市值管理——国资国企长期战略管理行为

市值管理——国资国企长期战略管理行为 目录市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为 “十五五”期间国资国企做好市值管理工作具有重要意义 国资国企市值管理对于促进资本市场健康稳定发展具有重要意义 政策合力驱动国资国企加强市值管理 国资国企应树立对于市值管理工作的正确认识国资国企控股上市公司市值管理工作面临挑战“十五五”期间国资国企市值管理工作建议 底层估值逻辑重构 推动国资国企内部战略重组与专业化整合 破净股的业绩改善与市值提升“十五五”期间国资国企市值管理保障措施建议 建立市值管理中控股股东和上市公司的意识协同机制 利用“关键第三方”推动市值管理工作 构建市值管理长效考核体系020305结束语0612172125272802122530占比较高，市值管理面临多重挑战工具有效运用不足公司总资产增长对市值提升 国资国企上市公司传统行业的促进效果不显著08 国有控股上市公司市值管理 09 与民企相比，国有控股上市 1108 2 市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划编制的谋划之年。3月，《求是》杂志刊发了国务院国资委党委署名文章，提出要以高质量编制和实施企业“十五五”规划为契机，努力培育新的增长点，形成内生增长的良性循环。“十五五”将延续“十四五”高质量发展主线，但与“十四五”不同，国资国企在“十五五”期间将面临更为复杂的发展形势。从国际环境看，大国竞争进一步加剧，国际秩序可能面临重塑，地缘政治冲突加剧，国际市场风险增大；从国内环境看，经济结构调整加速，有效需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业和增收面临压力。在这样的形势下，国资国企作为国民经济发展的“稳定器”和“压舱石”，做好市值管理工作具有重要意义。国资国企做好市值管理工作，能够为“十五五”规划落地提供资本支撑。一方面，通过并购重组、股票回购增持等市场化市值管理行为，国资国企可以提升资本配置效率，为战略性新兴产业布局提供低成本的融资渠道；另一方面，国资国企通过市值提升，能够吸引更多资金进入技术研发领域，增强自主创新能力。国资国企做好市值管理工作，能够提升“十五五”规划执行效果，在国企改革发展中取得优异成绩。市值管理作为高质量完成国有企业改革深化提升行动的重点任务之一，成为检验国企改革成效和服务国家战略能力的重要标尺。2024年1月，国务院国资委首次提出将把市值管理纳入央企负责人业绩考核；同月，国务院国资委明确将全面推开上市公司市值管理考核。可以预见，“十五五”期间，国有控股上市公司资本市场表现将成为衡量“十五五”规划执行效果的指标之一。“十五五”期间国资国企做好市值管理工作具有重要意义 3国资国企做好市值管理工作，能够促进资本市场健康稳定发展。资本市场是经济运行的关键节点，其稳定性直接影响社会预期与资源配置效率。2025年《政府工作报告》将稳住股市纳入总体要求，国资国企做好市值管理工作，能够有效引导资本市场投资者形成稳定预期，释放作为资本市场“稳定器”的战略效能。国资国企做好市值管理工作，能够增加居民财产性收入，促进内循环。近期，随着国际市场贸易战、关税战持续升级，内循环的稳定对经济发展的重要性显得越发突出。国资国企做好市值管理工作，能够提振投资者信心，带动消费意愿回升，形成“财富增值——消费扩容——产业升级”的正向循环。市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为从市值、资产规模和股东回报看，国有控股上市公司、尤其是央企控股上市公司是A股市场的重要组成部分。万得数据显示，截至2025年9月底，A股市场中共有1,458家国有控股上市公司（包括央企和地方国企控股上市公司），约占上市公司总数的26.8%；其总市值约占A股总市值的47.6%，平均市值突破390亿元，显著高于非国有控股上市公司*的平均值（157亿元）。国资国企市值管理对于促进资本市场健康稳定发展具有重要意义图：A股各类上市公司数量、总市值占比对比（截至2025年9月底）数据来源：万得资讯，毕马威分析* 非国有控股上市公司包括民营企业、外资企业、公众企业、集体企业和其他企业 47.6%26.8%38.7%63.1%13.7%10.1%0%40%60%80%100%市值占比数量占比20%国有控股上市公司民营上市公司其他类型上市公司 4 图：A股各类上市公司资产占比对比（截至2025年6月底）资产规模方面，截至2025年6月底，国有控股上市公司总资产约占A数据来源：万得资讯，毕马威分析股上市公司总资产的80%，平均资产规模高达2,594亿元，约为非国有控股上市公司平均资产规模（242亿元）的10.7倍。市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为民营上市公司：总资产29万亿元，平均85亿元其他类型上市公司：总资产67万亿元，平均1,223亿元国有控股上市公司：总资产378万亿元，平均2,594亿元在股东回报方面，万得数据显示，截至2025年10月11日，A股市场中已有259家国有控股上市公司实施派现，占同类上市公司比重达17.8%，高于A股15.2%的均值；年度累计分红总额为5,132.7亿元，占A股市场分红总额的78.4%。由此可见，国资国企控股上市公司是资本市场的重要力量，应利用好市值管理“工具箱”，多维度开展市值管理工作，肩负起切实维护投资者权益、促进资本市场高质量发展的社会责任与使命担当。79.7%14.1%6.2%国有控股上市公司其他类型上市公司民营上市公司 5市值管理是国资国企的一项长期战略管理行为2024年以来，监管部门多次强调上市公司市值管理的重要性，密集出台多项政策举措。2024年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称“新‘国九条’”）提出制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，并强调了回购股份、并购重组、股权激励等市值管理手段；9月，证监会在国新办新闻发布会上表示，鼓励具备条件的上市公司回购增持，进一步提升其投资价值；10月，央行等3部门引导上市公司通过回购增持再贷款开展市值管理，并鼓励中央企业发挥带头作用*；11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称“《市值管理指引》”），明确界定了“市值管理”的内涵和具体要求，进一步引导上市公司加强市值管理工作，切实提升自身投资价值和投资者回报。12月，国务院国资委发布了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称“《市值管理意见》”），为央企控股上市公司市值管理提供了完整的政策体系。《市值管理意见》就推动落实市值管理工作，明确提出了三方面要求。政策合力驱动国资国企加强市值管理* 《中国人民银行 金融监管总局 中国证监会关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会，2024年10月17日明确方向和目标央企控股上市公司是央企开展生产经营、参与市场竞争的主要载体，也是稳定资本市场的重要力量。中央企业要指导控股上市公司贯彻落实深化国企改革重大部署，切实发挥其在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。要以高