前三季度净利润同比增长35%，新产品开启份额提升周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月04日优于大市豪威集团（603501.SH）前三季度净利润同比增长 35%，新产品开启份额提升周期核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价129.56 元总市值/流通市值156299/156299 百万元52 周最高价/最低价161.96/94.84 元近 3 个月日均成交额3798.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪威集团（603501.SH）-上半年净利润同比增长 48%，车载及新兴市场增速提升显著》 ——2025-09-16《韦尔股份（603501.SH）-2024 年净利润增长 498%，智驾渗透推动车载 CIS 高速成长》 ——2025-05-06《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透》 ——2024-11-04《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增》 ——2024-08-25《韦尔股份（603501.SH）-预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入》 ——2024-07-07前三季度营业收入同比增长 15.2%，归母净利润同比增长 35.1%。公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 217.83 亿元(YoY 15.20%)，主要得益于公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，营业收入实现了明显增长；归母净利润 32.10 亿元(YoY 35.15%)，扣非归母净利润30.60 亿元(YoY 33.45%)，毛利率 30.43%(YoY 0.82pct)，毛利率持续改善主要受益于公司产品结构优化与供应链梳理等举措。第三季度营业收入同比增长 14.8%，归母净利润同比增长 17.3%。公司 3Q25实现营业收入 78.27 亿元(YoY 14.81%，QoQ 4.58%)，归母净利润 11.82 亿元(YoY 17.26%，QoQ 1.76%)，扣非归母净利润 11.09 亿元(YoY 20.40%，QoQ0.52%)，毛利率 30.34%(YoY -0.10pct，QoQ 0.34pct)。智能手机新品周期开启，份额具备提升空间。公司高端图像传感器 OV50H 由于产品型号已近生命周期尾声，需求逐步收敛。为此，公司加快新产品研发与推出步伐，上半年推出 5000 万像素一英寸高动态范围图像传感器 OV50X，赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄。2 亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入；9 月 26 日发布全新 5000 万像素、1.2µm 像素尺寸的 OV50R，专为智能手机、运动相机、Vlog 相机、便携相机等高端消费电子产品打造。智驾渗透率加速提升，新产品释放增长新动能。公司推出多款具有市场竞争力的新品系列，最新一代汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可；同时推出采用 Nyxel 近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统，进一步丰富车规级产品矩阵。10 月 16 日发布新一代采用 TheiaCel 技术的 800 万像素 OX08D20，作为 OX08D10 的升级版本，专为高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶(AD)中的汽车外部摄像头设计。视频拍摄需求旺盛，新兴市场增速显著跃升。受益于全景及运动相机、智能眼镜等领域迅速扩张，公司新兴市场图像传感器业务快速增长。智能眼镜领域，公司 LCoS 相关产品具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的竞争优势，可以为智能眼镜提供整体集成的单芯片显示解决方案，竞争优势明显。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在 CIS 领域的领先优势，其中车载及新兴市场图像传感器有望强劲增长，预计 2025-2027 年营业收入310.93/372.39/436.78 亿元(无调整)，归母净利润 45.51/58.03/71.28 亿元(无调整)，当前股价对应 PE 为 34.6/27.1/22.1，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)21,02125,73131,09337,23943,678(+/-%)4.7%22.4%20.8%19.8%17.3%净利润(百万元)5563323455158037128(+/-%)-43.9%498.1%36.9%27.5%22.8%每股收益（元）0.462.733.744.775.86EBITMargin5.8%14.0%14.0%15.5%16.3%净资产收益率（ROE）2.6%13.7%17.8%20.9%22.8%市盈率（PE）283.547.434.627.122.1EV/EBITDA78.436.135.526.922.1市净率（PB）7.346.516.155.685.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理