医药行业：板块短期承压，静待后续改善

中药：业绩短期承压，未来发展有望向好中药上市公司25年Q3整体业绩表现继续承压-100%-50%0%50%100%150%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3收入yoy扣非归母净利润yoy公司1Q-3Q25收入yoy1Q-3Q25归母净利润yoy1Q-3Q25扣非归母yoy3Q25收入yoy3Q25归母净利润yoy3Q25扣非归母yoy片仔癀7442 -12%2129 -21%1891 -30%2064-26%687-29%438-55%云南白药306542%4777 10%45507%9397-1%11441%1089-4%华润三九21986 11%2353 -21%2186 -21%717627%538-4%48910%同仁堂13308 -4%1178 -13%1163 -12%3539-13%232-29%220-33%白云山616064%33105%28690%1977110%79430%66429%东阿阿胶47664%1274 11%11558%1716-6%45610%3680%以岭药业5868 -8%1000 80%966 91%18274%3321265%32512541%康美药业39602%13 161%-38-1382-1%-4--34-吉林敖东1640 -14%2260 82%1990 65%5143%97939%823110%达仁堂3670 -35%2152 168%8187%1019-38%22554%22267%公司1Q-3Q25收入yoy1Q-3Q25归母净利润yoy1Q-3Q25扣非归母yoy3Q25收入yoy3Q25归母净利润yoy3Q25扣非归母yoy济川药业3932 -32%1022 -46%859 -49%1183-33%298-47%239-54%天士力6311 -2%984 17%829 -16%2022-3%21017%189-24%步长制药8469 -1%868 178%855 138%2805-9%241195%23671%众生药业1889 -1%251 68%246 30%5898%632%59301%奇正藏药15233%4248%2824%348-25%65-4%-8-江中药业2933 -6%6836%6404%792-8%1615%1589%羚锐制药3041 10%651 13%605 12%94210%17710%16310%马应龙28372%501 10%4684%8883%1588%1464%康恩贝49761%584 13%4312%161710%23069%13553%太极集团8088 -22%166 -70%91 -82%2430-7%27-46%-29-194%25年前三季度及3Q25部分中药公司收入、归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及增长情况25年前三季度，中药板块上市公司整体费用率呈上行趋势20.9%20.9%19.8%23.6%18.8%20.8%20.9%4.5%5.2%5.8%7.2%4.8%5.5%5.9%2.1%2.5%2.6%3.8%2.1%2.5%2.9%0%5%10%15%20%25%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3销售费用率管理费用率研发费用率43.5%42.1%39.4%40.6%42.0%40.5%39.5%12.7%11.1%8.8%0.9%12.8%9.2%7.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3毛利率扣非归母净利率25年前三季度，中药板块上市公司整体盈利能力下行部分品牌OTC中药公司整体业绩承压部分品牌OTC中药公司费用率边际上行-50%0%50%100%150%200%收入yoy扣非归母净利润yoy24%25%25%27%24%24%25%26%25%24%24%28%23%23%21%25%21%24%25%0%5%10%15%20%25%30%销售费用率管理费用率研发费用率2017－2019、2023-2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%2017－2019、2023-2025年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%0.002.004.006.008.0010.0012.001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153周次2017201820192023202420250.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153周次201720182019202320242025多项政策支持基药目录落地时间政策文件相关内容2019年1月10日 关于进一步加强公立医疗机构基本药物配备使用管理的通知落实基本药物全面配备：确保基本药物主导地位；确保基本药物优先使用：提升基本药物使用占比。2019年9月25日 关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见促进基本药物优先配备使用和合理用药...提升基本药物使用占比，并及时调整国家基本药物目录，逐步实现政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物，由各地根据实际确定）用药模式，优化和规范用药结构。2020年2月21日 关于加强医疗机构药事管理促进合理用药的意见各地要加大力度促进基本药物优先配备使用，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”用药模式。“1”为国家基本药物目录；“X”为非基本药物。2024年3月国家三级公立医院绩效考核操作手册将基本药物采购品种数占比纳入考核2018版基药目录，新增独家中成药中销售额上涨1亿元以上的产品放量情况20182022变化情况以岭药业芪苈强心胶囊5+14+>9 心脑血管疾病康缘药业金振口服液4+10+>5 儿科扬子江药业苏黄止咳胶囊15+20+>4 呼吸系统疾病扬子江药业荜铃胃痛颗粒*4+>4 消化系统疾病广药集团滋肾育胎丸1+5+>4 妇科山东汉方制药复方黄柏液途剂3+7+>4 皮肤科天士力芪参益气滴丸2+6+>3 心脑血管疾病以岭药业津力达颗粒*2+>2 消化系统疾病华润医药华蟾素片3+5+>2 肿瘤疾病奇正藏药消痛贴膏9+11+>2 骨骼肌肉系统疾病恒康医疗独一味胶囊3+5+>2 其他神威药业滑膜炎颗粒*2+>2 骨骼肌肉系统疾病立方制药益气和胃胶囊*2+>2 消化系统疾病湖北惠海希康制药活血止痛软胶囊*2+>2 骨骼肌肉系统疾病华润医药瘀血痹片1+3+>1 骨骼肌肉系统疾病希尔安药业麝香追风止痛膏1+3+>1 骨骼肌肉系统疾病太极集团通天口服液1+2+>1 神经