农林牧渔行业点评报告：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 农林牧渔 2025 年 11 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《猪价反弹及二育进场或渐至尾声，生猪去化延续—行业周报》-2025.11.9 《2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周 期 经 营 改 善 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.11.3 《2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善—行业周报》-2025.11.2 年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 10 月生猪超卖猪价探底，11 月出栏收缩有限，年前生猪供给压力逐步积累。据涌益咨询，2025 年 10 月全国生猪销售均价 11.69 元/公斤，环比-10.74%，同比-33.56%。涌益监控样本 2025 年 10 月屠宰量 503.52 万头，环比+10.40%，同比+9.55%。涌益样本 10 月生猪出栏较计划完成率 105.70%，11 月计划出栏较 10月实际出栏-3.27%。10 月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成从而导致 11 月生猪出栏环比收缩，但展望后市，行业均重高企、二育存量居高，11 月出栏有限收缩不改年前生猪供给增量趋势，年前猪价或持续承压。 大猪出栏占比低于 2024 年同期，存栏占比同环比提高，大猪后市供给或宽松。截至 2025 年 11 月 6 日，涌益样本生猪出栏结构中 150kg 以上占比 4.89%，周环比+0.36pct，同比-0.85pct，大猪出栏占比低于 2024 年同期。从 My steel 样本生猪月度存栏结构看，2025 年 10 月行业 140kg 以上大体重肥猪存栏占比环比+0.05pct，同比+0.29pct。大猪出栏下降存栏提升，后市供给或进一步宽松。 冬季猪肉消费向好驱动毛白价差改善，冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制。截至 2025 年 11 月 6 日，涌益监控样本毛白价差 4.18 元/公斤，环比+0.08 元/公斤，同比-0.84 元/公斤。全国冻品库容率为 20.03%，同比+4.06pct，冻品累库或对后市猪价形成压制。 10 月生猪养殖亏损加深，涌益样本行业能繁存栏环比去化幅度加大。受猪价下行影响，行业 10 月自繁自养亏损 167.97 元/头，亏损环比加深。涌益样本 2025年 10 月能繁存栏环比-0.77%。截至 2025 年 11 月 7 日，规模场 7kg 仔猪价格反弹至 198 元/头，当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁去化有望延续。  企业：10 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 截至 2025 年 11 月 10 日，12 家上市猪企发布 10 月生猪销售数据。10 月合计出栏生猪 1694.69 万头，同比+29.29%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 10 月出栏量分别为 707.60、389.28、168.51、90.78、68.60、46.00、58.50、30.35、61.92、16.28、23.33、33.54 万头，分别同比+13.2%、+45.7%、+34.4%、+67%、+41.6%、+45.2%、+82.2%、+6.8%、+24.5%、+67%、+27.6%、+65.4%。出栏均重方面，大北农 10 月商品猪均重 110.1 公斤/头，环比-18.8 公斤/头。 销售均价方面，主要 10 家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 10 月商品猪销售均价分别为 11.55、11.57、11.28、11.30、11.34、11.43、11.58、10.97、11.87、11.04 元/公斤，分别环比变动-10.3%、-12.2%、-12.5%、-11.4%、-11.4%、-11.5%、-10.4%、-9.9%、-12.7%、-13.9%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -19%-10%0%10%19%2024-112025-032025-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 ............................................................................................. 3 2、 10 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 ................................................................................................................................... 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 2025 年 10 月全国生猪销售均价环比-10.74% ................................................................................................................... 3 图 2： 涌益样本 11 月计划出栏较 10 月实际出栏-3.27% ............................................................................................................ 3 图 3： 生猪出栏中 150kg 以上占比环比下降................................................................................................................................ 3 图 4： 140kg 以上大体重肥猪存栏占比同环比提升 ...............................................