经营利润稳步提升，新签销售合同同比增加18.51%

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 华电科工(601226.SZ) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱： XXXXX xxx 行业分析师 [Table_Author 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 经营利润稳步提升，新签销售合同同比增加18.51% [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 01 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现总营业收入 65.34亿元，同比增长 32.64%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 11.58%；实现扣非归母净利润 1.17 亿元，同比增长 37.38%；基本每股收益 0.1038 元/股，同比增长 11.85%。其中，单三季度公司实现总营业收入 26.77 亿元，同比增长 34.19%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比减少 6.84%；实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同比增长 8.64%。 点评：  上年新签合同增加推动公司业绩稳步增长，前三季度新签销售合同同比增加 18.51%。受上年新签合同增加及公司对成本费用有效管控，公司25 年前三季度营业收入及经营利润均得到提升。截至 2025 年 9 月底，公司新签销售合同 112.96 亿元，同比增加 18.51%，另已中标暂未签订销售合同 38.50 亿元，我们认为公司在手订单充足为公司业绩稳步增长提供长足动能。  积极探索新能源+氢储氨醇投建营一体化产业，调兵山项目入选国家能源局第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目。公司自开展醇氨业务以来，积极探索新能源+氢储氨醇投建营一体化产业，积极跟踪辽宁、甘肃、吉林、内蒙古、山西等地风光氢储化一体化项目，配合编制氢能规划；攻关绿氢耦合绿氨绿甲醇关键材料和核心零部件等关键核心技术，开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备及工艺包，形成多项发明专利；建设达茂旗万吨级绿氨制备及千吨级绿色甲醇制备中试装置；推进撬装化合成氨装置项目、一步法颠覆性创新合成氨攻关进程；推进绿色甲醇工艺包编制工作；开展甲醇实验侧线、绿色甲醇催化剂、二氧化碳一步法制甲醇合成反应器、柔性合成氨反应器等技术及产品研发；参与工信部、能源局重大课题。此外，据《中国华电集团电子商务平台》10 月 10 日，华电科工中标辽宁华电调兵山 45 万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目 PC 总承包，该项目已入选国家第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。  海洋工程陆续开工执行，有望为公司带来增长。截止 2025 年 9 月底，全国已核准待招标项目超过 40GW，累计装机容量 44.2GW，年底累计装机容量预计达 50GW。国家能源局提出到 2030 年累计装机容量突破 200GW，覆盖沿海深水海域，“十五五”期间年均海风装机有望超 20GW，超过“十四五”水平。2035 年远景目标纲要中提到，2035 年展望装机容量达 400–500GW，年发电量占全国总发电量 15%以上，成为沿海省份主力电源。根据公司 2025 年半年报，公司先后签订了国家电投滨海北 H1、滨海北 H2、华电福建海坛海峡、华能射阳大丰 H1、龙源射阳等一系列海上风电工程。截至 2025 年 6 月底，公司共参与海上风电、海上光伏、海洋牧场建设项目 40 余个，承建范围风场装机 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 容量超过 350 万千瓦，其中以施工总包模式承建的项目超过 300 万千瓦，以 EPC 总承包模式承揽 20 万千瓦，完成了 600 余套基础施工、640 余台风机安装，累计敷设海底电缆 1,000 余公里。预期随着海洋工程陆续开工执行，有望为公司带来新增长。  盈利预测：我们根据公司实际经营情况调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为 87.02 亿元、97.35 亿元、107.93 亿元，增速分别为 15.4%、11.9%、10.9%；归母净利润分别为 2.04、2.81、3.44 亿元，增速分别为 77.1%、37.7%、22.5%。  风险因素：在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户集中风险、海上风电装机量不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 7,174 7,541 8,702 9,735 10,793 增长率 YoY % -12.6% 5.1% 15.4% 11.9% 10.9% 归属母公司净利润(百万元) 98 115 204 281 344 增长率 YoY% -68.5% 18.1% 77.1% 37.7% 22.5% 毛利率% 10.7% 11.3% 12.7% 13.3% 13.6% 净资产收益率ROE% 2.3% 2.7% 4.6% 6.1% 7.1% EPS(摊薄)(元) 0.08 0.10 0.17 0.24 0.30 市盈率 P/E(倍) 88.70 75.10 42.41 30.81 25.14 市净率 P/B(倍) 2.06 2.02 1.96 1.87 1.78 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 8,037 8,860 8,805 10,800 10,595 营业总收入 7,174 7,541 8,702 9,735 10,793 货币资金 2,498 2,558 2,354 2,787 2,410 营业成本 6,404 6,688 7,600 8,442 9,320 应收票据 37 67 58 82 74 营业税金及附加 27 40 44 50 55 应收账款 1,978 2,153 2,198 2,896 2,756 销售费用 68 65 73 81 90 预付账