电子行业研究周报：北美CSP资本开支旺盛 英伟达GTC大会展望超预期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 北美 CSP 资本开支旺盛 英伟达 GTC 大会展望超预期 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（10.27-10.31）申万电子行业指数下跌 1.65%，在申万 31 个行业中排名第28，跑输沪深 300 指数 1.23%。 每周一谈：北美 CSP 资本开支旺盛 英伟达 GTC 大会展望超预期 北美 CSP 业绩发布，资本开支旺盛、指引上调，AI 应用与投资良性循环。北美CSP 厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊 AWS 等陆续披露季度业绩，AI 带动相关业务板块实现较好增长，谷歌、Meta 进一步上修全年资本支出指引，显示下游 AI应用的落地与资本开支呈现良性循环，厂商在 AI 上的投入全面取得回报。根据华尔街见闻，四家公司三季度合计资本开支 1125 亿美元、环比增长 18.4%、增加额 175 亿元，算力基础设施投资仍呈现较为旺盛的局面。 AI 应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。根据华尔街见闻，谷歌目前每月处理的 token 量从 7 月的 980 万亿激增至超过 1300 万亿，一年内增长超过 20 倍。Gemini 应用程序月活跃用户突破 6.5 亿，查询量比第二季度激增 3 倍。Meta AI 月活跃用户已超 10 亿，公司通过端到端 AI 驱动的广告工具实现的年化营收已超 600 亿美元。得益于 AI 推荐系统持续改进，Facebook 第三季度使用时长同比增长 5%，Threads 增长 10%，Instagram 视频使用时长同比增长超 30%，Reels 年化营收已超过 500 亿美元。海外龙头 CSP 仍维持旺盛的资本开支，景气预期持续得到验证。 英伟达 GTC 大会展望 Blackwell 和 Rubin 在 2025 至 2026 年期间五个季度合计带来 5000 亿美元的 GPU 销售额，Rubin 芯片预计明年量产。根据华尔街见闻，10 月 28 日，英伟达于 GTC 大会透露公司预计 Blackwell 和 Rubin 芯片将在 2025 至 2026 年期间五个季度合计带来 5000 亿美元的 GPU 销售额。公司过去四个季度已出货 600 万块 Blackwell GPU，需求依然强劲，公司预计将出货2000 万块 Blackwell 芯片，较 Hopper 架构芯片全生命周期内 400 万块出货量有较大提升。公司同时宣布与甲骨文合作，为美国能源部建造配备 10 万块英伟达Blackwell GPU 的 AI 超级计算机 Solstice 系统，以及包含 1 万个 Blackwell GPU的另一套名为 Equinox 的系统。 Vera Rubin 预计 2026 年四季度或更早实现量产，NVL144 平台性能较 GB300提升 3.3 倍。Rubin GPU 已完成实验室测试，首批样品已从台积电送回实验室，预计明年四季度或更早量产。Vera Rubin 是采用无缆连接设计的第三代 NVLink 72 机架级超算。单机架算力达 100 Petaflops，是初代 DGX-1 性能的 100 倍。英伟达 Vera Rubin NVL144 平台的 FP4 推理性能达到 3.6Exaflops，FP8 训练能力为 1.2Exaflops，较 GB300 NVL72 提升 3.3 倍。第二代平台 Rubin Ultra 将于2027 年下半年发布，NVL 系统规模从 144 扩展至 576。我们认为，国内服务器系统集成商、PCB 材料及耗材等产业链、液冷、数据中心电源等海外 AI 产业链标的有望持续受益。 投资策略：建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 05 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 470 行业平均市盈率 64.8 市场平均市盈率 14.2 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：存储调价延续 定制芯片获龙头加码》2025-10-30 2、《电子行业研究周报：台积电营收毛利超指引 SiC 和 GaN 功率器件成为800V DC 新核心》2025-10-23 3、《电子行业研究周报：存储模组龙头近年首次暂停报价 代工国产替代进程或加速》2025-10-16 -18%0%18%36%54%72%2024-112025-022025-052025-082025-10电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（10.27-10.31）申万电子行业指数下跌 1.65%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 1.23%。 本月（10.1-10.31）申万电子行业指数下跌 3.53%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 3.53%。 年初至今（1.1-10.31）申万电子行业指数上涨 48.10%，在申万 31 个行业中排名第3，跑赢沪深 300 指数 30.16%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%电力设备有色金属钢铁基础化工综合农林牧渔计算机商贸零售医药生物建筑材料纺织服饰汽车环保家用电器公用事业交通运输社会服务轻工制造石油石化机械设备传媒国防军工煤炭食品饮料非银金融房地产建筑装饰电子银行美容护理通信-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%煤炭钢铁有色金属石油石化公用事业银行交通运输纺织服饰环保建筑装饰建筑材料轻工制造商贸零售电力设备家用电器非银金融基础化工社会服务综合通信食品饮料农林牧渔机械设备医药生物国防军工计算机房地产电子汽车美容护理传媒-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%有色金属通信电子电力设备综合机械设备传媒基础化工计算机钢铁汽车医药生物建筑材料环保农林牧渔国防军工轻工制造纺织服饰房地产社会服务建筑装饰家用电器非银金融银行美容护理公用事业商贸零售交通运输石油石化煤炭食品饮料电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 上周（10.27-10.31）申万电子行业三级子行业中消费电子零部件及组装、其他电子Ⅲ、印制电路板、面板、光学元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数1.75%、1.09%、0.98%、0.