季报点评：Q3盈利质量提升，进入北美新客户AI硬件供应链

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 Q3 盈利质量提升，进入北美新客户 AI硬件供应链 ——信维通信(300136)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2025-10-30) 收盘价(元) 35.50 一年内最高/最低(元) 35.50/18.20 沪深 300 指数 4,709.91 市净率(倍) 4.47 流通市值(亿元) 292.72 基础数据(2025-09-30) 每股净资产(元) 7.94 每股经营现金流(元) 1.34 毛利率(%) 21.53 净资产收益率_摊薄(%) 6.34 资产负债率(%) 43.43 总股本/流通股(万股) 96,756.86/82,456.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《信维通信(300136)中报点评：Q2 业绩改善，商业卫星通信业务规模持续扩大》 2025-08-29 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 10 月 31 日 事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 64.62 亿元，同比增长 1.07%，归母净利润 4.86 亿元，同比下降 8.77%。Q3 单季度公司实现营收 27.59 亿元，同比增长 4.20%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比下降 1.77%；实现扣非归母净利润 3.14 亿元，同比增长 22.06%。 点评： ⚫ 全球领先的射频器件厂商，加快新业务布局和产品落地。公司主营业务包括天线及模组、无线充电模组及相关产品、EMI/EMC 器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等。消费电子天线领域，公司是国内外多家科技企业的天线核心供应商。25H1公司移动终端天线及附件产品占营收比为 100%。在 AI 技术变革浪潮下，手机、眼镜、智能可穿戴设备等 AI 终端出货量的增长带动公司如天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线的持续增长。25Q3 全球消费电子市场延续复苏态势，公司在稳固原有消费电子业务的基础上，加快在新一代 AI 终端硬件、商业卫星、数据中心、机器人等新业务领域的布局与产品落地，打开未来成长空间。 ⚫ 优化产品结构，25Q3 盈利质量提升。25Q3 单季归母净利润同比下降 1.77%，因公司收到的政府补助金额同比减少，属于非经营层面的短期扰动，而扣非归母净利润同比增长 22.06%，核心业务的内生增长动力不断增强。公司前三季度毛利率为 21.53%，同比提升0.73pct；25Q3 单季度毛利率为 25.45%，同比提升 1.69pct。25Q3单季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.70%、3.70%、6.31%、0.76%，同比-0.04pct、-0.58pct、-0.87pct、-0.55pct。公司持续加大重要战略产品线的投入及优化产品结构，不断汰换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，25Q3 盈利质量进一步提升。 ⚫ 基础材料研发投入高，多种天线产品可满足不同智能终端产品通信需求。公司致力于基础材料、基础技术的研究，2025 年前三季度研发费用占营收比为 7.5%。在基础材料研发上，公司对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；在天线业务上，公司开发柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB 天线模组等，满足不同智能终端产品的通信需求；在高速连接器领域，研发满足高频高速需求的轻量化、高频低损耗介电材料。 ⚫ 进入北美新客户 AI 硬件供应链，加大与北美大客户商业卫星业务合作。公司成功进入北美新客户的 AI 硬件供应链，为其智能终端产品提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案；保持商-27%-17%-7%3%13%23%34%44%2024.102025.032025.062025.10信维通信沪深30011765 通信设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 业卫星的领先优势，加大与北美两大客户的业务合作；车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub 数据连接模块及定制化线束、连接器等智能汽车核心产品取得良好进展。公司依托越南、墨西哥两大海外制造基地，增强全球交付与成本管控能力。 ⚫ 商业卫星通信领域预计迎来新一轮增长期。以“星链”为代表的低轨巨型星座颠覆传统模式，通过数千颗近地卫星构建低延迟、高速率的全球网络，解决偏远地区接入难题。卫星通信行业将向 6G 天地融合、手机直连卫星及量子通信等方向演进。卫星通信终端天线向动中通、便携式、平板式等形态发展，总的趋势是低轮廓、低成本、低功耗、小尺寸。我国卫星通信行业在政策引领、技术创新与市场拓展的协同驱动下高速发展。2025 年前三季度我国航天发射密度显著提高，卫星互联网建设全面提速，低轨星座进入实质性组网阶段。据中商产业研究院预测，2025 年我国卫星互联网产业在政策、技术与市场三重驱动下实现跨越式发展，全年市场规模将达到约 440 亿元，同比增长 10.7%。受益于全球商业卫星通信连接需求的增加、低轨卫星星座的快速部署以及技术的持续创新，商业卫星通信领域预计迎来新一轮增长期。 盈利预测及投资建议：全球消费电子市场延续复苏态势，公司围绕“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”的业务布局，第二增长曲线业务保持向好趋势，经营质量持续提升。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 6.73 亿元、8.23 亿元、9.78 亿元，对应 PE 为 51.02X、41.75X、35.12X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,548 8,744 9,006 10,006 11,126 增长比率（%） -12.13 15.85 3.00 11.10 11.20 净利润（百万元） 521 662 673 823 978 增长比率（%） -19.65 26.89 1.76 22.21 18.86 每股收益(元) 0.54 0.68 0.70 0.85 1.01 市盈率(倍) 65.88 51.92 51.02 41.75 35.12 资料来源：中原证券研究所，聚源 通信设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：信维通信单季度营收情况 图 2：信维通信单季度归母净利润情况 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原