服务板块配置比例持续下降，当前处于历史低位，2025Q3 板块重仓股占基金总市值比例为 0.29%。 服务消费刺激政策频发，行业供给提质升级焕发新活力，看好需求端回暖带来的修复弹性和成长空间。 OTA&酒店：多因素驱动旅游市场繁荣发展、具备长线增长动能。OTA国内市场量价稳健，结构性机会凸显，出入境市场伴随复苏贡献业绩弹性。酒店数据边际改善显现，当前酒店行业正位于周期底部，多项指标预示回暖可期，具备估值修复潜力。出行链推荐同程旅行、华住集团。 餐饮&茶饮：行业价格战于年初告一段落，叠加外卖补贴大战的外部拉动，头部集团率先迎来经营数据的恢复。然而，市场对明年补贴退坡后高基数的担忧始终萦绕，使得 2025H2 市场对餐饮&茶饮板块提前杀估值，经过半年的估值消化目前板块正处于绝对低位，关注内生增长引擎更强的龙头蜜雪集团、古茗、百胜中国。 人服：招聘需求改善趋势显现，灵活用工仍具渗透率提升的成长看点，招聘业务具备较大的规模和利润率修复空间。AI 应用的加持突破人力资源服务行业的传统效率瓶颈，科锐国际禾蛙平台数据持续高增，BOSS 直聘平台 AI 功能驱动招聘匹配效率提升，有望推动行业实现业绩估值双升。关注顺周期下具备弹性的人服龙头科锐国际、BOSS 直聘。 教育：政策监管态度明朗，教育具备刚需属性，供给较双减前仍具备较大恢复空间，供需格局仍然优越，教培龙头业绩兑现基本符合预期，步入规范稳健增长期。职业教育受政策扶持乘风发展，职业技能培训需求持续旺盛。建议关注新东方、学大教育、中国东方教育。 免税：受宏观经济波动、化妆品大盘需求疲软等因素影响免税销售自2023 年以来持续承压，当前销售拐点初步显现，中国中免收入有望企稳，回归增长，叠加政策利好频出、海南自贸港建设推进激活消费潜力提振预期。建议关注免税龙头中国中免。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，政策风险等。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据（行情及估值数据截至 2025/11/7） 重点公司 现价 EPS PE 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 同程旅行 21.60 1.14 1.33 1.56 17.58 15.15 12.85 买入 华住集团-S 31.30 1.53 1.64 1.91 18.76 17.51 15.09 买入 蜜雪集团 385.40 16.12 18.77 22.00 21.90 18.80 16.04 买入 古茗 21.56 1.23 1.26 1.60 16.06 15.68 12.31 买入 百胜中国 337.80 2.60 2.73 2.89 16.74 15.89 15.02 买入 新东方-S 41.86 0.30 0.33 0.37 17.96 16.12 14.43 买入 学大教育 40.88 2.02 2.54 3.02 20.20 16.12 13.56 买入 中国东方教育 6.40 0.35 0.44 0.52 16.90 13.43 11.23 买入 科锐国际 28.32 1.49 1.75 2.08 19.07 16.19 13.59 买入 BOSS 直聘 21.08 6.75 7.54 8.29 22.13 19.80 18.01 买入 中国中免 78.99 1.77 2.09 2.43 44.75 37.84 32.48 买入 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%社会服务沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 52 [Table_PageTop] 社会服务/行业深度 目 录 1. 2025 年社会服务行情复盘 ................................................................................. 5 2. 细分板块经营业绩回顾 ...................................................................................... 8 2.1. OTA：龙头优势深化，增长路径分化 ................................................................................... 8 2.2. 酒店：结构优化引领增长，静待利润弹性释放 ................................................................. 10 2.3. 餐饮：板块表现落后社零大盘，龙头集团率先修复 ......................................................... 14 2.4. 免税：离岛免税降幅收窄，政策催化不断 ......................................................................... 15 2.5.