工程机械行业月报：10月挖机内销增速+2.44%；小松上调25财年欧美需求预测

行业月报 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 10 月挖机内销增速+2.44%；小松上调 25 财年欧美需求预测 —— 工程机械行业月报 2025 年 11 月 08 日 核心观点 ⚫ 10 月挖机内外销增速分别+2.44%/+12.9%。据协会，（1）挖掘机：10 月销售各类挖掘机 18096 台，同比增长 7.77%。其中国内销量 8468 台，同比增长 2.44%；出口量 9628 台，同比增长 12.9%。（2）装载机：10 月销售各类装载机 10673 台，同比增长 27.7%。其中国内销量 5372 台，同比增长 33.2%；出口量 5301 台，同比增长 22.6%。10 月电动化率 25.36%，环比+0.8pct，1-10 月累计电动化率约 23.1%，环比+0.26pct。 ⚫ 其他产品：9 月工起内销增速同比/环比均继续走强，塔机出口增速强劲；叉车内销增速环比+10pct 至 29.3%，出口增速环比-5.7pct；升降工作平台 内 销降 幅 继 续收 窄 。 协 会 数 据 显 示 9 月 销 量 增 速 ： 汽 车 起 重 机 整 体+21.9%%/ 内 销 +40.7%/ 出 口 +7.99% ； 履 带 式 起 重 机 整 体 +33.2%/ 内 销+66.7%/出口+18.2%；随车起重机整体+22%/内销+29.8%/出口 3.8%；塔机整 体 -7.69%/内 销 -29.7%/出 口 +27.9%； 叉 车 整 体 +23%/内 销 +29.3%/出 口13.9%；升降工作平台整体-23.8%/内销-32.7%/出口-15.3%。 ⚫ 10 月国内开工小时数同比仍走弱，环比略增。协会数据，10 月工程机械主要产品月平均工作时长为 80.9 小时，同比下降 9.03%，环比增长 3.62%；主要产品月开工率为 55%，同比下降 10.1 个百分点，环比下降 0.16 个百分点。 ⚫ 卡特 25Q3 北美终端销售额超预期；小松上调 25 财年欧美主要设备市场需求，下调印尼需求。1）卡特彼勒：全年全球建筑需求整体疲软，但卡特终端销售额会增长，其中北美、非洲、中东区域将贡献增量；大型矿用卡车、铰接式卡车和大型履带式牵引车订单保持强劲增长。2）小松：FY25 全球主要设备需求预测与 7 月基本一致（下滑 0-5%yoy），北美由降幅 5-10%上调至降幅 0-5%，租赁需求现恢复迹象；欧洲由降幅 0-5%上调至持平；东南亚由降幅 0-5%下调至降幅 5-10%，主要由于印尼工程&矿山机械需求均疲软。 ⚫ 投资建议：我们认为，单 10 月挖机内销增速有所回落，国内挖机开工小时数和开工率同比仍走弱，但环比略增，伴随传统销售旺季到来，我们认为 Q4 挖机内销整体将保持稳健。9 月各类工程起重机内销增速同比/环比均继续走强，叉车内销增速环比+10pct 至 29.3%，高机内销连续 2 个月降幅收窄，非挖板块继续回暖；海外，库存消化、降息周期、财政货币刺激下欧美复苏向好。我们看好工程机械行业继续保持内外销共振向上的良好态势，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、核心零部件厂商恒立液压。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 重点公司盈利预测与估值（预测时间 11.07） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 0.71 1.04 1.31 34 21 17 推荐 000425.SZ 徐工机械 0.51 0.62 0.81 21 17 13 推荐 000528.SZ 柳工 0.65 0.79 1.16 18 15 10 推荐 000157.SZ 中联重科 0.41 0.58 0.73 21 15 12 推荐 601100.SH 恒立液压 1.87 2.09 2.46 50 45 38 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 机械设备行业 推荐 维持评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 ：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 07 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河机械】行业月报_机械行业_9 月挖机内外销亮眼，海外矿山机械需求强劲 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/10/142024/11/142024/12/142025/1/142025/2/142025/3/142025/4/142025/5/142025/6/142025/7/142025/8/142025/9/142025/10/14SW工程机械Ⅱ沪深300 行业月报 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 主要产品销量 .................................................................................................................................. 3 （一） 挖掘机：10 月内外销增速分别+2.44%/+12.9% .................................................................................... 3 （二） 装载机：10 月内销/出口增速分别+33.2%/+22.6% ................................................................................ 5 （三） 起重机：9 月工起内销增速同比/环比均继续走强，塔机出口增速强劲 ....................................................... 6 （四） 叉车：9 月内销增速环比+10pct 至 29.3%，出口增速环比-5.7pct............................................................ 8 （五） 高空作业机械：9 月升降工作平台内销降幅继续收窄 ............................................................................. 9 （六） 其他工程机械 .........................................................................