上市券商2025年三季报业绩综述：营收净利双增长，行业集中度持续提升

请认真阅读文后免责条款非银金融报告日期：2025 年 11 月 10 日营收净利双增长，行业集中度持续提升——上市券商2025 年三季报业绩综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com相关阅读《佣金整体下行集中度提升 业务差异化发展方向明确—中证协通报 2024 年券商研究业务经营情况点评》2025.10.21《资本市场活跃度提升 券商基本面改善趋势明确—非银金融 2025 年中报业绩综述》2025.09.18《长期资金入市支撑市场 券商业绩有望保持稳定—上市券商 2024 年及 2025年一季度业绩综述》2025.05.20摘要：2025 年前三季度证券行业业绩增速较快，并购重组与市场活跃共推行业高质量发展。行业整体营收和净利润实现大幅增长，自营业务成为业绩增长的首要引擎，2025 年前三季度 42 家上市券商合计实现营业收入 4195.60 亿元，同比增长 42.55%，合计实现归母净利润 1690.49 亿元，同比增幅 62.38%。业绩增速较 2025 年上半年明显提升，显示行业景气度持续向好。第三季度单季业绩增长强劲，上市券商合计实现营业收入 1676.94 亿元，同比增长64.80%；归母净利润 650.32 亿元，同比增长 58.23%。2025 年前三季度，42 家上市券商各项业务均实现正增长，反映出证券行业在资本市场活跃的背景下整体向好的发展态势。自营业务以 44.08%的营收占比稳居第一大收入来源，经纪业务以 26.64%的占比位居第二，两者合计贡献超过 70%的收入，成为驱动业绩增长的双引擎。从增速来看，五大业务板块呈现差异化增长态势。经纪业务以 74.64%的同比增速位居首位，利息业务以 54.52%的增速次之，自营业务增速达 42.12%，投行业务增长 23.46%，而资管业务增速仅为 2.43%，显著低于其他业务板块。2025 年前三季度，券商业务收入结构中自营业务的占比进一步提升，与经纪业务共同构成了业绩的绝对支柱。这得益于股市上涨带来的投资收入增加，以及券商主动增配权益类资产。券商资管规模保持稳定，而权益类公募基金尤其 ETF 的规模增长成为新引擎，这将推动业务模式从单一产品销售向资产配置和综合服务升级。融资融券业务发展推动利息净收入增加，未来券商的负债成本下降，将有助于改善利差，提升利息业务的盈利能力。投资建议：2025 年前三季度，行业整体呈现头部集中态势，但不同业务集中度差异明显。市场波动加大背景下，券商投资能力差异将导致自营业务表现分化，经纪业务增速随市场活跃度波动，行业将加速向财富管理转型以寻求稳定收入，衍生品、做市等创新业务有望逐步贡献增量收入，推动业务结构优化。预计资本市场改革深化、交投活跃度持续以及并购重组整合效应释放，将为券商行业提供持续增长动力。在头部机构通过并购重组做优做强的背景下，证券行业格局或将发生重大转变，行业集中度有望进一步提升。当前券商板块 ROE 的提升意味着股东回报能力的增强，行业景气度持续改善有望推动板块估值修复，维持行业“推荐”评级。建议关注自营业务能力突出和具备财富管理转型优势证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款的券商如东方证券(600958.SH)、国联证券(601456.SH)、红塔证券(601236.SH)等。风险提示：市场价格波动风险；券商业绩盈利不确定性；技术更新风险；政策不及预期风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 业绩总览：营收净利双增长，行业集中度持续提升...........................................................................12 业务结构：自营业务占比超四成，经纪业务增速领先.......................................................................63 投资建议.................................................................................................................................................114 风险提示.................................................................................................................................................11图目录图 1： 2025Q3 上市券商业绩同比增速较快.........................................................................................1图 2： 上市券商前三季度业绩纵向对比.............................................................................................. 2图 3： 上市券商 ROE 情况.................................................................................................................... 2图 4： 上市券商杠杆倍数...................................................................................................................... 2图 5： 上市券商分项业务收入（亿元）.............................................................................................. 6图 6： 上市券商分项业务收入权重自营占比明显提升...................................................................... 7图 7： 上市券商分项业务收入（亿元）.............................................................................................. 8图 8： 上市券商经纪业务集中度.......................................................................................................... 8图 9： 上市券商投行业务集中度..................