农林牧渔行业点评报告：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 农林牧渔 2025 年 11 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善—行业周报》-2025.11.2 《生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行—农林牧渔行业 2026 年投资策略 》-2025.10.28 《二育进场不改生猪去化大势，肉牛补栏谨慎景气延续性或更强—行业周报》-2025.10.26 2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  2025Q3 生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善 2025Q1-Q3 农业行业营业收入8727.18 亿元，同比+6.44%，归母净利润 354.77亿元，同比+10.63%。其中 2025Q3 实现营业收入 3090 亿元，同比+1.2%，归母净利润 94.5 亿元，同比-58.8%。。2025Q1-Q3 行业销售毛利率 11.79%，同比上升 0.12pct；销售净利率 4.21%，同比上升 0.21pct；净资产收益率 6.75%，同比上升 0.28pct。2025Q3 全国生猪均价 13.81 元/公斤，同比-28.89%，2025 年 10 月13 日猪价创年内低点 10.84 元/公斤，2025Q3 以来猪价超预期下行，生猪养殖渐入亏损导致 2025Q3 农业板块利润同比转负。  子板块分析：生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善 2025Q1-Q3 农业子板块中，宠物食品、动物保健、饲料、种植收入增速居前，分别同比+20.34%、+17.69%、+12.38%、+9.50%。猪价下行，生猪开启去化周期，畜养殖板块 2025Q1-Q3 归母净利润同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块受益于生猪养殖量恢复，业绩修复向上，宠物板块延续景气增长态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净利润同比增速居前，分别+69.40%、+59.33%、+54.17%。盈利能力方面，2025Q1-Q3 动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和 ROE 同比均有所提升。  畜禽养殖：生猪板块盈利同比扩大，禽板块降本增效利润向上 畜养殖：2025Q1-Q3 养猪企业实现营收 3412.69 亿元，同比+8.32%，行业净利润221.75 亿元，同比+14.29%。2025Q1-Q3 养猪企业出栏整体呈增长态势，12 家养猪企业合计出栏 12399.48 万头，同比+19.45%。2025Q3 以来政策端多次召开生猪产能调控会议，降均重限二育并推动行业尤其以头部猪企为核心的 100 万头能繁调减目标落地执行。市场端受猪价逐月下行影响，生猪养殖逐步由盈转亏且亏损加深。政策调控能繁叠加猪价下跌，生猪养殖亏损或延续，生猪去化周期开启。 禽养殖：2025Q1-Q3 肉鸡养殖企业实现收入 402.15 亿元，同比+6.92%；归母净利润 16.46 亿元，同比-9.52%。2025Q4 鸡肉渐入消费旺季，鸡肉价格中枢有望进一步上移，禽养殖板块利润有望修复。  饲料和宠物：饲料后周期盈利改善，宠物利润延续景气增长 饲料：2025Q1-Q3 饲料企业实现收入 1529.55 亿元，同比+11.69%；归母净利润45.05 亿元，同比+8.72%。受益于生猪存栏恢复，饲料企业后周期盈利修复向上。此外，饲料出海业务为饲料板块贡献增量利润，打开饲料板块成长新空间。 种子：2025Q1-Q3 种子板块实现收入 68.14 亿元，同比-5.82%；归母净利润-8.80亿元，同比-53.87%。种子价格低位运行，行业短期仍承压。 宠物：2025Q1-Q3 宠物板块实现收入 96.86 亿元，同比+18.37%；归母净利润 9.60亿元，同比+5.81%。宠物板块利润延续增长，宠物龙头竞争占优。  风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。 -19%-10%0%10%19%29%2024-112025-032025-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/18 目 录 1、 行业总体：2025Q3 猪价下行致农业板块利润同比收缩 ....................................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：2025Q3 猪价下行致农业板块利润同比收缩 ................................................................................ 4 1.2、 2025Q3 行业盈利能力下降，降本增效持续推进 ........................................................................................................ 4 2、 子板块分析：生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善 ............................................................................................. 5 2.1、 子板块数据一览：生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善 .......................................................................... 5 2.2、 生猪养殖：猪价下行叠加政策推动，生猪去化周期开启 .......................................................................................... 6 2.3、 禽养殖：禽企短期经营承压，消费旺季渐至经营有望改善 ...................................................................................... 8 2.4、 饲料：后周期盈利改善，饲料出海打开成长新空间 ................................................................................................ 10 2.5、 动保：后周期景气度抬升，非瘟疫苗研发持续催化 ......................................................................................