公司点评报告：三季度业绩环比增长，拟在沙特建立生产基地拓展海外业务

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 三季度业绩环比增长，拟在沙特建立生产基地拓展海外业务 ——瑞丰新材(300910)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-10-30) 收盘价(元) 54.70 一年内最高/最低(元) 65.80/42.22 沪深 300 指数 4,709.91 市净率(倍) 4.42 流通市值(亿元) 113.49 基础数据(2025-09-30) 每股净资产(元) 12.38 每股经营现金流(元) 1.85 毛利率(%) 35.86 净资产收益率_摊薄(%) 15.68 资产负债率(%) 23.00 总股本/流通股(万股) 29,593.53/20,748.61 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《瑞丰新材(300910)公司点评报告：四季度海外 需 求 旺 盛 ， 产 能 建 设 稳 步 推 进 》 2025-04-18 《瑞丰新材(300910)公司深度分析：把握国产替代机遇，国内润滑油添加剂龙头企业迈向海外》 2024-12-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 10 月 31 日 事件：公司公布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入 25.51 亿元，同比增长 10.87%。实现归属母公司股东的净利润 5.74亿元，同比增长 14.85%，扣非后的归母净利润 5.40 亿元，同比增长13.69%，基本每股收益 1.96 元。 投资要点： ⚫ 三季度业绩环比增长，河南省润滑油出口量显著增长。从单季度业绩来看，三季度公司实现营业收入 8.89 亿元，同比增长 11.02%，环比增长 9.27%，归母净利润 2.04 亿元，同比增长 12.68%，环比增长 16.48%；扣非后的净利润 1.85 亿元，同比增长 12.78%，环比增长 8.39%。受益于全球供应链重构和公司品牌效应逐渐凸显，我们认为公司润滑油添加剂销量增长，带动公司盈利能力提升。根据海关总署数据，2025 年前三季度全国出口润滑油添加剂 19.97万吨，同比增加 5.50%；出口单价 1.97 万元/吨，同比下降 2.42%。其中河南省出口 8.25 万吨，同比增加 10.71%，占全国润滑油出口量的 41.33%；出口单价 1.96 万元/吨，同比下降 4.77%。单看三季度，河南省出口 2.86 万吨，环比增加 8. 35%，同比增加 9.30%。公司主要产能位于河南省新乡市，且公司产品以出口为主，三季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也反映下游高库存状态得到缓解，支撑公司三季度业绩增长。 ⚫ 润滑油添加剂产能建设稳步推进。截至 2024 年底，公司现有润滑油添加剂单剂设计产能 31.5 万吨/年，在建产能 43.5 万吨/年。其中，年产 15 万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达 70%，年产 46万吨润滑油添加剂系列产品项目建设进度达 30%，两项目均计划于2025 年年底达到预计可使用状态。随着未来 70 万吨级产能体系的逐步建成与释放，将有助于公司依托规模产能保障供应链的安全稳定性，满足国际客户对供应链安全，产品质量稳定及快速响应的核心需求，强化客户黏性，未来有望提升对大客户多产品的销量。 ⚫ 拟在沙特建立生产基地，进一步推动公司国际化发展进程。10 月27 日，公司发布公告，全资子公司瑞丰香港拟与沙特法拉比下游公司合资设立“瑞丰法拉比润滑油添加剂公司”，注册地为沙特延布工业城，注册资本 2500 万美元，瑞丰香港持股 60%，法拉比下游公司持股 40%。公司拟在沙特建设一个包括主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场，为区域客户或其他西方地理或全球TOP 客户提供有竞争力的润滑油添加剂产品。公司本次对外投资并设立合资公司，有助于公司完善产业布局，强化区域市场供应能力，拓展海外业务，推动公司国-8%1%10%18%27%35%44%53%2024.102025.032025.062025.10瑞丰新材沪深30011765 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 际化发展进程，进而扩大公司整体产业规模。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入为38.52/44.11/49.49 亿元，净利润为 8.91/10.24/11.68 亿元，对应的EPS 为 3.01/3.46/3.95 元，对应的 PE 为 18.16/15.80/13.86 倍。润滑油添加剂市场空间广阔，技术壁垒高，考虑到公司是国内润滑油添加剂领域龙头企业之一，我们维持公司评级为“增持”。 风险提示：复合剂产品认证不能顺利通过的风险；原材料价格及供应风险；海外市场拓展风险；国际政策变化风险；汇率风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,816 3,157 3,852 4,411 4,949 增长比率（%） -7.57 12.14 22.00 14.50 12.20 净利润（百万元） 606 722 891 1,024 1,168 增长比率（%） 3.12 19.13 23.39 14.91 14.02 每股收益(元) 2.05 2.44 3.01 3.46 3.95 市盈率(倍) 26.69 22.41 18.16 15.80 13.86 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2025Q3 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2025Q3 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2025Q3 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2025Q3 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：全国润滑油添加剂每季度出口数量和单价 图 6：河南省润滑油添加剂每季度出口数量和单价 资料来源：海关总署，中原证券研究所 资料来源：海关总署，中原证券研究所 -50%0%50%100%150%200%051015202530352020A2021A2022A2023A2024A 2025Q3营业总收入（亿元）同比增长率(%)0%50%100%150%200%25