传媒行业2025年三季报业绩总结：利润端高增，弹性板块贡献增量

行业深度报告 · 传媒行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 利润端高增，弹性板块贡献增量 —— 2025 年三季报业绩总结 2025 年 11 月 11 日 核心观点 ⚫ 营收稳健增长，利润端高增 我们统计了 SW 传媒行业 119 家公司 2025 年前三季度的业绩情况：2025 年前三季度传媒行业（剔除 ST 后，截至 10 月31 日）实现营业收入 3563 亿元，同比上升 3.2%。从归母净利润来看，2025年前三季度传媒行业实现归母净利润 290.2 亿元，同比上升 27.9%。 ⚫ 毛利率保持稳定，净利率波动上行 2025 年前三季度传媒行业平均销售毛利率为 30.2%，与 2024 年同期基本持平（yoy+0.01pct）；平均销售净利率为8.3%，较 2024 年同期上升 1.6pct，受主要弹性板块带动，行业整体销售净利率呈现同比修复趋势。长线来看，行业整体销售毛利率保持稳定，销售净利率自 2019 年以来整体呈现波动上行的趋势。 ⚫ AI 持续赋能核心子板块，行业仍具有较高成长性 目前，传媒行业平均市盈率较 2013 年以来的历史均值低 18.2%，截至 2025 年 10 月底，传媒行业整体市盈率为 27.6 倍（TTM 整体法，剔除负值），对比全部 A 股为 16.8 倍。我们认为：尽管前期传媒行业整体已经有过一波上涨，整体估值水平有较为明显的提升，但长期来看，AIGC 技术对板块内的影视、游戏、广告营销等核心子板块持续赋能，板块整体未来仍具有一定成长空间。 ⚫ 子板块业绩分化，弹性板块贡献主要增量 从子板块来看，2025 年前三季度传媒行业子板块除数字媒体和出版板块外，其他子板块营收均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY +9.5%）、游戏（YOY +9.2%）、广告营销（YOY +7.8%）。归母净利润方面，前三季度传媒行业子板块除数字媒体板块外均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY +109.5%）、游戏（YOY +70.5%）、电视广播（YOY +26.5%）。 ⚫ 投资建议 2025 年以来，受到 AI 相关催化以及部分行业业绩端的修复，行业年内涨幅明显。展望未来，我们认为传媒行业的核心仍然是优质内容的生产，其处于传媒产业链和价值链的中上游位置，始终是稀缺资源。因此优质的内容制作公司的长期价值不改。此外，随着 AI 技术不断催化，生产力革命迎来革新，AI 技术与内容创作的结合将进入实质阶段，随着内容制作效率的提高以及制作难度的下降，AI 技术也有望解锁全新的商业模式及创新方式，助力更多优质内容更好的展现以及变现。 建议关注以下方向： 1）业绩具备较高弹性、产出优质内容的游戏、影视方向； 2）AI 相关催化，垂类应用不断推进落地的 AI 应用方向； 3）基本面稳健且有一定新兴业务赋能的出版板块。 ⚫ 风险提示 政策及监管环境的风险、市场竞争加剧的风险、新作上线表现不及预期的风险、AIGC 技术和应用发展不及预期的风险等。 传媒行业 推荐 维持评级 分析师 岳铮 ：010-80927630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080003 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 10 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河传媒互联网】二十届四中全会公报传媒行业解读_扎实推进文化强国建设，引领发展新质生产力 2.【银河传媒互联网】9 月行业月报_多款大模型更新，端游规模持续高增 3.【银河传媒互联网】十五五规划行业前瞻_从文化自信到科技自强 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/11/112024/12/112025/1/112025/2/112025/3/112025/4/112025/5/112025/6/112025/7/112025/8/112025/9/112025/10/11SW传媒Ⅰ沪深300 行业深度报告 · 传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 传媒行业 2025 前三季度业绩回顾 ....................................................................................................... 3 （一） 营收、利润端同比增长，毛利率保持稳健 ............................................................................................ 3 （二） 行业现金流：利润端修复明显，带动现金流转好 ................................................................................... 5 （三） 市场表现：AI、业绩驱动，弹性板块贡献增长 ...................................................................................... 6 二、 传媒细分子板块业绩情况 ................................................................................................................... 7 （一） 游戏板块：新品周期开启，板块利润大幅增长 ...................................................................................... 7 （二） 影视院线板块：春节档带动业绩修复 ................................................................................................ 10 （三） 广告营销板块：营销大盘稳步增长，板块营收利润双增 ........................................................................ 12 （四） 出版板块：主营业务稳健，盈利端修复 ............................................................................................. 14 （五） 数字媒体板块：营收整体稳健，利润端承压 ..................................................