2026年全球大类资产配置建议书：精准施策，驭势而行

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·金融工程及基金研究·2026 年投资策略报告 精准施策，驭势而行 ——2026 年全球大类资产配置建议书 核心观点 本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：海外经济温和增长，国内经济稳中有进；AH 股占优，债市延续震荡，中长期看多贵金属和工业金属；最后依次给出普林格周期配置信号、宏观因子风险平价策略与全球配置 ETF 组合。（2）中观层面：行业判断短期顺周期、中长期科技成长，风格判断大盘成长占优。（3）组合层面：根据选基模型构建 FOF 组合，根据基本面因子和分钟因子构建股票组合。（4）投研工具箱：中信建投智研多资产配置+平台（https://fund.csc.com.cn）是中信建投金融工程及基金研究团队搭建的研究成果展示平台，平台定期更新全球资产配置、行业轮动、FOF 策略等模型信号及配置建议。 市场回顾 市场表现：全球权益市场整体上涨，韩国、港股领涨。商品方面，黄金延续强势表现，原油承压下跌。国内方面，北证 50 大幅领跑，小盘成长风格整体占优，主动权益基金超额修复；有色、TMT 表现领先。 大事记：中国资本市场改革与开放进程加速推进，多项重大政策落地与市场结构性变化交织。公募基金销售费用重塑。落实高质量发展行动方案的又一重大举措，公募基金迎基准改革。险资加快入市步伐。科技成长成为投资主线，北向资金持续流入，主动权益持仓显著集中。 宏观及资产配置 全球宏观经济展望：海外宏观经济温和增长，货币开启宽松周期，日本新首相交易经济改革预期。国内经济延续稳中有进，新质生产力促进发展，消费活力有所增强，非地产领域投资仍具韧性，货物贸易顺差扩大。 大类资产趋势展望：1）股票资产：AH 股占优，美日股市或延续增长。2）债券资产：中债延续震荡，美债期限结构或陡峭化。3）商品资产：中长期看多贵金属和工业金属，原油震荡走弱。 资产配置方案：1）普林格周期配置模型：认为当前中国经济正处于该周期体系的第三阶段，模型建议配置是股票和商品。2）宏观因子风险平价策略：高配债券资产且以短债为主，股票和黄金作为底仓配置。3）全球配置 ETF 组合：根据最新宏观信号，流动性因子自 9 月底以来提示债券利空风险；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产 ETF 配置方案，今年以来稳健、平衡和积极组合在债券方面增持短融、减持 10 年期国债，在股票方面增持 A 股且偏好红利和宽基；稳健组合对黄金配置比例有所减少。 姚紫薇 yaoziwei@csc.com.cn SAC 编号:S1440524040001 王超 wangchaodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120002 王西之 wangxizhi@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070003 孙诗雨 sunshiyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440524060007 刘一凡 liuyifan@csc.com.cn SAC 编号:S1440523070011 应绍桦 yingshaohua@csc.com.cn SAC 编号: S1440525060001 缪金瑾 miaojinjin@csc.com.cn SAC 编号: S1440525080003 发布日期： 2025 年 11 月 06 日 相关研究报告 25.06.10 【中信建投金融工程及基金研究】:金融工程及基金研究 2025 年中期投资策略报告：2025 年中期资产配置建议书：于错综中寻全局之道 金融工程及基金研究 请参阅最后一页的重要声明 深度报告 金 融工程及基金研究 中观配置 行业：行业轮动模型基于因子动量思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造，2019 年以来年化超额达到 28.9%、月度胜率 74%，今年以来超额达到 22.9%、月度胜率 70%。结合信号打分及大模型建议，短期看好建材、煤炭、石油石化等顺周期行业，中长期看好通信、电子、计算机等科技成长行业。 风格：价值/成长轮动：通过动量效应、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型，组合策略年化收益 12.15%，季度择时准确率 75.51%。大小盘轮动：综合信用利差、货币宽松度、货币活化及动量这四个信号，组合策略年化收益10.03%，季度准确率 76.74%。ETF 资金流：基于短期 ETF 情绪反转资金流效应构建风格轮动模型，全时段价值成长策略年化多空 15.24%，大小盘多空 14.93%。结论：中期宏观因子和短期 ETF 资金流均指向大盘+成长；综合判断未来大盘占优，成长行情还有持续空间。 基金组合配置 长期能力因子及风格轮动 FOF 组合：长期能力因子分解基金超额收益为交易、选股、配置、择时四项，引入风格因子优化行业配置。叠加季度风格轮动信号（如美债利率择时），构建动态 FOF 组合。季度调仓，剔除不可申赎基金。长期能力因子组合 2025 年收益 32.77%，全时段年化 16.91%；因子叠加风格轮动 FOF 年化收益 18%。季度 KF-Alpha+交易 FOF 组合年化 16.95%。基于更贴近基金投资的基准构造的 Alpha 因子经过检验相比传统方式构造的Alpha 因子有更好的选基效果，今年以来绝对收益 46.16%，相对偏股混合超额收益 8.81%。 行业轮动 FOF 组合及 ETF 组合：基于行业轮动模型，月度调仓。主动权益行业轮动 FOF2025 年收益 59.92%，全时段年化 23.7%，相对基准年化超额 15.2%。多层规划求解的行业轮动 ETF 组合 2025 年收益 54.68%，全时段年化23.26%，超额 Wind 全 A 17.9%。 陪伴式 FOF 组合：构建以 Alpha 为主、拥挤度为辅的动态多因子选基模型，季度调仓。陪伴式偏股增强、陪伴式300 增强、陪伴式 800 增强 FOF 组合今年以来收益分别为 27.46%、23.45%、20.06%。 股票组合配置 中证 A500 因子选股：统一基本面因子框架包括了因子生成，因子计算，因子验证，因子进化，因子筛选等模块，对每个模块都进行了优化，使其能够更加高效合理的挖掘基本面因子。将中证A500 内挖掘的因子进行等权合成，并且进行行业市值中性化处理。利用合成因子构建的选股组合 alpha 为 21.73%，夏普比为 1.07。 分钟因子模型：通过对 A 股市场日内微观结构的分析，我们成功构建了一个基于分钟因子模型的隔夜交易策略。策略采用集成学习，融合了 LightGBM 在截面数据上的优势和我们自研的 pegformer 模型在时间序列上的强大捕捉能力。在 2022 年至 2025 年 7 月的样本外测试中，该策略表现出卓越的盈利能力和稳健性。预测因子IC 均值达到 0.087，信息比率高达 9.136。在千二的交易成本假设下，策略能实现超过 64.15%的年化超额收益和 3.53 的夏普比率。 投研工具箱 中信建投智研多资产配置+平台：中信建投智研多资产配置+平