媒体行业AI系列跟踪(80)：Kimi K2 Thinking、GPT-5 Codex-Mini相继发布，高性价比模型表现亮眼

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] AI 系列跟踪（80）：Kimi K2 Thinking、GPT-5 Codex-Mini 相继发布，高性价比模型表现亮眼 报告要点 [Table_Summary]11 月 6 日，Kimi K2 Thinking 模型发布并开源，全面提升 Agent 能力与推理能力，并在训练成本方面再创新低，在一定程度上验证了国产大模型的开源低成本路线具备较强潜力。11 月 8 日，OpenAI 宣布上线 GPT-5 Codex-Mini，相较标准版更加紧凑且具备更高性价比。在 AI 细分赛道中，我们看好：1）AI 玩具、工具等交互赛道；2）具备流量&模型&数据优势的互联网大厂；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育等）的垂直赛道；4）AI+游戏厂商。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 朱子愉 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 系列跟踪（80）：Kimi K2 Thinking、GPT-5 Codex-Mini 相继发布，高性价比模型表现亮眼 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 11 月 6 日，Kimi K2 Thinking 模型发布并开源，全面提升 Agent 能力与推理能力，并在训练成本方面再创新低。11 月 8 日，OpenAI 宣布上线 GPT-5 Codex-Mini，并针对 ChatGPT Plus、Business 和 Edu 用户提升了约 50%的速率限制，为 ChatGPT Pro 和 Enterprise 用户提供了任务优先处理服务。 事件评论 ⚫ Kimi K2 Thinking 模型发布，Agent 与推理性能实现跃升，训练成本再创新低。Kimi K2 Thinking 模型的核心亮点在于通过多轮调用工具和多步思考，掌握“边思考、边使用工具”的能力，大幅提升 Agent 能力与推理能力。1）Agent 能力：能够持续进行 200-300次工具调用，并在调用过程中交错思考，根据 Artificial Analysis，Kimi K2 Thinking 在𝜏²-Bench Telecom智能体工具使用基准中以93%的得分达到SOTA水平，优于CPT-5 Codex 87%的得分，以及 Kimi K2 Instruct 73%的得分。2）推理能力：该模型在“人类最后的考试”评测中取得 SOTA 成绩，展现强劲推理能力与问题解决能力。此外，该模型通过 INT4量化技术等实现了较高性能与较低成本的平衡，根据 CNBC 报道，Kimi K2 Thinking 模型的训练成本仅为 460 万美元，显著低于 DeepSeek-V3、OpenAI 系列模型的成本投入。Kimi K2 Thinking 模型价格与 Kimi K2 模型持平，价格为每百万 Token 输入 4 元、输出16 元、命中缓存输入 1 元。目前该模型已上线 Kimi 网页版和最新版 Kimi 手机应用的常规对话模式，后续 Kimi Agent 模式的底层模型也将升级为该模型。我们认为 Kimi K2 Thinking 模型以较低成本实现较高性能，在一定程度上验证了国产大模型的开源低成本路线具备较强潜力。 ⚫ OpenAI 上线 GPT-5 Codex-Mini 模型，具备更高性价比。11 月 8 日，OpenAI 上线轻量级模型 GPT-5 Codex-Mini 模型，相较于标准版，GPT-5 Codex-Mini 模型更加紧凑且具备更优成本。其轻量化设计能在一定程度上降低开发者的使用成本，主要适用于简单的软件工程任务处理，以及一些即将到达调用限制的场景，当调用量达到配额的 90%时，Codex 会自动推荐用户切换至 GPT-5-Codex-Mini。在 SWE-bench Verified 测试中，GPT-5-Codex 的得分为 74.5%，而 GPT-5-Codex-Mini 的得分为 71.3%，两者在性能上的差距较小。在现有订阅体系下，用户使用 GPT-5 Codex-Mini 将获得标准版约 4 倍的调用量。 ⚫ 建议关注以下 AI 细分赛道：1）优质 IP 或受益于 AI 技术演进带来的创作效率和变现价值提升，看好具备强 IP 储备和运营能力的公司，关注工具型实力领先的且 AI 能力持续迭代升级的快手等；2）大厂具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦 to C AI Agent 打造商业闭环，关注腾讯控股等；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制的广告、电商、教育等垂直赛道；4）AI+游戏陆续落地，关注 AI 布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商。 风险提示 1、AI 技术发展及应用落地不及预期风险； 2、内容监管风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《传媒互联网行业 2025 三季报综述：回暖趋势延续，行业稳中有进》2025-11-09 •《AI 系列跟踪（79）：OpenAI 举办 2025 开发者大会，ChatGPT 有望成为超级操作系统》2025-10-14 •《AI 系列跟踪（78）：Sora 出圈带动 AI 视频迎来变革，腾讯生图模型、视觉模型表现亮眼》2025-10-10 -20%0%20%40%2024/112025/32025/72025/11媒体Ⅱ沪深3002025-11-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展及应用落地不及预期风险。AI 新技术仍处于探索和发展期，技术和数据迭代速度存在不及预期风险，因此大厂大模型存在推出时间不及预期、推出应用效果不及预期或应用落地的进度及效果不及预期的风险。 2、内容监管风险。AI 技术生成的部分内容可能涉及敏感内容，由于尚未出台规范 AIGC的法规和政策，所以存在 AI 生成内容面临监管风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相