赛维时代(301381)首次覆盖报告：技术驱动品牌孵化，铸就服饰类跨境电商龙头

证券研究报告 | 公司深度 | 互联网电商 http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赛维时代(301381) 报告日期：2025 年 10 月 31 日 技术驱动品牌孵化，铸就服饰类跨境电商龙头 ——赛维时代首次覆盖报告 投资要点 ❑ 跨境服饰零售领域龙头企业，泛品铺货转型品牌化 赛维时代是时尚类跨境头部卖家，聚焦服饰品类，深耕亚马逊平台。同时基于柔性供应链实现的小单快反能力，以及完善的全球化仓储物流体系，业务逐步延伸至 B2B 和物流服务业务。当前已围绕服装品类，初步形成涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的时尚生活产品矩阵。践行品牌化道路，截至 24 年底公司已孵化 10 个营收过亿的自有品牌。 ❑ 跨境电商行业分化，品牌型卖家有望突围 跨境电商发展 20 余年目前已进入成熟期，18-22 年 CAGR 近 24%。我国出口跨境电商产业起源于 90 年代的传统外贸，2001 年加入 WTO 后发展迅猛，叠加互联网黄金时代+政府政策支持+宏观环境削弱海外供给等多个积极因素，跨境电商规模持续扩张。22 年受到供应压力和国际形势变化等因素的综合影响，跨境出口电商行业边际增速放缓，但全年依然同增 10%。我国跨境电商交易规模以B2B 为主，22 年占比 68%；但 B2C 受消费端影响更直接，近年来占比持续提升，有望成为跨境电商行业新增长级。 跨境电商蓬勃发展的根基源于中国制造业规模优势和效率领先世界，产品兼具高品质和性价比优势。海外消费者线上消费习惯养成，同时 22 年以来随着中国供应链优势加强，叠加国家持续出台涉及扩大跨境综合试验区范围、减税、跨境支付等支持政策，在日益完善的法律体系支撑下行业景气度不断提升。未来随着外部环境持续优化，政策有望不断加码，AI 应用领域扩大赋能降本增效，跨境电商行业有望迎来发展窗口期。 ❑ 持续推进品牌化战略，全面提升精细化运营管理能力 公司基于小前端+大中台的敏捷型组织，持续研发投入，打造柔性供应链，致力产品品牌化，增强品牌化道路可复制性。 1）搭建“小前端+大中台”的敏捷型组织架构，敏捷型小团队专注细分品类消费需求，大中台支持、赋能小团队，细颗粒度数字化管理和考核机制持续提升运营效率。 2）深耕系统和产品研发，系统研发基于对供应链条的数字化、标准化，不断优化算法逻辑和流程重构，提升电商各环节衔接的效率。产品研发针对精简聚焦后的非服饰类产品，实现产品升级和创新。 3）自研服装柔性供应链系统，通过 GST、MES、APS 等子系统赋能工厂全链路数字化，打通面辅料供应商、生产端、销售端，实现生产过程线上化、合理规划生产、智能排程和多工序协同，满足快时尚趋势下“小批量、多批次”的服装生产要求。 4）践行“多品类、多渠道”的“品牌化”经营战略，针对特定细分领域进行品牌布局，成功孵化多层次品牌矩阵，并通过数字化分析助力品牌快速提升市占率。 ❑ 盈利预测与估值 赛维时代作为跨境电商服饰领域龙头，践行品牌化道路，销售额过亿的品牌持续增多。持续深入数字化，以技术驱动业务发展，打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力，业务发展优质高效。综上，我们预计 25-27 年公司收入分别为127/155/191 亿元，同增 23%/23%/23%；归母净利润分别为 3.4/5.4/6.8 亿元，同增59%/58%/26%。当前市值对应 25-27 年 PE28/18/14X，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 全球贸易环境恶化、亚马逊平台集中度较高、汇率波动等 投资评级: 买入(首次) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 分析师：吴安琪 执业证书号：S1230524120004 wuanqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥23.35 总市值(百万元) 9,420.75 总股本(百万股) 403.46 股票走势图 相关报告 -31%-19%-6%6%18%30%24/1024/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/10赛维时代深证成指赛维时代研究报告 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 10275.38 12664.01 15535.53 19091.68 (+/-) (%) 56.55% 23.25% 22.67% 22.89% 归母净利润 214.10 341.14 538.08 680.37 (+/-) (%) -36.19% 59.34% 57.73% 26.45% 每股收益(元) 0.53 0.85 1.33 1.69 P/E 44.00 27.62 17.51 13.85 资料来源：浙商证券研究所 赛维时代研究报告 http://www.stocke.com.cn 3/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 品牌化转型初见成效，多品牌矩阵未来可期 ............................................................................................ 6 1.1 赛维时代：技术驱动不断升级，品牌化发展初见成效 ................................................................................................... 6 1.2 品牌化转型后营收高增，外部环境稳定潜力可期 ........................................................................................................... 6 1.3 跨境服饰赛道起家，兄弟同心共创家族企业 ................................................................................................................... 9 2 外部环境优化，行业景气度提升 .............................................................................................................. 11 2.1 行业规模持续扩张，多重利好推动行业发展 ................................................................................................................. 11 2.2 全球服装鞋帽行业规模稳