耗材到零部件，平台化发展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%江丰电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）90.93总股本/流通股本（亿股）2.65 / 2.21总市值/流通市值（亿元）241 / 20152 周内最高/最低价114.52 / 63.77资产负债率(%)49.0%市盈率60.22第一大股东姚力军研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com江丰电子(300666)耗材到零部件，平台化发展l投资要点公司业绩稳步攀升，三季度单季延续向好态势，充分显现经营韧性与发展潜力。2025 年前三季度，公司实现营业收入 32.91 亿元，同比增加 25.37%；利润总额达到 4.57 亿元，同比增加 59.64%；实现归母净利润 4.01 亿元，同比增加 39.72%；实现扣非归母净利润 2.93 亿元，同比增加 11.59%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 11.96亿元，同比增加 19.92%；实现归母净利润 1.48 亿元，同比增加17.83%；扣非后归属母公司股东的净利润为 1.17 亿元，同比增加26.22%。超高纯金属溅射靶材领域全球领先，产品线覆盖全制程。公司扎根超高纯金属溅射靶材领域，凭借持续的技术深耕与创新突破，成为国内超高纯金属溅射靶材产业的领先者，具备与跨国同行竞争的核心实力。公司产品线全面覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺领域，已构建业内完整的溅射靶材解决方案体系，已稳定成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。拓展半导体精密零部件业务布局，聚力打造第二成长极。在半导体精密零部件国产替代加速推进的行业机遇下，公司精准捕捉芯片及半导体装备制造商扩产增效与自主可控的核心需求，将在靶材领域长期积累的技术研发、品质保障、客户服务等能力成功应用到半导体精密零部件领域，已建成多个智能生产基地，实现金属与非金属类精密零部件的全方位布局。公司零部件产品已经在物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、刻蚀（Etch）、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节得到广泛应用，可量产气体分配盘（Shower head）、Si 电极等 4 万多种零部件，形成了全品类零部件覆盖。公司亦已成为国内多家知名半导体设备公司和国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商。定增驱动双向发力，产能布局优化与技术瓶颈突破并行。2025 年10 月，公司向特定对象发行股票申请已获深圳证券交易所受理，本次募集资金主要用于 1）年产 5,100 个集成电路设备用静电吸盘产业化项目；2）年产 12,300 个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目。公司通过国内静电吸盘产业化项目的建设实施，致力突破生产静电吸盘关键材料技术瓶颈，从源头上解决静电吸盘核心材料和设备“卡脖子”难题，最终推动缓解我国高端静电吸盘供求失衡的局面，填补国内半导体关键零部件短板；通过在韩国建设先进制程靶材生产基地，有助于公司优化产能布局及突破产能规模，境内产能用以满足国内半导体行业持续增长的靶材需求、进一步推动国内超高纯溅射靶材的国产化程度，境外产能将重点覆盖 SK 海力士、三星等国外客户，提升公司属地化服务能力及国际竞争力。发布时间：2025-11-12sH8l4VBPB1B+3sI6OobXMxPcgaEOeMHtq/60whhQfVqPUEsHbD70zziySKKAwGtQ请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 45/59/75 亿元，实现归母净利润分别为 5.20/7.54/10.36 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；零部件业务发展不及预期风险；新产品推广不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3605454058967532增长率(%)38.5725.9229.8727.75EBITDA（百万元）544.37989.911344.211675.10归属母公司净利润（百万元）400.56520.41753.771035.54增长率(%)56.7929.9244.8437.38EPS(元/股)1.511.962.843.90市盈率（P/E）60.2346.3632.0123.30市净率（P/B）5.364.914.373.80EV/EBITDA36.6526.7019.9215.95资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]sH8l4VBPB1B+3sI6OobXMxPcgaEOeMHtq/60whhQfVqPUEsHbD70zziySKKAwGtQ请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3605454058967532营业收入38.6%25.9%29.9%27.8%营业成本2589324440965156营业利润31.9%61.6%44.8%37.4%税金及附加19232938归属于母公司净利润56.8%29.9%44.8%37.4%销售费用115113147188获利能力管理费用273318413527毛利率28.2%28.5%30.5%31.5%研发费用217272354452净利率11.1%11.5%12.8%13.7%财务费用1573118150ROE8.9%10.6%13.7%16.3%资产减值损失-108-10-15-12ROIC3.3%6.1%7.3%8.3%营业利润3836208971233偿债能力营业外收入0000资产负债率49.0%54.8%58.8%61.3%营业外支出2000流动比率1.421.531.721.97利润总额3826208971233营运能力所得税108155224308应收账款周转率4.324.013.973.80净利润274465673925存货周转率2.042.022.082.12归母净利润4015207541036总资产周转率0.480.470.500.53每股收益（元）1.511.962.843.90每股指标（元）资产负债表每股收益1.511.962.843.90货币资金1155149424923869每股净资产16.9718.5220.7923.90交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1005125817142250PE60.2346.3632.0123.30预付款项21263341PB5.364.914.373.80存货1451176521822684流动资产合计38814